2022年报及2023一季报点评：疫情影响下收入承压，沙发量增+直供结构优化带动毛利率提升

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公司年度及季度业绩概览

业绩概览

• 2022年全年：
  • 营收：58.13亿元，同比下降10.31%
  • 归母净利润：7.09亿元，同比增长3.27%
  • 扣非净利润：6.50亿元，同比下降3.99%
• 2022年第四季度：
  • 营收：16.59亿元，同比下降24.90%
  • 归母净利润：2.84亿元，同比增长3.74%
• 2023年第一季度：
  • 营收：9.57亿元，同比下降23.10%
  • 归母净利润：1.01亿元，同比下降18.40%
  • 扣非净利润：0.98亿元，同比下降21.00%

业务亮点

• 沙发与直供业务：沙发与直供业务表现亮眼，实现显著增长。
• 渠道发展：新开门店800余家，新增与300余家企业合作，布局五大细分渠道（地产、家装、家电、商超、异业），并设立O2O引流部，加强线上线下的互动与转化。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：2022年全年，整体毛利率提升至46.47%，其中直供业务贡献显著。
• 费用控制：销售、管理、研发、财务费用有所上升，但总体保持在可控范围内。

长期战略

• 品牌整合：整合原有七大品牌，构建健康睡眠、大家居、沙发三大品牌矩阵。
• 渠道拓展：传统与新型渠道并重，V6大家居业务推动整装家居业务发展。

投资建议

• 业绩预测：调整后的2023-2025年归母净利润预计分别为8.26亿、10.10亿、11.94亿，复合年增长率分别为16.5%、22.3%、18.2%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 终端销售：面临销售不达预期的风险。
• 渠道开拓：渠道扩张速度可能低于预期。
• 房地产市场波动：房地产市场的不确定性可能影响公司业绩。