国债早报：流动性冲击缓和，期债短期仍需等待机会

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月26日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王凌翔： 020-88818003 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 昨日，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.11%。银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp，10年期国债活跃券200016收益率下行2.25bp报3.2675%，5年期国债活跃券200013收益率下行3.5bp报3.13%；10年期国开活跃券200210收益率下行3.25bp报3.76%，5年期国开活跃券200212收益率下行4bp报3.4450%。公开市场方面，央行开展了1200亿元7天期逆回购操作，有1000亿元逆回购到期，净投放200亿元。资金面方面，银行间资金面平稳宽松，隔夜回购利率大幅下行逾24bp，其他品种变动不大。交易所资金面非常宽松，上交所7天回购利率收盘下行87.5bp报2.465%，利率创近三周低点，成交量6229.52亿元，创记录新高。 前夜海外风险偏好整体回升，带动期债昨日早盘低开；但伴随公开市场连续小幅净投放以及昨日交易所的资金融出放量部分机构信用债借钱的压力得到缓和，对于信用风险引发的流动性冲击担忧有所弱化，期债情绪转好一路走高；午后股市持续下行进一步推升期债上涨。 近几日在国务院金融委发声维稳后，政策态度也在释放偏暖信号，在资金面不紧的情况下，央行仍然连续多日进行公开市场操作。昨日交易所7天回购大量在2.4%附近投放，交所七天回购GC007利率开盘后几分钟即快速回落，跌至2.4%附近窄幅波动，直至上午收盘，七天期成交尤为密集；午后市况恢复正常，回购利率一度反弹，不过随后再次回落，七天期收报2.465%，隔夜品种更是加速下滑，最低探至0.06%的一周低点，收在0.845%，当天7天回购成交超过6200亿。交易所资金供给大幅放量也是政府缓和信用融资的举措，非银机构跨月压力得到缓解，有助进一步稳定市场情绪。从近期政策释放的信号来看整体比较温和，月底前资金平稳偏松格局有望延，但同业存单近期小幅提价，对期债仍有制约。 市场要闻 1. 美联储11月会议纪要：美联储官员们认为，当前的资产购买速度有助于保持财务状况的宽松，但若情况发生变化，将允许调整购债计划；如有必要，可能提高购买速度或延长所购买债券的到期时间；FOMC应尽快推行基于量化结果的指引，将购债行动与经济环境挂钩；重大财政支持的可能性降低，增加了前景的不确定性。 2. 据贝壳财经，多方信源透露，首轮参与公募基础设施REITs答辩的项目不超过30个，值得注意的是，有部分基金公司超过1个项目参与到答辩中，项目于11月中旬进行集中答辩。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2012，5年期主力合约为TF2103，10年期主力合约为T2103。 ◼ TS2012合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2103合约交易所最低交易保证金为1%，T2103保证金为2%。 ◼ TS2012涨跌停板为±0 .5%，TF2103涨跌停板为±1 .2 %，T2103涨跌停板为±2%。 流动性冲击缓和，期债短期仍需等待机会 MLF 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月26日星期四 国债早报 信用债方面，永城煤电控股集团答复“20永煤SCP003”持有人会议决议称，关于议案一“关于同意调整本次债券持有人会议召开程序的议案”公司已知悉并同意该决议；关于议案二“关于同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约的议案”，公司同意按照决议内容执行。昨日信用债行情波动逐渐趋于平稳，只有豫能化存续债大幅波动，信用违约对流动性的冲击已经基本消化。 近期市场对于经济复苏以及政策退出的情绪持续被交易，尽管目前政策还没有从适度宽松转向实质性的收紧，但期债已经下探明显，利率已经逐步回落至疫情降息前的位置，伴随乐观预期不断被进交易价格，期债探底后则有望见到拐点。海外方面，特朗普政府批准开始总统权利交接缓和政治不确定性，叠加疫苗和经济复苏预期，市场风险偏好提升，股市和商品大幅反弹。 整体来看，目前信用冲击有所缓解，流动性影响逐步消退，政策的维稳态度也比较明确，资金面对于期债的环境整体利好。基本整体上仍在交易经济复苏的乐观预期，短期内仍有压制，后续也需警惕周期股回暖带来的压力。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月26日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS201299.9050.105%3,493-90115,733-1,854TS2103100.0800.105%6,3612,04311,3471,228TS2106100.0200.105%802232316TS合计9,9341,16427,403-610TF201299.2850.146%3,295-2,37615,517-1,548TF210399.3200.171%23,1884,14946,8201,972TF210699.1750.126%154693386TF合计26,6371,84262,675430T201297.4700.200%7,541-2,38820,777-2,616T210397.4500.262%62,83314,091104,1402,579T210697.2900.258%5231962,11035T合计70,89711,899127,027-22020/11/25 2020/11/25等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190011.IB2.75%2022-08-0899.48643.06002.54350.13980.0109次廉200011.IB2.64%2022-08-1399.31063.05502.36740.12980.0149三廉170014.IB3.47%2022-07-13100.82002.9400-0.8151-0.04560.2358等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000001.IB2.41%2025-06-1996.81463.16881.98420.10640.0257次廉200005.IB1.99%2025-04-0995.22083.17751.88030.09940.0096三廉200013.IB3.02%2025-10-2299.48073.1350-0.1061-0.00580.1713等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000003.IB2.77%2030-06-2495.55783.31502.89580.83960.0039次廉2000004.IB2.86%2030-07-1696.31133.30992.79020.81380.0564三廉200006.IB2.68%2030-05-2195.08323.28752.11240.61100.2108注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2103TF2103国债期货跟踪现货数据TS2012 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月26日星期四 国债早报 TS2012日内走势 TF2103日内走势 T2103日内走势 TS跨期价差 TF跨期价差 (0.20)(0.10)0.000.100.200.300.402020-10-282020-11-072020-11-17TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 -0.100.000.100.200.300.400.500.600.702020-10-282020-11-072020-11-17TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 -0.100.000.100.200.300.400.500.600.702020-10-282020-11-072020-11-17TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002020-10-282020-11-072020-11-17TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 99.8099.8599.9099.95100.00100.05100.10100.15100.20100.2505001,0001,5002,0002,50009:3510:2511:1513:3514:2515:1597.8097.8597.9097.9598.0098.0598.1098.1598.2098.2598.3005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5009:3510:2511:1513:3514:2515:15100.46100.48100.50100.52100.54100.56100.58100.60100.620501001502002503003504009:3510:2511:1513:3514:2515:15 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任