2023年3月地方政府债市场运行报告：地方债发行放量，中小银行专项债发行升温

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年4月24日 地方债发行放量，中小银行专项债发行升温 ——2023年3月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，3月，地方政府债券发行规模为8900.42亿元，较上月扩张3139.05亿元；当月净融资额为5822.30亿元，较上月增长572.06亿元。从发行人省份来看，发行规模最大的省份为福建，江苏、云南、山东、浙江四省紧随其后。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为5298.92亿元，环比增加1941.39亿元，占当月新增额度债券的比重约为88.07%。第一季度新增专项债发行规模总计为13568.29亿元，相比上年同期增加587.68亿元，今年新增专项债发行明显前置，全年可能呈现“前高后低”的特征。 从发行期限来看，3月，地方政府债平均发行期限约为13.65年，较上月平均发行期限缩短1.87年。一般债平均发行期限约为7.15年，专项债平均发行期限约为16.25年，专项债发行集中在15年期及以上。 从发行利差来看，3月，多个期限地方债发行利差环比变动较小，仅30年期地方债发行利差显著走阔。30年期地方债发行利差较上月走阔1.79BP至11.26BP，7年期与10年期发行利差分别环比走阔0.83BP与0.85BP。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，黑龙江、宁夏、山西、天津、内蒙古、新疆、甘肃等省份发行利差超过14BP，属当月地方债发行利差最高的一档；湖南、北京与山东三省市的发行利差低于10BP。 二级市场方面，3月，地方政府债共成交11632.65亿元，成交额较上月增长3296.77亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率走势稳中有降，3月末10年期AAA级地方政府债较上月末下降4BP至3.02%。主要中长期限地方政府债利差走势不一。3月末10年期AAA级地方政府债利差为16.72BP，与上月末基本持平；15年期地方政府债利差较上月末收窄2.65BP至25.11BP，7年期与30年期地方政府债利差分别环比走阔2.69BP与1.97BP。 当月释放的政策信号主要有以下两点。一是财政支出强度要加力，2023年赤字率按3%安排，较上年提高0.2个百分点，全国财政赤字38800亿元，比上年增加5100亿元。二是专项债投资拉动要加力，2023年地方政府专项债券规模较上年扩容，新增专项债务限额38000亿元，比上年增加1500亿元；同时，专项债资金投向领域和用作项目资本金范围也将进一步扩大。结合当前地方债发行情况与政策指引，预计第二季度地方政府专项债发行节奏将有所放缓，但今年专项债支持领域将进一步拓展；结合当下中小银行补充资本金的需求强烈，第二季度中小银行专项债发行或继续升温。后续可密切关注新增专项债投向领域以及中小银行专项债发行状况。 相关研究报告： 1.《财政政策加力提速，新增专项债发行前置——2023年2月地方政府债市场运行报告》，2023.3.23 2.《5000多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》，2022.10.13 3.《地方政府专项债初探：发行情况、存在问题及对策研究》，2022.5.11 4.《稀释债务到期压力，间接支持新增地方债市场运作——再融资地方债市场运行思考》，2022.3.17 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年4月24日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 8 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ..................................................................................................................................................................... 10 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年4月24日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年3月（下称“3月”），地方政府债券发行规模为8900.42亿元，较上月扩张3139.05亿元；当月净融资额为5822.30亿元，较上月增长572.06亿元。未来三个月内（4月至6月），地方政府债券到期规模分别为4292.43亿元、2501.50亿元、5916.97亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，3月，地方政府一般债发行规模为2547.82亿元，环比增长628.81亿元，占当月地方政府债发行总额的28.63%；地方政府专项债发行规模为6352.60亿元，环比增长2510.23亿元，占当月地方政府债发行总额的71.37%（见图二）。 同期，地方政府新增债发行规模为6016.95亿元，环比增长1597.79亿元，占当月地方政府债发行总额的67.60%；地方政府再融资债发行规模为2883.48亿元，环比增长1541.27亿元，占当月地方政府债发行总额的32.40 %（见图三）。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月总发行量 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年4月24日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，3月，地方政府债发行规模最大的省份为福建，其发行规模达到842亿元；江苏、云南、山东、浙江四省紧随其后，发行规模均超500亿元（见图四）。江苏、四川、湖南、甘肃、北京、湖北、天津等省市当月的地方债发行中，专项债发行占主导，一般债发行较少或者无一般债发行。辽宁、宁夏、青海与吉林四省当月的地方债发行则以一般债为主，无专项债发行。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月一般债专项债05,00010,00015,00020,00025,0002021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月新增债再融资债