股指国债周报：流动性遭受冲击，股债震荡调整

2016年4月24日 1 / 11 华泰期货|股指国债周报 华泰期货研究所 王 刚 0755-82764736  wanggang@htgwf.com 王明栋 021-68758639  wangmingdong@htgwf.com 邹丹  021-68758639  zoudan@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 指数简称收盘价周涨跌幅%上证综指2959.2(3.86)深证成指10151.8(5.42)沪深3003174.9(2.97)上证502157.7(1.12)中证5006011.3(5.84)中小板指数6611.6(5.71)创业板指数2136.9(7.48)恒生指数21467.00.71恒生国企指数9120.9(1.02)日经22517572.54.30道琼斯指数18003.80.59S&P5002091.60.52纳斯达克综指4906.2(0.65)FTSE富时1006310.4(0.53)美元指数95.10.39成交金额 02000400060008000100000200040006000沪深300成交额(亿)_沪深300流动性遭受冲击，股债震荡调整  本周观点 地产销售回落，经济复苏放缓。中观数据显示，相较3月地产销售数据的节节攀升，4月主要城市的地产销量增速边际放缓，显示出下游地产需求有所回落。中上游方面，动力煤价格同比降幅继续收窄，水泥、螺纹钢价格继续反弹，需求改善带来工业品价格持续回暖，工业企业生产意愿加强，焦化企业、高炉开工率继续回升。但4月中上旬6大发电集团日均耗煤量同比降幅较3月降幅有所扩大。综合来看，下游需求出现边际减弱，尽管中上游工业品数据仍然维持一定的向好趋势，但随着需求端回落向供给端的传导，工业改善或将随之降温，经济复苏势头将有所回落。 蔬菜加速回落，商品价格连涨。蔬菜价格继续回落，环比呈现加速下降之势。猪肉价格小幅攀升，价格环比增速为春节后最低，食品类价格上升势头明显放缓。但近期原油价格持续反弹，商品期货市场上演涨停潮，现货价格也维持升势，预计4月PPI进一步改善，CPI食品类涨幅减缓，但非食品类价格抬升，CPI继续维持高位。 美元指数反弹，关注议息会议。上周美元指数继续反弹，尽管美联储4月不加息已几乎板上钉钉，但随着本周联储议息会议召开的临近，市场对于联储鹰派表态的忌惮依然使得谨慎情绪有所升温，需继续关注4月议息会议的议间内容及联储立场。 市场大幅调整，风险偏好回落。上周A股市场大幅调整，市场风险偏好出现了明显的回落。同时债券市场信用违约事件频发，信用风险担忧加剧，同样对风险偏好产生负面影响。  结论与建议 股指方面，上周市场大幅调整，周三两市破位大跌探底2900点一线。一方面，商品市场上演连续的涨停潮对A股资金产生抽血效应，另一方面信用违约频发打破国企刚兑信仰，市场风险偏好因此出现回落。上周在经历放量大跌后，市场展开缩量整理，下跌之时总有无形之手护盘，银行券商等权重股托底市场，周五两市收出小阳结束五连阴。短期看，增量资金入场意愿依旧薄弱，市场信心也仍显脆弱，存量博弈的格局难以打破，而上周股债双杀的局面更多地来自流动性的冲击而非基本面的恶化，当前市场并无实质性的利空，恐慌性的抛售杀跌出现几率不大，两市仍将以震荡整理为主。 债市方面，降准继续缺席，央行对降息降准的使用更为谨慎，取而代之的是MLF续作、天量逆回购等中短期流动性释放工具，市场对货币政策转向开始出现担忧。我们认为货币利率上行空间有限，央行对于货币政策的转向尚未出现，但在宽松程度上出现了边际减弱的调整。此外，在“营改增”提高债市交易成本，以及央行今年推行的MPA考核等多方面因素作用下，资金拆借回购成本抬升，银行融出资金意愿下降，资金面整体将维持紧平衡的局面。同时经济复苏预期犹存，商品价格连续上扬导致通胀压力延续，信用事件频发对流动性产生冲击，债市短期或继续面临调整。 2016年4月24日 华泰期货|股指国债周报 2016年4月24日 2 / 11  股指行情回顾 上周股市大幅调整，沪深两市失守多根均线，技术上反弹趋势已被破坏。截止上周五收盘，上证综指报2959.2点，周跌幅3.86%；深成指报10151.8点，周跌幅5.42%；创业板指报2136.9点，周跌幅7.48%。期指方面，沪深300、上证50和中证500指数分别下跌2.97%、1.12%和5.84%。 股指期货一周行情回顾 简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IF16053141.23237.6(2.98)(33.70)3216587373.00IF160630993193(2.94)(75.90)99928505.00IF160929903082.4(3.00)(184.90)39002901.00IF16122910.60——(264.30)463893.00沪深3003174.93272.2(2.97)简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IH16052147.82173(1.16)(9.92)1282430726.00IH16062130.42162.6(1.49)(27.32)40873554.00IH16092093.62121.8(1.33)(64.12)17081449.00IH16122058.80——(98.92)213348.00上证502157.72182.1(1.12)简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IC160558506214.6(5.87)(161.32)2270273889.00IC16065677.26051(6.18)(334.12)53576497.00IC160952605655.4(6.99)(751.32)42654858.00IC16124918.20——(1093.12)6921374.00中证5006011.36384.3(5.84) 资料来源：wind 华泰期货研究所 上周各行业涨跌幅%（申万一级行业） 资料来源：wind 华泰期货研究所 -9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0银行家用电器食品饮料非银金融采掘有色金属钢铁房地产汽车休闲服务公用事业农林牧渔化工医药生物建筑装饰建筑材料通信交通运输国防军工电子轻工制造电气设备机械设备商业贸易纺织服装综合传媒计算机 华泰期货|股指国债周报 2016年4月24日 3 / 11  国债行情回顾 上周国债期货维持震荡，当周TF1606收于100.58，较前一周下跌0.08%，T1606收于99.385，较前一周下跌0.14%；现券市场，国债收益率维持升势，5年期国债收益率上行9.15BP至2.7173%，10年期国债收益率上行2.62BP至2.9309%。  期货市场： 5年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 TF1606 100.58 -0.08 53226 -7617 18743 -4947 TF1609 99.5 -0.43 13307 4570 13889 3832 TF1612 98.92 -0.59 1063 780 2059 624 10年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 T1606 99.385 -0.14 79363 162 31043 -2346 T1609 97.8 -0.57 17538 5028 17696 4321 T1612 96.955 -0.55 917 327 1954 562 资料来源：wind 华泰期货研究所  现货市场： 国债收益率 1年期 3年期 5年期 7年期 10年期 最新值 2.2706 2.4963 2.7173 2.9946 2.9309 周涨跌（BP） 5.19 5.76 9.15 16.32 2.62 资料来源：wind 华泰期货研究所 国债收益率曲线变化 国债期限价差 资料来源：wind 华泰期货研究所 1.52.02.53.03.54.04.55.01年5年10年-40040801203Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y 华泰期货|股指国债周报 2016年4月24日 4 / 11  地产销售回落，经济复苏放缓 中观数据显示，4月第2周30大中城市商品房成交面积环比小幅回升，结束3月下旬地产新政出台以来成交面积环比连续下降的局面。但对应同比数据依然维持下滑态势，其中一线城市成交面积同比降至负增长，而二线城市下滑速度依然较快，三线城市相对缓和。整体而言，相较3月地产销售数据的节节攀升，4月主要城市的地产销量增速边际放缓，显示出4月下游地产需求较3月有所回落。中上游方面，动力煤价格同比降幅继续收窄，水泥、螺纹钢价格继续反弹，需求改善带来工业品价格持续回暖，工业企业生产意愿加强，焦化企业、高炉开工率继续回升。但4月中上旬6大发电集团日均耗煤量同比降幅较3月降幅有所扩大。综合来看，下游需求出现边际减弱，尽管中上游工业品数据仍然维持一定的向好趋势，但随着需求端回落向供给端的传导，工业改善或将随之降温，经济复苏势头将有所回落。 30大中城市商品房成交面积 30大中城市商品房成交面积（同比） 动力煤价格指数 水泥钢材价格 开工率 6大发电集团日均耗煤量同比 020040060080011-0412-0413-0414-0415-0416-0430大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市-100-5005010015020011-0412-0413-0414-0415-0416-04一线城市同比二线城市同比三线城市同比-32-24-16-808350450550650750850综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)价格同比（%，右轴）70901101301,5002,5003,5004,5005,500价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国价格:热轧板卷:3.0mm:全国水泥价格指数:全国(右轴) 华泰期货|股指国债周报 2016年4月24日