2022年年报及2023年一季报点评：疫后复苏稳步兑现，合同负债环比持续提升

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公司业绩总结与展望

2022年年报与2023年一季报概览

公司于2022年4月20日发布其2022年年度报告与2023年一季度报告。年报显示，2022全年营收4.51亿元，同比下降18.78%，归母净利润1.11亿元，同比下降35.10%；扣非归母净利润0.99亿元，同比下降33.82%。而2023年一季度，公司实现收入1.10亿元，同比增长12.02%，归母净利润1784.57万元，同比增长123.97%，扣非归母净利润1529.32万元，同比增长191.15%，经营活动净现金流3510.54万元。

业绩影响因素分析

• 疫情冲击：2022年，疫情导致线下排课受限，全年线下课程暂停约4个月，直接影响了管理培训业务的表现。
• 产品表现：管理培训、管理咨询、图书销售的营业收入分别录得3.83亿、0.65亿、0.01亿，分别同比减少22.06%、增长10.46%、下降63.98%。管理培训业务受到显著冲击，而管理咨询业务保持一定增长，图书销售业务则大幅下滑。
• 成本与利润：管理培训业务的毛利率从80.43%降至77.68%，主要原因是成本控制及收入结构变化。净利率从15.26%提升至21.90%，反映了较高的利润率水平。

2023年一季度亮点

• 复苏迹象：2023年一季度，公司排课节奏恢复良好，新训人数占比提升，带动净利率显著上升。
• 高分红：公司宣布2022年每股派发现金红利2.0元（含税），总计2.36亿元（含税），占当年净利润的213.03%，体现了对投资者的积极回馈。
• 合同负债改善：2022年末及2023年一季度末，公司合同负债分别为7.67亿和7.72亿，均呈现环比增长态势，表明订单量持续回暖。

投资建议

• 业绩预期：预计2023-2025年归母净利润分别为2.02亿、2.75亿、3.52亿，同比增长81.9%、36.3%、28.0%。
• 估值：当前市值对应PE分别为22X、16X、13X。
• 评级：基于上述分析，维持“推荐”评级。

风险提示

• 招生人数风险：招生人数可能未达预期目标。
• 宏观经济风险：经济环境恶化可能影响整体需求。
• 关键人员流失风险：核心员工流失可能影响业务稳定性。