新力量New Force总第4276期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4276 期 2023 年 4 月 26 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 盘面弱势加剧 仍在下探寻底 【公司研究】 星盛商业（06668，买入）：2022 年业绩承压，期待 2023 年实现品质及效率双提升 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动星盛商业6668买入 买入 2.502.90-14%0.1940.2128%0.2380.296-20%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元) 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 盘面弱势加剧 仍在下探寻底 4 月 25 日，港股走了一波三连跌继续预期中的回吐，在持续缩量下跌的情况下，估计港股仍处于下探的行情过程中，建议目前还是要保持谨慎观察的态度。恒指再跌了 340 多点，跌低于短期支撑位 19800 点来收盘了，正如我们指出，要注意港股盘面弱势有进一步加剧的倾向。另外，大市成交量回升至有 1000 多亿元，但持续低于年内的日均 1245 亿元，资金趁低入市的积极性仍未见增强，预示着后市可能还有回吐下探的倾向。走势上，恒指仍处于短期下探寻底的态势，而 19800至 20000 点已成为了目前的初部反弹阻力区，在未能升穿此阻力区之前，估计下探寻底仍将是现时的发展趋势。至于总体上的情况，我们还是维持本月中发出的观点，港股正处于来回拉扯的阶段，复苏进展如何、美联储加息情况怎样，相信都是市场目前的主要观察点。因此，第二季部署方面，建议还是可以优先关先跟进：石油股和中资电信营运商股，他们的低估值和高股息，相信可以继续带来正面支撑推动。另外，澳门博彩股也有伸延由去年第四季开始展现的强势，建议也可以继续关注跟进。 港股持续下跌，在盘中曾一度下跌 432 点低见 19528 点，失守了短期支撑位 19800点，盘面弱势出现了进一步加剧。指数股又再出现普跌，其中，我们近期介绍的中石油(00857)、中移动(00941)，是少数可以逆市上升的恒指成份股，分别涨了2.1％和 0.89％。另一方面，互联网龙头继续受压下跌，值得注意的是，京东集团-SW(09618)已率先的破底而落，再跌了 4.11％至 132.7 元收盘，创回港挂牌后的新低。事实上，早前气氛还好，互联网龙头都趁机拉高了。以电商来说，尤其是阿里巴巴-SW(09988)在 3 月底说要整合业务惹来分拆憧憬，而股价一涨起来，就容易令人忘记京东在 3 月初时提出的百亿补贴了。其实，互联网电商行业的竞争是在加剧了，对此宜保持注视 恒指收盘报 19618 点，下跌 342 点或 1.71％。国指收盘报 6601 点，下跌 132 点或 1.95％。恒生科指收盘报 3824 点，下跌 137 点或 3.46％。另外，港股主板成交量有 1066 亿多元，而沽空金额有 199.3 亿元，沽空比例有 18.69％仍高企。至于升跌股数比例是 364：1188，日内涨幅超过 10％的股票有 26 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 41 只。港股通第三日出现净流入，在周二录得有逾 21 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 + 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业 物业管理 股价 1.64 港元 目标价 2.50 港元 (+52%) 市值 15.5 亿港元 已发行股本 10.19 亿股 52 周高/低 2.54 港元/0.96 港元 每股净资产 1.11 元人民币 股价表现 星盛商业（6668，买入）：2022 年业绩承压，期待 2023 年实现品质及效率双提升 2022 年归母净利润同比下降 16.6% 2022 年公司营业收入为 5.6 亿元，同比下降 1.8%，毛利约 3.1 亿元，同比下降5.3%，归母净利润为 1.54 亿元，同比下降 16.6%；毛利率为 55.7%，同比下降 2个百分点，费用率为 16.8%，同比上升 2.9 个百分点，净利率为 26.5%，同比下降5.6 个百分点。公司收入下降主要由于受地产市场低迷影响，前期顾问咨询服务数量减少导致前期服务业务收入减少，而受疫情影响的租金减免以及毛利率较高的品牌及管理输出服务收入占比减少，使得公司的利润率水平亦有所下降。公司宣派末期股息 7 港仙，全年派息率 62%。 虽受疫情影响，运营韧性仍在 公司四大能力，包括量身定制的研策能力、强大的客户招揽能力、数字化的运营能力、因地制宜的改造升级能力带来项目运营效率的持续提升。期内，公司全线运营购物中心的销售额同比下降 2%，可比同店下降 5.5%。整体出租率 92.5%，同比略降 1.5 个百分点，但保持行业较高水平。公司的委托管理服务及品牌及管理输出服务的毛利率在行业艰难环境下仍分别同比上升 4.8 个百分点及同比持平，体现了公司运营管理能力的韧性。随着疫情防控放开，2023 年 1-2 月公司同店销售同比增长 10.2%，客流同比增长 12.9%。2023 年 1 月及 2 月，公司标杆项目福田星河 COCO Park 的销售额分别同比增长 5.4%及 41.7%，同比 2019 年增长 10.1%及 15.6%。 良好市场化能力 公司期内新开 5 个项目，目前公司累计在管商场 26 个，在管面积约 191 万方，第三方面积占比为 76%，为行业领先水平。公司品牌体系（“COCO Park”、“COCO City 及 iCO”、“COCO Garden”、“第三空间”）及运营管理能力在市场上广受认可，外拓斩获不断。2022 年公司共拓展 4 个项目，合约面积约 44 万方。截止目前，公司的合约面积约 370 万方，覆盖大湾区（占比 48.7%）、长三角（占比14.6%）及华中地区（占比 3.8%）等区域，第三方面积占比达 60%。在手咨询项目13 个，为公司带来潜在合约面积。 目标价 2.5 港元，买入评级 公司的市场化外拓起步于 2014 年，是最早进行外拓的商管公司之一。虽然公司业绩短期内受到行业下行态势及疫情影响，但 2023 年经营情况呈现稳中向好的态势。关联方星河控股的稳健经营也为公司的发展提供业务保障。公司未来将更加注重精细化运营，做好有质量的开业，实现高质量的拓展。我们看好公司作为纯商管公司在房地产步入后周期的外拓能力和经营韧性。预计 2023 年至 2025 年，公司将实现归母净利润分别约 1.8 亿元、2.2 亿元、2.8 亿元，给予 2023 年 12 倍市盈率，对应目标价 2.5 港元，较现价有 52%的上升空间，买入评级。 00.511.522.5 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 一． 美国经济数据 1. 最新美联储褐皮书 上周三美联储发布的最新褐皮书显示美国经济在最近几周陷入停滞，就业和通胀放缓，信贷条件在最近银行业承压后收紧。美联储在预期的 5 月份加息后，暂停加息的可能性加大。 2. 临时工作岗位快速下降 长期以来，临时工作岗位一直是颇受关注的美国劳动力市场领先指标之一，会在需求回升时最先增加，而在增长放缓时最容易被削减。临时工人也被认为是美国“弱势群体”的代表，能够更早反映经济的“冷暖”。 3. 失业金数据 美国人口普查普查局 3 月 29 日到 4 月 10 日的家庭调查显示，美国的高收入家庭当中最近有 11 万成年人在最近一周内领取了失业救济金，这个数字是一年前的 6.3 倍。这类高收入家庭的申领者猛增可能反映了近几个月大批白领失业的形势。上周四稍早，劳工部公布的申请失业救济金人数，暗示劳动力市场继续放缓。 4. 美地产销售继续下跌 美国 3 月份房屋销售价格中值下跌 3.3%至 400528 美元，为 2012 年以来的最大同比跌幅。全国经季节性调整后的待完成销售额下降 26.6%，至疫情爆发（2020 年 4 月）以来的最低水平。 5. 美国世界大型企业联合会领先经济指标下跌 4 月 20 日周四公布的美国世界大型企业联合会领先经济指标（LEI）在 3月加速下滑，环比降幅达 1.2%，远高于市场预期的 0.7%，这是 LEI 连续第 12 个月下降，也是过去 15 个月中的第 13 个月出现下降，继续创下自金融危机以来的最长连续下降周期——当时该指标连续下降 22 个月。 年结日：31/122021A 2022A 2023E 2024E 2025E收入(千元)572,209 561,854 657,984 807,663 1,001,353变动(%)29.5%-1.8%17.1%22.7%24.0%归母净利润(千元)184,924 154,275 180,716 224,181 275,394变动(%)45.8%-16.6%17.1%24.1%22.8%每股盈利(元)0.180.150.180.220.27变动(%)9.3%-18.0%17.1%24.1%22.8%市盈率@1.64港元7.79.48.06.55.3每股股息（元）0.080.000.090.110.14息率(%)5.7%0.0%6.2%7.7%9.5% 第一上海 新力量 New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 6. PPI/ CPI 美国通胀降温信号 PPI 和 CPI 剪刀差收窄。 7. 美国制造业 Market PMI 有一个相对来说好一点的、证明经济还比较强劲的是标普全球周五公布的 4月份美国制造业 Market PMI 意外重回荣枯分水岭 50 的上方。和服务业 PMI一样不降反升，分别创半年和一年来的新高。 【数据评论】 以上数据表明经济产出无明显下滑，但消耗的资源如劳动力在减少，用更少的人生产更多的产出，这对经济而言是一件非常好的事情：即我们正在摆脱滞涨的可能性。 尤其就业冷却，通胀下降，对于联储未来停止加息甚至减息都创造了非常好的条件。对美股尤其是成长股的估值都是非常好的事情。 8. 大行上调中国经济增长预测 摩根大通将中国 2023 年 GDP 增长预测从 6%上调至 6.4%，花旗和瑞银分别将其预期从此前的 5.7%和5.4%上调至 6.1%和 5.7%。一向看好中国的高盛则维持6.0%的高增速预期不变。 上调对于美股利好，因为很多美国“新中概股”如苹果（AAPL US）、特斯拉（TSLA US）等销售比重的很大部分都是在中国。 二． 美国债务问题 近来美国债务上限的问题成为大家关注的焦点，各家机构有不同的预测，大概意思是可能 6、7 月份美国财政部的钱就要花光，需要借更多的国债，需要国会授权把这个债务上限提高，但是两党还是在博弈。 众议院议长，共和党领袖麦卡锡给民主党执政党提出两个选择: