2023年年报及2024年一季报点评：业绩底部明确，新产品有望贡献新增长极

公司年度及季度业绩概览

主要财务指标：

• 2023年：
  • 营收总额：16.6亿元，同比增长2.3%
  • 归母净利润：3813万元，同比下降74.8%
  • 第四季度（23Q4）：营收3.9亿元，同比下降7.1%；归母净利润-7914万元
  • 第一季度（24Q1）：营收3.4亿元，同比下降9.9%；归母净利润3236万元，同比-2.7%

业务亮点与挑战：

• 干净空气板块：营收9.8亿元，同比下降3.6%。滤材需求低迷导致量价齐跌，实现营收4.2亿元，同比-13.8%。油滤产品实现7558万元，同比+238%。
• 高效节能板块：营收6.5亿元，同比增长13.3%。VIP板及芯材营收1.6亿元，同比-12.9%；玻璃棉实现2.8亿元，同比+23.2%；绿色建筑保温棉和VIP膜材对营收增长贡献较大。
• 24Q1业绩下滑：主要由悠远不再并表的影响所致。扣除悠远贡献后，营收/归母净利润分别同比增长15.1%/6.5%。

成本与费用分析：

• 2023年综合毛利率：21.9%，同比下降3.9个百分点，主要是由于Q4玻璃棉及下游产品价格回落、新建产能调试及能源价格上涨。
• 财务费用：大幅增加965.4%，主要因可转债募投项目转固导致利息费用化金额增加。
• 信用减值损失：3084万元，同比多计提3507万元，涉及应收款和股利等计提增加，预计未来将陆续冲回。

现金流与资产负债状况：

• 经营活动净现金流：166万元，同比下滑99.4%，受票据结算规模提升影响。
• 资产负债率：26.8%，同比下降7.7个百分点。

战略进展与潜在风险：

• 出售苏州悠远70%股权：已完成交割，短期影响收入规模，但有利于改善利润率和现金流。
• 中长期增长潜力：通过与曼胡默尔的合作，有望加速材料向汽车领域的延伸和全球化布局，新应用业务有望成为增长点。
• 风险提示：新产品新领域的拓展风险、能源成本提升风险。

盈利预测与投资建议：

• 调整后预测：2024-2026年归母净利润分别调整至1.2/1.5/1.9亿元。
• 估值：对应24-26年市盈率分别为25/21/17倍。
• 评级：维持“增持”评级。

此报告基于对公司的年度和季度财务报告的详细分析，总结了其业务亮点、面临的挑战、成本费用结构、现金流状况、资产负债变化以及战略进展，并给出了盈利预测和投资建议。同时，报告也强调了存在的潜在风险。