资金市场及国债期货周评：地方债务引发流动性担忧 期债市场恐遭冲击

东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 地方债务引发流动性担忧 期债市场恐遭冲击 ——资金市场及国债期货周评（2015-03-30） 一、行情回顾 上个交易日（03.27），五年期国债期货主力合约 TF1506 低开低走，逼近 97.00 元整数关口时有所反弹，最后尾盘拉升，报收 97.655，涨 0.21%；10 年期国债期货主力合约 T1509 走势弱于 5 年期TF1506，尾盘仅小幅上涨，报收 96.490，微涨 0.07%。 东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 二、走势研判 1、背景分析： 周五（03.27），财政部部长楼继伟在 2015 博鳌亚洲论坛上就如何化解地方债风险时表示，将根据今年各地首批 1 万亿置换债务发行情况，来决定有没有可能再一步替换。目前，按 WIND 城投债和信托口径计算，2013 年 6 月地方政府债务余额约为 20 万亿左右。按照同样的到期债务分布，2015 年真实到期债务规模约为 4 万亿左右。考虑到财政收入和土地出让收入双放缓，预计地方政府债务置换规模至少要达到 2 万亿。1 万亿债务置换肯定不够，甚至都不够覆盖政府负有偿还责任的债务 1.8 万亿这部分。因此，今年置换债务的规模很有可能不止 1 万亿，此举将加大债市供给，造成短期流动性短缺，对国债期货预期偏空。 上一个交易日（03.27）银行间资金面有些吃紧。隔夜品种加权平均利率为 3.2164%，跌 1 个基点；7 天期品种加权平均利率 4.0831%，涨 10 个基点；14 天期品种加权平均利率为 4.4761%，跌 4 个基点；21 天期品种加权平均利率为 4.9915%，跌 13 个基点。 东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 周五（03.27）利率债收益率普遍上行。国债方面，1 年期上行 4 个至 3.1833%；3 年期上行 1 个BP 至 3.2466；5 年期上行 5 个 BP 至 3.4271%；7 年期下行 1 个 BP 至 3.4838%；10 年期上行 2 个 BP至 3.5678%。国开金融债方面，1 年期上行 2 个 BP 至 3.7936%；3 年期上行 2 个 BP 至 4.0313%；5 年期上行 3 个 BP 至 4.1037%；7 年期 4.1634%与前一交易日基本持平；10 年期上行 5 个 BP 至4.0854%。非国开金融债方面，1 年期上行 2 个 BP 至 3.7874%；3 年期上行 6 个 BP 至 4.1463%；5 年期上行 4 个至 4.2584%；7 年期上行 4 个 BP 至 4.3507%；10 年期上行 4 个 BP 至 4.3607%。 关注如下消息： 【习近平提出新丝路目标：年贸易额 2.5 万亿美元】国家主席习近平 3 月 29 日同中外企业家代表座谈。习近平称，中国将越来越开放，中国利用外资的政策不会变，对外商投资企业合法权益的保障不会变，为各国企业在华投资兴业提供更好服务的方向不会变。中国在今后相当长时期仍然处于发展上升期，蕴含巨大内需。希望用 10 年左右的时间 使中国同沿线国家的年贸易额突破 2.5 万亿美元。 【习近平称中国经济增 7%左右已很可观】3 月 28 日，在博鳌亚洲论坛 2015 年年会开幕式上，国家主席习近平表示，中国经济发展进入新常态，从高速增长转向中高速增长。看中国经济不能只看增长率，中国经济体量不断增大，7%增速已相当可观。习近平表示，现在中国经济聚集的动能是过去两位数增长都达不到的。中国经济体量大，韧性好，政策工具多。 未来五年，中国进口商品将超过 10万亿美元，对外投资将超过 5000 亿美元。 2、持仓分析： 上个交易日（03.27），5 年期国债期货主力合约 TF1506 前 20 大多头席位持仓 28441 手，增仓1270 手，前 20 大空头席位持仓 35001 手，增仓 817 手，TF1506 合约前 20 名主力持仓的多空比为0.813，前值 0.780。 10 年期国债期货主力合约 T1509 前 20 大多头席位持仓 3419 手，增仓 537 手，前 20 大空头席位持仓 3534 手，增仓 613 手，TF1506 合约前 20 名主力持仓的多空比为 0.967，前值 0.982。 3、走势预测： 因地方债务问题引发的偏空预期，短期还将影响债市，国债期货恐将持续走弱。 东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 三、操作建议 谨慎操作，观望为宜。 风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。更多信息请登录东海期货官网：http://www.qh168.com.cn/