研报摘要
公司概况与评级调整
- 评级与目标价调整：维持对公司“增持”评级，但下调了盈利预测及目标价。2023-2024年的每股收益(EPS)预测分别调整为1.11元和1.40元，新增的2025年预测为1.98元。目标价从20.70元下调至20元。
2022年业绩与2023Q1改善
- 2022年业绩：公司2022年度实现营业收入2223.73亿元，同比增长12.30%，但归母净利润为23.18亿元，同比下降85.07%。第四季度归母净利润录得亏损，为-37.68亿元。
- 2023Q1业绩改善：2023年第一季度，公司业绩环比改善明显，实现营收561.54亿元，同比增长5.15%，归母净利润达到10.20亿元。
业绩压力因素
- 原料成本波动：2022年布伦特原油价格高位运行，平均价格为101.2美元/桶，较上年增长43%。
- 市场需求疲软：功能性薄膜、民用丝、工业丝的需求处于历史低位。
- 生产运营影响：2022年下半年的炼厂检修降低了整体装置负荷，并因油价阶段性下行导致库存损失，影响了盈利水平。
下游需求复苏与前景展望
- 下游需求复苏：随着2023年的到来，下游需求逐步回暖，特别是道路交通指数的回升促进了油品市场的复苏。
- 新兴市场布局：公司计划围绕可降解、锂电、光伏等领域推进新项目，包括高性能树脂、高性能聚酯、功能性聚酯薄膜、纺织新材料、锂电隔膜等，以构建第二成长曲线。
风险提示
- 原油价格波动风险：原油价格的大规模波动可能对公司的盈利能力产生显著影响。
- 项目进展风险：新项目的实施进度可能不达预期，对公司的业务发展构成挑战。
本摘要基于提供的文字内容进行了总结，旨在提供对公司业绩变化、策略调整、风险提示等方面的概述，以便快速了解关键信息。
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维持增持评级，下调盈利预测及目标价：受下游需求疲软及原料价格上涨影响，我们下调公司2023-2024年EPS为1.11/1.40元（原1.15/1.95元），新增2025年EPS为1.98元。参考可比公司给予2023年18XPE估值，下调目标价至20元（原20.70元），维持“增持”评级。
2022年业绩承压，2023Q1业绩环比改善：公司2022年实现营收2223.73亿元，同比+12.30%，归母净利23.18亿，同比-85.07%。其中Q4归母净利润为-37.68亿元，低于市场预期。2023Q1公司实现营收561.54亿元，同比+5.15%，归母净利10.20亿元，环比2022Q4大幅改善。业绩承压的主要原因是①原料端原油高水位波动，2022年布油均价101.2美元/桶，同比+43%；②需求端复苏乏力，主要产品功能性薄膜、民用丝、工业丝需求处于历史低估；③2022年下半年进行炼厂检修影响了装置整体负荷以及加工成本，同时原油阶段性下行导致的库存损失也影响了盈利。2023年起，随下游需求逐渐回暖，尤其是道路交通指数回升带来油品复苏，公司业绩环比改善。
下游需求逐步复苏：2023年起下游需求逐步复苏，3月百城拥堵指数恢复至2021年下半年水平，预计公司盈利迎来确定性改善。
新成长曲线值得期待：2023年起，公司将围绕可降解、锂电、光伏等新兴市场推进高性能树脂高性能聚酯、功能性聚酯薄膜、纺织新材料、可降解塑料、1锂电隔膜等项目建设，打造第二成长曲线。
风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。
