2022年年报及2023年一季报点评：通用自动化份额持续提升，全年业绩有望稳步向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汇川技术（300124.SZ）2022年年报及2023年一季报点评 通用自动化份额持续提升，全年业绩有望稳步向上 2023年04月27日 ➢ 事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现收入230.08亿元，同比增长28.23％；实现归母净利润43.20亿元，同比增长20.89%；扣非归母净利润33.89亿元，同比增长16.13%。23Q1公司实现收入47.82亿元，同比增长0.07％；实现归母净利润7.47亿元，同比增长4.15%；扣非归母净利润6.25亿元，同比下降10.42%。 ➢ 通用自动化：营收逆势增长，产品份额稳步提升。2022年工业自动化整体增长乏力，但公司通用自动化类实现营收114.65亿元，逆势增长27.64%，主要产品份额均有突破。通用伺服系统：在中国市场份额达到 21.5%，同比提升5.2Pcts，稳居份额第一；低压变频器：在中国市场份额达到 14.9%，同比增长2Pcts，位居全品牌第三，内资品牌第一；小型PLC：在中国市场份额达到 11.9%，同比增长5Pcts，位居全品牌第三，内资品牌第一。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势，在下游行业的份额有望继续提升。 ➢ 智慧电梯：行业需求下滑，营收同比微增。2022年受房地产市场疲软影响，电梯行业需求下滑，全国电梯产量110万台，同比下降9.1%，公司整体接单量好于行业发梯量，实现营收51.62亿元，同比微增3.92%。市场扩展方面，大配套业务同比增长44%，跨国的大配套业务增长超100%，控制系统业务增长超30%。2022年公司在电梯行业一体化控制器及变频器销量达50万台，电梯行业领先地位稳固。后续随着房地产市场情绪改善及工程建设提速，电梯需求有望触底反弹，公司电梯业务收入有望实现稳定增长。 ➢ 新能源汽车：定点项目充足，份额持续提升。2022年公司整体新能源汽车业务实现营收 50.88 亿元，同比增长 70.02%。定点情况：公司定点项目超40个，BEV、REV、PHEV 等车型都实现主流平台产品定点，定点对应 OI 增长迅速，新势力、传统车企及海外车企均收获重点车型定点。份额情况：22年公司新能源乘用车电驱总成&电机产品在中国市场的份额均达到 3%，双双位列前十。公司在新能源电机控制器产品在中国份额为7%，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中排名第一。后续随着定点项目逐步放量及公司份额提升，公司新能源汽车业务有望保持稳定增长。 ➢ 投资建议：我们预计公司23-25年的营收分别为297.32、381.16、485.11亿元，增速分别为 29.2%、28.2%、27.3%；归母净利润分别为53.38、66.67、82.77亿元，增速分别为23.6%、24.9%、24.2%。对应4月26日收盘价，公司23-25年PE分为30X、24X、20X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示： 房地产低迷电梯需求下降的风险；新能源汽车竞争加剧的风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 23008 29732 38116 48511 增长率（%） 28.2 29.2 28.2 27.3 归属母公司股东净利润（百万元） 4320 5338 6667 8277 增长率（%） 20.9 23.6 24.9 24.2 每股收益（元） 1.62 2.01 2.51 3.11 PE 38 30 24 20 PB 8.2 6.7 5.5 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 61.06元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 邮箱： lijia@mszq.com 相关研究 1.汇川技术（300124.SZ）2022年三季报点评：业绩符合预期，新能源车业务高速发展-2022/10/28 2.汇川技术（300124.SZ） 2022年半年报点评：业绩符合预期，保供保交付优势凸显-2022/08/23 3.汇川技术（300124.SZ） 2021年报及22Q1季报点评：工业自动化&新能源汽车双轮驱动，业务稳健增长-2022/04/28 4.汇川技术（300124）2021年半年报点评：工控、新能源汽车业务双龙头地位持续巩固-2021/08/24 5.汇川技术（300124）2020年报及2021一季报点评：工控进口替代加速，电动车业务持续减亏-2021/04/27 汇川技术(300124.SZ)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 23008 29732 38116 48511 成长能力（%） 营业成本 14953 19332 25049 32198 营业收入增长率 28.23 29.22 28.20 27.27 营业税金及附加 124 149 191 243 EBIT增长率 16.19 36.49 23.83 23.09 销售费用 1258 1576 2020 2571 净利润增长率 20.89 23.57 24.90 24.16 管理费用 1093 1397 1753 2183 盈利能力（%） 研发费用 2229 2884 3697 4706 毛利率 35.01 34.98 34.28 33.63 EBIT 3693 5041 6243 7684 净利润率 18.77 17.95 17.49 17.06 财务费用 125 77 57 22 总资产收益率ROA 11.02 11.34 11.79 11.98 资产减值损失 -132 -177 -230 -296 净资产收益率ROE 21.80 22.06 22.46 22.69 投资收益 591 743 953 1213 偿债能力 营业利润 4470 5530 6909 8579 流动比率 1.61 1.72 1.80 1.83 营业外收支 7 7 7 7 速动比率 1.20 1.28 1.33 1.36 利润总额 4477 5537 6916 8586 现金比率 0.46 0.52 0.56 0.60 所得税 152 194 242 301 资产负债率（%） 48.71 47.96 46.95 46.75 净利润 4324 5343 6673 8286 经营效率 归属于母公司净利润 4320 5338 6667 8277 应收账款周转天数 101.77 100.00 98.00 96.00 EBITDA 4188 5607 6952 8454 存货周转天数 133.82 134.00 134.00 134.00 总资产周转率 0.69 0.69 0.74 0.77 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 7438 9926 12855 17351 每股收益 1.62 2.01 2.51 3.11 应收账款及票据 8265 10264 12955 16231 每股净资产 7.45 9.09 11.16 13.71 预付款项 658 967 1252 1610 每股经营现金流 1.20 1.61 2.10 2.57 存货 5482 6920 8966 11525 每股股利 0.36 0.44 0.55 0.69 其他流动资产 4069 4616 5209 5944 估值分析 流动资产合计 25913 32692 41238 52661 PE 38 30 24 20 长期股权投资 2136 2880 3833 5045 PB 8.2 6.7 5.5 4.5 固定资产 2944 3571 4106 4589 EV/EBITDA 38.20 28.10 22.15 17.68 无形资产 712 715 715 715 股息收益率（%） 0.59 0.73 0.91 1.13 非流动资产合计 13299 14384 15294 16445 资产合计 39212 47075 56532 69106 短期借款 2074 2074 2074 2074 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 9330 11970 15510 19936 净利润 4324 5343 6673 8286 其他流动负债 4655 4954 5378 6714 折旧和摊销 495 566 709 770 流动负债合计 16059 18998 22961 28724 营运资金变动 -1219 -1393 -1544 -1843 长期借款 1796 2246 2246 2246 经营活动现金流 3201 4276 5592 6848 其他长期负债 1244 1335 1335 1335 资本开支 -1658 -654 -625 -669 非流动负债合计 3041 3581 3581 3581 投资 -697 0 0 0 负债合计 19100 22579 26542 32305 投资活动现金流 -2741 -788 -625 -669 股本 2659 2660 2660 2660 股权募资 718 0 0 0 少数股东权益 296 301 308 316 债务募资 2930 68 -647 0 股东权益合计 20112 24496 29989 36801 筹资活动现金流 2449 -1000 -2037 -1684 负债和股东权益合计 39212 47075 56532 69106 现金净流量 2935 2488 2930 4496 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 汇川技术(300124.SZ)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考