2023年报及2024年一季报点评：传统主业业绩底部明确，静待激光+超导加速成长

证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联创光电（600363） 2023年报及2024年一季报点评：传统主业业绩底部明确，静待激光+超导加速成长 2024年04月28日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 研究助理 王润芝 执业证书：S0600122080026 wangrz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 30.02 一年最低/最高价 21.47/38.99 市净率(倍) 3.33 流通A股市值(百万元) 13,665.88 总市值(百万元) 13,665.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.02 资产负债率(%,LF) 38.56 总股本(百万股) 455.23 流通A股(百万股) 455.23 相关研究 《联创光电(600363)：2023年三季报点评：业绩符合预期，超导+激光蓄力长期成长》 2023-10-30 《联创光电(600363)：2023年中报点评：激光业务稳定增长，超导业务多领域布局打开长期成长空间》 2023-07-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,314 3,240 3,630 4,080 4,533 同比（%） (7.59) (2.24) 12.04 12.40 11.10 归母净利润（百万元） 267.34 339.24 500.64 656.44 785.19 同比（%） 15.38 26.89 47.58 31.12 19.61 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.75 1.10 1.44 1.72 P/E（现价&最新摊薄） 51.12 40.28 27.30 20.82 17.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布2023年报及2024年一季报 ◼ 传统主业拖累2023年业绩：2023年，公司实现营收32.4亿元，同比-2%，实现归母净利润3.39亿元，同比+27%，实现扣非归母净利润3.29亿元，同比+43%。2023年公司归母净利润增速放缓：一是受传统主业亏损拖累，2023年背光源子公司联创致光亏损1.03亿元，亏损金额同比增长48%；二是核心投资收益来源子公司宏发电声利润增速放缓。2024Q1公司实现营收 7.18亿元，同比-9%，实现归母净利润1.05亿元，同比+11%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+21%。 ◼ 超导业务扭亏为盈，新布局方向静待花开：2023年超导业务子公司联创超导实现收入7,539.8万元，实现归母净利润678.6万元，首次实现扭亏为盈。公司作为当前国内高温超导应用领域国内领军企业，目前在多个领域布局高温超导技术应用产品且初见成效，2024年超导业务有望加速为公司贡献利润增量：1）感应加热设备：公司2023年完成交付10台设备，目前已经完成产品标准化设计，能效比突破90%，公司余下在手订单将进行有序排产；2）磁控光伏单晶炉超导磁体：公司已成功实现相关高温超导磁体设备研制，目前已完成两台样机生产和调试，当前在手订单超300台，并将于2024年年内交付至少50台；3）高温超导可控核聚变工程装备：2023年公司与中核聚变公司签订《框架合作协议》合作推进核聚变能源工程项目，联创超导与中核技术人员持续开展聚变用高温超导磁体的研发工作，目前已研制完成基于 YBCO 集束缆线的大型 D型线圈，且成功通过液氮温区的低温测试。联创超导当前拥有国内领先的高温超导技术团队及高温超导磁体生产技术，未来有望在既有布局领域产品放量的基础上在新应用领域持续拓展新成长机遇。 ◼ 反无人机高能激光整机打开海外销售空间，有望构筑业绩增长新动能：2023年公司高能激光板块实现1.66亿元收入，实现归母净利润0.36亿元。公司当前激光板块产品涵盖上游泵浦源、激光器等器件产品及激光系统整机产品，2023年形成销售收入的为器件产品。当前公司已经获得激光反制系统整机产品出口许可资质，且于近期实现首个整机出口订单顺利发出，有望打开整机海外销售空间，构筑新业绩增长动能。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司传统主业剥离需要一定时间叠加子公司宏发电声利润增速放缓，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为5.0/6.6亿元（前值分别为6.2/7.7亿元），给予公司2026年归母净利润预测为7.9亿元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍，考虑到公司激光与超导业务正处于加速成长阶段，有望加速贡献业绩，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：激光板块收入确认时间存在不确定性；传统业务剥离进展不及预期风险；超导合作项目受上游带材供应影响可能影响产品交付进度；超导合作项目进展不及预期风险 -36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25联创光电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 联创光电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,697 4,077 5,039 5,676 营业总收入 3,240 3,630 4,080 4,533 货币资金及交易性金融资产 1,834 2,200 3,078 3,855 营业成本(含金融类) 2,652 2,927 3,256 3,626 经营性应收款项 976 879 904 704 税金及附加 25 24 27 29 存货 672 685 681 770 销售费用 73 73 82 91 合同资产 0 0 0 0 管理费用 220 240 269 299 其他流动资产 216 312 375 347 研发费用 161 163 184 204 非流动资产 3,869 4,050 4,209 4,355 财务费用 55 53 58 58 长期股权投资 2,531 2,711 2,881 3,051 加:其他收益 21 25 25 25 固定资产及使用权资产 931 886 841 789 投资净收益 395 466 601 737 在建工程 55 77 89 94 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 120 140 160 180 减值损失 (48) (30) (27) (27) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 41 44 47 50 营业利润 424 612 803 961 其他非流动资产 191 191 191 191 营业外净收支 (11) 1 1 1 资产总计 7,566 8,126 9,247 10,032 利润总额 413 613 804 962 流动负债 2,615 2,452 2,650 2,357 减:所得税 7 10 13 16 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,255 1,255 1,255 1,255 净利润 407 603 791 946 经营性应付款项 1,160 986 1,184 870 减:少数股东损益 67 103 134 161 合同负债 10 18 20 22 归属母公司净利润 339 501 656 785 其他流动负债 190 193 191 210 非流动负债 343 473 603 733 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.75 1.10 1.44 1.72 长期借款 154 284 414 544 应付债券 0 0 0 0 EBIT 81 234 292 314 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 216 401 471 505 其他非流动负债 179 179 179 179 负债合计 2,958 2,925 3,253 3,090 毛利率(%) 18.15 19.37 20.18 20.01 归属母公司股东权益 4,011 4,501 5,160 5,947 归母净利率(%) 10.47 13.79 16.09 17.32 少数股东权益 597 700 834 995 所有者权益合计 4,608 5,201 5,994 6,942 收入增长率(%) (2.24) 12.04 12.40 11.10 负债和股东权益 7,566 8,126 9,247 10,032 归母净利润增长率(%) 26.89 47.58 31.12 19.61 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 225 198 564 335 每股净资产(元) 8.81 9.89 11.33 13.06 投资活动现金流 49 119 264 400 最新发行在外股份（百万股） 455 455 455 455 筹资活动现金流 (40) 49 50 41 ROIC(%) 1.38 3.60 3.99 3.76 现金净增加额 236 366 878 777 ROE-摊薄(%) 8.46 11.12 12.72 13.20 折旧和摊销 135 167 179 191 资产负债率(%) 39.09 35.99 35.18 30.80 资本开支 (73) (164) (164) (164) P/E（现价&最新股本摊薄） 40.28 27.30 20.82 17.40 营运资本变动 (31) (206) 89 (179) P/B（现价） 3.41 3.04 2.65 2.30 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北