股指国债周报：经济回暖明显，股债维持震荡

2016年4月17日 1 / 15 华泰期货|股指国债周报 华泰期货研究所 王 刚 0755-82764736  wanggang@htgwf.com 王明栋 021-68758639  wangmingdong@htgwf.com 邹丹  021-68758639  zoudan@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 指数简称 收盘价 周涨跌幅% 上证综指 3078.1 3.12 深证成指 10733.6 3.07 沪深300 3272.2 2.71 上证50 2182.1 2.74 中证500 6384.3 3.50 中小板指数 7011.9 2.66 创业板指数 2309.7 3.58 恒生指数 21316.5 4.64 恒生国企指数 9215.0 5.86 日经225 16848.0 6.49 道琼斯指数 17897.5 1.82 S&P500 2080.7 1.62 纳斯达克综指 4938.2 1.80 FTSE富时100 6343.8 2.25 美元指数 94.7 0.52 成交金额 02000400060008000100000200040006000沪深300成交额(亿)_沪深300经济回暖明显，股债维持震荡  本周观点 在经历了1月和2月的经济开局不佳后，3月宏观经济全面回暖，贸易企稳，投资受到地产与基建带动继续向好，消费也出现了小幅的回暖。工业企业在地产与基建利好下出现量价齐升，但也要看到随着一二线城市地产新政的收紧，楼市销售高增出现阶段性拐点，并向三四线城市有所蔓延。地产终端需求的降温或向上游传导，工业改善出现边际走弱。整体来看，一季度GDP增速6.7%符合预期，但由于各项政策的稳增长效用边际递减，中长期经济隐忧仍存。 3月CPI增速低于市场预期，PPI继续改善印证经济阶段性企稳。随着4月蔬菜价格出现回落，猪肉价格上升空间有限，短期通胀温和，经济回暖，滞涨风险有所降低，政策发力也有了更多的腾挪空间。但中期来看，由于货币超增引发的通胀抬升势头依然存在。社融方面，企业债券发行加快，直接融资比例上升。中长期贷款占信贷比例维持高位，企业中长期贷款需求源于基建投资的托底趋势延续以及地产回暖导致的拿地意愿上升；居民中长期贷款的增加则源于地产销售带来的需求旺盛，居民部门继续加杠杆，地产库存去化延续。 综合来看，PPI、工业增加值以及中上游高频数据纷纷回暖表明工业环境出现改善，带动工业改善的地产与基建投资同样受到投资、信贷、地产销售等数据的证实，经济数据间的相互印证表明在货币宽松、财政积极等前期稳增长政策持续发力下，经济短期出现明显的企稳复苏迹象，但其牢固性和持续性仍是市场对经济的主要担忧。  结论与建议 股指方面，上周处于宏观数据密集公布期，随着喜人的各项经济数据陆续公布，市场对经济复苏的预期得到证实，沪深两市在窄幅震荡中创出反弹以来新高。短期看，反弹逻辑犹在，汇率仍稳，通胀无虞，大宗反弹延续，联储加息暂缓，经济复苏尚未被证伪，反弹仍在路上。但仔细观察不难发现，市场呈现匍匐前进态势，量能始终无法有效释放、与价格配合不理想的量价背离依然是限制市场反弹高度的主要原因，也从侧面表明市场信心仍显不足，风险偏好修复缓慢，对预期无法形成一致。未来一段时间将是数据空窗期，国内外政策面的边际变化或将成为主导。存量博弈下难有趋势性行情，3000点上方的层层套牢盘仍是重重压力，短期市场仍以震荡为主。 上周受季度缴税高峰期与信用债违约频发导致信用风险对流动性造成冲击影响，货币利率小幅抬升。本周流动性集中到期，央行有续作MLF可能，短期资金缺口有望得到对冲，但流动性整体仍偏紧。国债收益率上周震荡幅度加大，受制于宏观数据全面回暖提升的经济企稳预期，以及信用崩盘导致金融机构对杠杆堆积的去化，资金面冲击加剧了收益率波动。但经历了周四前的快速调整后，周五收益率曲线出现明显的修复性下行，一方面表明市场对经济复苏的牢固性与持续性存疑，另一方面短期利空出尽，市场调整已将利空反映完全。预计债市仍维持震荡，10年期国债收益率继续在2.8%-3.1%的区间波动。 2016年4月17日 华泰期货|股指国债周报 2016年4月17日 2 / 15  股指行情回顾 上周两市延续反弹趋势，陆续公布的经济数据喜人，沪深两市纷纷在窄幅震荡中创出反弹以来新高。截止上周五收盘，上证综指报3078.1点，周涨幅3.12%；深成指报10733.6点，周涨幅3.07%；创业板指报2309.7点，周涨幅3.58%。期指方面，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨2.71%、2.74%和3.50%。 股指期货一周行情回顾 简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IF16043270.231802.84(2.01)077447.00IF16053237.63131.43.39(34.61)2958349608.00IF1606319330723.94(79.21)96839175.00IF16093082.429464.63(189.81)39522536.00沪深3003272.23185.72.71简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IH16042181.82124.22.71(0.27)027632.00IH1605217321043.28(9.07)1157918115.00IH16062162.62079.44.00(19.47)40712933.00IH16092121.82026.64.70(60.27)1380887.00上证502182.12123.82.74简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IC16046376.66114.24.29(7.75)056278.00IC16056214.65925.84.87(169.75)1941435387.00IC160660515735.65.50(333.35)48864946.00IC16095655.453156.40(728.95)40153601.00中证5006384.36168.73.50 资料来源：wind 华泰期货研究所 上周各行业涨跌幅%（申万一级行业） 资料来源：wind 华泰期货研究所 0.01.02.03.04.05.06.0轻工制造采掘钢铁综合建筑材料有色金属非银金融通信化工商业贸易机械设备纺织服装建筑装饰电子传媒医药生物计算机汽车房地产休闲服务电气设备国防军工家用电器交通运输公用事业银行农林牧渔食品饮料 华泰期货|股指国债周报 2016年4月17日 3 / 15  国债行情回顾 上周国债期货震荡加剧，当周TF1606收于100.635，较前一周下跌0.11%，T1606收于99.485，较前一周下跌0.2%；现券市场，国债收益率继续上升，短端上升幅度远大于长端，5年期国债收益率上行11.25BP至2.6335%，10年期国债收益率上行0.60BP至2.9151%。  期货市场： 5年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 TF1606 100.635 -0.11 43029 -22865 23690 -6633 TF1609 99.92 -0.39 4632 1314 10057 3862 TF1612 99.46 -0.46 609 57 1435 175 10年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 T1606 99.485 -0.20 68988 -11070 33389 64 T1609 98.36 -0.53 9520 4084 13375 1799 T1612 97.52 -0.67 393 -152 1392 304 资料来源：wind 华泰期货研究所  现货市场： 国债收益率 1年期 3年期 5年期 7年期 10年期 最新值 2.2172 2.4534 2.6335 2.8361 2.9151 周涨跌（BP） 3.96 6.85 11.25 2.45 0.60 资料来源：wind 华泰期货研究所 中债国债收益率曲线变化 国债期限价差 资料来源：wind 华泰期货研究所 1.52.53.54.55.51年5年10年-40040801203Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y 华泰期货|股指国债周报 2016年4月17日 4 / 15  进口持续改善，出口压力仍存 3月我国出口同比(按美元计)增长11.5%，大幅好于2月-25.4%的同比增速；进口同比(按美元计)-7.6%，同比维持下降趋势，但降幅较2月的13.8%进一步收窄。整个一季度，我国出口同比下滑9.6%，进口同比下滑13.5%。3月出口同比强势反弹，一方面有去年同期的低基数效应，另一方面国际经济环境有小幅好转，需求短期企稳利于出口反弹。但未来随着基数效应消退，外需整体仍处于疲弱格局，出口增速仍有一定的下行压力。而进口降幅进一步收窄一方面受益于大宗商品价格的上涨，另一方面源于地产销售转好带动新开工面积上升，同时基建投资回暖发力，企业补库需求进一步提升，进口仍有进一步复苏可能，大宗价格与内需改善对进口形成支撑。综合来看，外贸整体结束断崖式下跌的局面逐步企稳，进口有望持续改善，但随着低基数效应消退，未来出口仍面临衰退压力。 贸易 进出口同比 贸易差额 资料来源：wind 华泰期货研究所  地产改善边际减弱，基建托底趋势延续 一季度全国固定资产投资累计同比增长10.7%，其中制造业投资累计同比增长6.4%，增速继续呈放缓趋势；基建投资增速19.25%，高于去年全年增速约2个百分点，随着未来大量新项目开工，水利、交通、地下管廊等基础设施建设项目陆续落地，基建投资将继续维持高增长态势。地产投资数据依旧喜人，3月房地产投资累计同比增长6.2%，远高于去年全年1%的增速。可以看到在前期一、二线城市楼市销售的火热行情推动下，一季度商品房销售面积同比增长33.1%，带动地产投资出现了明显的改善。房屋新开工面积结束自2014年以来的持续负增长，今年一季度累计同比增长19.2%，开发商拿地面积虽仍处于同比下降趋势中，但边际改善明显，降幅已从去年全年的31.7%收窄至