股指国债周报：经济稳定风偏仍低，股债震荡格局依旧

2016年9月25日 1 / 13 华泰期货|股指国债周报 华泰期货研究所 王 刚 0755-82764736  wanggang@htgwf.com 诸颖远 0755-82764736  zhuyinyuan@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 指数简称收盘价周涨跌幅%上证综指3033.91.03深证成指10609.71.49沪深3003275.71.14上证502196.30.91中证5006370.61.47中小板指数6822.01.41创业板指数2156.50.56恒生指数23686.52.14恒生国企指数9796.02.66日经22516754.00.84道琼斯指数18261.51.26S&P5002164.71.83纳斯达克综指5305.82.55FTSE富时1006909.43.54美元指数95.50.19成交金额 02000400060008000100000200040006000沪深300成交额(亿)_沪深300经济稳定风偏仍低，股债震荡格局依旧  本周观点 工业生产延续平稳强劲，金九银十下游需求稳定 食品价格整体震荡，钢材价格小幅回落 美联储12月加息概率上升，人民币贬值短期降压 市场交投清淡，减持力度加大 央行释放流动性缓解资金压力，债市收益率趋势下行难觅  结论与建议 国债方面，上周国债期货震荡回升，主要受央行大量投放流动性缓解资金压力与美联储加息暂缓汇市风险短期减弱的影响。在月末、季末、MPA考核等多重压力下，货币市场资金面一定程度吃紧。央行对于流动性的及时投放减缓了资金面的压力，同时向市场传递较为积极的信号，有利于市场交易的情绪。此外，可以看到在央行不断加长投放货币久期的干预下，隔夜资金利率中枢继续小幅抬升，政策面对于金融去杠杆的作用正在逐步显现。随着日本央行维持利率不变但引入新的货币政策框架，以及美联储9月暂不加息的尘埃落定，市场对于海外流动性扰动的担忧短期缓解，人民币汇率压力也有所释放。但从中长期来看，最新加息点阵图显示美联储年内加息1次，2017年加息2次的概率较大，资本外流的压力依旧不容忽视。此外，9月以来经济基本面维持了8月份的稳定局面，工业生产与地产汽车销售维持了一定的强劲势头。同时受节假日影响，9月整体食品价格中枢有小幅抬升，工业品价格跌幅继续收窄，意味着9月通胀水平或有小幅提高。结合经济与通胀情况来看，基本面对于债市并没有出现更强的支撑信号，意味着收益率水平的趋势下行依旧难觅。短期债市将继续表现为主要受流动性扰动的区间震荡，本周公开市场将有万亿级别的资金到期，关注央行对货币市场流动性的投放情况。 股指方面，上周A股市场在创14年新低的波动率中小幅攀升，整体来看乏善可陈，市场交投热情低迷，各板块换手普遍回落三成左右。沪深两市在周一的无量反弹后再度陷入沉寂，美联储9月暂不加息对于市场风险偏好的提振也相对有限。整体来看，受中秋国庆双节影响，市场情绪处于典型的假日效应之中，短期市场出现大幅向上或向下的概率都不大。两市目前仍处于9月12日跳空向下的补缺口之中，但市场谨慎观望的情绪依旧，同时热点题材的稀缺，以及消息面对于监管继续收紧的担忧使得增量资金迟迟不愿入场，而产业资本减持的力度正在重新加大，这使得存量资金处于进一步消耗的阶段，这使得市场风险偏好提升的难度加大，从而形成一种负向循环的可能。国庆节前市场仍处于基本面数据与消息面真空期，窄幅震荡将继续成为A股市场的主基调，但也需防范市场在情绪面不断走弱的情况下出现重新向下试探（沪指向3000点以下寻找支撑）的可能。 2016年9月25日 华泰期货|股指国债周报 2016年9月25日 2 / 13  股指行情回顾 上周A股市场在创14年新低的波动率中小幅攀升，整体来看乏善可陈，市场交投热情低迷。截止上周五收盘，上证综指报3033.9点，周涨幅1.03%；深成指报10609.7点，周涨幅1.49%；创业板指报2156.5点，周涨幅0.56%。期指方面，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨1.14%、0.91%和1.47%。 股指期货一周行情回顾 简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IF16103248.43187.81.90(27.27)3031145764IF16113219.60——(56.07)423737IF16123193.43134.41.88(82.27)94483529IF17033123.83081.61.37(151.87)1678866沪深3003275.73238.71.14简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IH16102184.421541.41(11.89)1492117625IH161121770——(19.29)388465IH16122168.221281.89(28.09)54661594IH17032141.82120.41.01(54.49)1044460上证502196.32176.50.91简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IC16106298.66157.42.29(71.98)2029742414IC16116209.80——(160.78)399693IC16126126.25976.22.51(244.38)64562874IC17035896.257821.98(474.38)30201084中证5006370.66278.21.47 资料来源：wind 华泰期货研究所 上周各行业涨跌幅%（申万一级行业） 资料来源：wind 华泰期货研究所 -0.50.00.51.01.52.02.53.03.5休闲服务建筑材料建筑装饰房地产商业贸易钢铁汽车家用电器采掘机械设备纺织服装医药生物银行食品饮料交通运输轻工制造通信农林牧渔电子非银金融计算机公用事业综合传媒化工电气设备有色金属国防军工 华泰期货|股指国债周报 2016年9月25日 3 / 13  国债行情回顾 上周国债期货震荡回升，整体依旧处于区间盘整阶段。当周5年国债期货主力合约TF1612收于101.54，较前一周上涨0.10%，10年国债期货主力合约T1612收于101.15，较前一周上涨0.17%；现券市场，各期限国债收益率均有下行，其中5年期国债收益率下行1.79BP至2.5529%，10年期国债收益率下行2.61BP至2.7318%。  期货市场： 5年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 TF1612 101.54 0.10 26881 1597 21258 63 TF1703 101.23 0.13 948 256 4376 65 TF1706 100.915 0.12 839 749 600 541 10年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 T1612 101.15 0.17 79136 19256 38598 2150 T1703 100.785 0.22 2213 935 6792 718 T1706 100.43 0.22 1141 668 939 669 资料来源：wind 华泰期货研究所 TF1612日K线图 T1612日K线图 TF总持仓与成交量 T总持仓与成交量 资料来源：wind 华泰期货研究所 98.599.099.5100.0100.5101.0101.5102.0102.503/1404/1405/1406/1407/1408/1409/14TF161296.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.0101.5102.0102.503/1404/1405/1406/1407/1408/1409/14T161201234567815-0515-0815-1116-0216-0516-08x 10000TF总持仓量TF总成交量01234515-0515-0815-1116-0216-0516-08x 10000T总持仓量T总成交量 华泰期货|股指国债周报 2016年9月25日 4 / 13  现货市场： 国债收益率 1年期 3年期 5年期 7年期 10年期 最新值 2.1584 2.3980 2.5529 2.7450 2.7318 周涨跌（BP） -1.33 -4.91 -1.79 -1.50 -2.61 资料来源：wind 华泰期货研究所 银行间国债收益率曲线变化 国债期限价差 银行间国债收益率周变化 货币利率周变化 资料来源：wind 华泰期货研究所 货币市场利率 R001 R007 SHIBOR3M 温州指数 票据直贴 票据转帖 收盘价 2.1736 2.4207 2.8040 17.15 2.45 2.35 周涨跌（BP） 1.50 -19.75 1.55 122 15 15 资料来源：wind 华泰期货研究所 1.52.02.53.03.54.04.55.013/0914/0314/0915/0315/0916/0316/091年5年10年-1001020304050603Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y-6-5-4-3-2-101.82.32.83.33.81年3年5年7年10年周变化(BP,右轴）2016/09/182016/09/23-4-3-2-10121.82.02.22.42.62.83.0R001R007SHIBOR3M周变化(BP,右轴）2016/09/182016/09/23 华泰期货|股指国债周报 2016年9月25日 5 / 13  工业生产延续平稳强劲，金九银十下游需求稳定 中观数据，工业生产端，6大发电集团日均耗煤量9月上旬与中旬同比增速分别为5.33%和11.78%，9月中上旬累计增速8.45%，与8月全月8.71%的同比增速几乎持平，意味着9月工业生产依然有望保持平稳。9月上旬重点企业粗钢产量同比上增长6.76%，较8月明显回升