2022年报及2023年一季报点评：储能逆变器快速放量，注入成长新动能

公司业绩与市场表现概览

2022年与2023年一季度业绩回顾

• 2022年：公司实现营业收入58.90亿元，同比增长77.80%；归母净利润10.60亿元，同比增长123.70%；净利率为18.00%，相比前一年提高3.69个百分点。
• 2023年第一季度：营业收入16.54亿元，同比增长50.09%，环比减少3.98%；归母净利润3.24亿元，同比增长97.27%，环比减少9.07%；净利率为19.60%，同比提高4.69个百分点，环比降低1.10个百分点。

主要业务亮点

• 逆变器需求旺盛：光伏储能行业的高景气度推动逆变器需求强劲，全年逆变器产品出货94.23万台，同比增长33.60%。
• 储能产品快速增长：储能逆变器销售收入达到10.68亿元，同比增长507.40%，成为业绩增长的主要动力。
• 定增项目助力产能扩张：通过定向增发募集29.25亿元，用于新建产能项目，预计将新增172万台/年的逆变器产能，增强储能逆变器及大功率逆变器的生产规模。

市场展望与投资建议

• 市场趋势：预计2023年光伏行业将持续高景气，尤其在硅料价格下行周期背景下，光伏装机需求有望进一步增长。
• 业务预测：
  • 组串式逆变器：预计出货量为120-130万台。
  • 储能逆变器：预计出货量将显著增加至约100万台。
• 估值与评级：基于对光伏和储能行业的高景气判断，预计2023-2025年归母净利润分别为23.9、38.0、54.3亿元，对应PE分别为20、12、9倍。参照可比公司的估值，给予2023年25x PE的估值，目标价为150.50元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：原材料供应紧张、产能扩张进度低于预期、市场竞争加剧等风险需关注。

结论

公司凭借其在逆变器市场的领先地位和对储能产品的快速布局，展现出强劲的增长潜力。随着市场环境的持续利好和产能的优化升级，公司有望在未来几年内实现业绩的稳定增长。然而，也需警惕可能影响公司运营的外部风险因素。

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