2022年年报及2023年一季报点评：场景复苏&组织调整在途，期待收入环比提速

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公司业绩回顾与未来展望

2022年度及2023年一季度业绩亮点：

• 2022年：公司实现了营业总收入140.39亿元，同比增长7.01%，归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%，扣非归母净利润12.34亿元，同比增长8.00%。其中，一季度表现稳健，实现营业总收入40.06亿元，同比增长4.52%，归母净利润3.87亿元，同比增长13.63%，扣非归母净利润3.81亿元，同比增长13.92%。

• 量价齐升：在面临疫情挑战的情况下，公司实现了销量与单价的双增长。高档、主流及经济产品分别增长5.67%、7.56%、6.25%，其中高档产品营收占比有所下滑，主要原因是乌苏、1664等现饮产品的销售受到较大影响。然而，重啤和乐堡产品继续保持良好增长态势，并通过内部结构调整提升了子品牌的市场竞争力。

• 成本与费用控制：尽管面临原材料成本上升和运费增加的挑战，公司通过有效的费用控制，保持了较高的盈利能力。全年吨成本同比增长4.83%，但税前利润率同比增加了1.08个百分点，归母净利率也同比增长了0.11个百分点。

2023年一季度展望：

• 场景复苏与盈利增长：在高基数背景下，公司一季度量/价分别同比增长3.69%和0.51%，其中吨价增长较为温和，主要归因于餐饮场景的弱复苏以及夜场复苏速度慢于餐饮，导致高档产品销量承压。中档产品则展现出更强的增长势头，同比增长8.1%。

• 成本与利润分析：虽然吨成本同比增长5.7%，但销售和管理费用率分别下降了0.8个百分点和0.3个百分点，加上税率同比减少7.8个百分点，使得一季度归母净利率同比增加了0.8个百分点。

组织调整与长期战略：

• 组织调整进展：公司已对乌苏疆外的重点市场实施了新一轮的组织架构调整，涉及区域划分、人员配置、价格体系梳理、渠道架构优化以及厂商合作等多个方面。虽然调整效果显现需要时间，但随着旺季的到来，预计一线销售团队会加快市场动作。

• CIB的角色与市场参与：CIB（可能指的是公司内部或特定业务部门）在华东、华南啤酒高线消费市场的表现更加出色，这将有助于公司在这些地区更有效地参与市场竞争。

未来预测与投资建议：

• 收入与利润增长：预计2023-2025年的收入分别为156.88亿元、175.63亿元、195.39亿元，分别同比增长11.7%、12.0%、11.3%；归母净利润分别为14.62亿元、17.70亿元、20.79亿元，分别同比增长15.7%、21.1%、17.4%。

• 估值与评级：当前市值对应的市盈率为34倍、28倍、24倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 季节性因素与场景恢复不确定性：旺季天气变化或场景恢复低于预期可能影响销售。
• 高端啤酒市场竞争加剧：高端啤酒市场的激烈竞争可能对公司的市场份额和定价策略构成挑战。

此总结基于提供的文字内容进行了全面的提炼和分析，涵盖了公司的财务表现、市场策略、组织调整以及未来展望等关键信息。