2025年一季报点评：业绩高速增长，合同负债环比大幅提升体现需求端景气度

核心观点与关键数据

• 业绩高速增长：2025年一季度营收24亿元，同比增长50.76%；净利润5.06亿元，同比增长75.33%。
• 需求端景气度：合同负债环比大幅提升至32.37亿元，较2024年底增长254%，反映市场需求旺盛。
• 生态优势：联合上下游近5000家企业，开展近万余项软硬件协同技术研发，打造上万项联合解决方案。
• 技术领先性：海光DCU支持全精度计算，具备自主研发的DTK软件栈，适配主流互联网厂商，研发团队占比90.18%。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为30.76/44.41/61.44亿元，对应PE分别为113/78/56倍。
• 风险提示：产品迭代升级不及预期、市场开拓不及预期的风险。

财务预测

• 营业收入：2024-2027年预计分别为91.62/138.68/195.88/268.59亿元，年复合增长率约45%。
• 净利润：2024-2027年预计分别为19.31/30.76/44.41/61.44亿元，年复合增长率约59%。
• 估值：2025年PE为113倍，2027年降至56倍，股息收益率预计提升至0.35%。