2022年年报点评：下行期彰显龙头竞争力，中期景气有望回升

公司2022年度经营情况总结

事件概述

公司公布2022年度财务报告，全年实现营业总收入1320.2亿元，同比下降21.4%，归母净利润156.6亿元，同比下降52.9%。第四季度单季度营收466.9亿元，同比增长1.0%，归母净利润32.4亿元，同比下降70.2%。公司宣布每股派发现金红利1.48元（含税），分红比例为50.1%。

主要业务亮点

• 水泥业务：尽管行业整体需求萎缩，但公司水泥及熟料自产品的销量降幅低于全国平均水平，显示市场份额提升，成本控制效果显著。
• 骨料及商混业务：产能快速扩张至1.08亿吨/2550万方，分别同比增长64.1%和142.9%，业务规模迅速扩大。
• 成本控制与费用：尽管销量下降，但通过优化成本控制，吨成本反而有所降低。
• 资本支出：大幅增加，主要用于矿权购置、项目建设、收并购等，支持产能扩张。
• 资产负债率：略有提升，但总体保持稳定。
• 分红政策：分红比例提升至50.1%，创上市以来新高。

行业展望与估值

• 行业需求温和复苏：信贷环境改善，基础设施投资加速，预计2023年将迎来需求高峰。
• 估值修复预期：公司市净率处于历史低位，受益于稳增长政策和房地产市场回暖，估值有望得到提升。

财务预测与评级调整

• 盈利预测：考虑到地产投资修复缓慢和煤价高位，调整2023-2025年归母净利润预测至170.2/206.2/219.1亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，市盈率分别为8.8/7.2/6.8倍。

风险提示

• 水泥需求恢复低于预期。
• 产业链上下游扩张未达预期。
• 房地产信用风险失控。
• 市场竞争加剧。

以上总结基于公司2022年年报的主要内容，涵盖了营收、利润变化、成本控制、资本支出、资产负债、分红政策、行业展望以及财务预测与风险提示等关键信息点。

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