2023年12月地方政府债市场运行报告：地方债发行收官，2024年财政政策加力增效

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2024年1月31日 地方债发行收官，2024年财政政策加力增效 ——2023年12月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，12月，地方政府债券发行规模为1955.87亿元，较上月缩减4716.22亿元；当月净融资额为982.24亿元，较上月减少4392.490亿元。从发行人省份来看，12月，地方政府债发行规模最大的省市为广西省，其发行规模为292.24亿元；广东省与北京紧随其后，当月地方债分别发行250亿元与218.77亿元。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为921.40亿元，环比减少930.29亿元。2023年新增专项债发行规模共计39443.96亿元，相比2022年减少820.18亿元，包括2182.8亿元的中小银行专项债。截至2024年1月16日，已有25个省份披露第一季度地方债发行计划，计划发行地方债共计15545.43亿元，其中新增债9121.32亿元，再融资债5159.55亿元。另外，新增专项债计划发行7473.54亿元。 从发行期限来看，12月，地方政府债平均发行期限约为10.19年。一般债平均发行期限约为6.09年，10年期一般债发行额占比达到30.71%。专项债平均发行期限约为11.98年，15年期发行额最大，为461.51亿元。 从发行利差来看，12月，主要中长期地方债发行利差均较上月收窄。10年期与15年期发行利差分环比收窄19.5BP与16.04BP，7年期发行利差较上月收窄5.08BP。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，辽宁省发行利差最高，为25BP；甘肃与广西两省发行利差也超过20BP；黑龙江与河北发行利差处于中游水平，在10~15BP左右；广东省与浙江省的发行利差则在5BP左右；区域间的地方债融资成本差异显著。 二级市场方面，12月，地方政府债共成交15444.37亿元，成交额较上月减少1099.96亿元。随着国债收益率下降，主要中长期限地方政府债到期收益率大幅下跌。12月末，10年期地方政府债到期收益率较上月末下跌17BP至2.85%；7年期、15年期与30年期AAA级地方政府债到期收益率也分别较上月末下降16BP、16BP与17BP。主要中长期限地方政府债利差均有所收窄。12月末，15年期AAA级地方政府债利差较上月末收窄10.1BP，7年期、10年期与30年期政府债利差分别收窄2.64BP、5.73BP与5.64BP。 2024年财政政策的总基调为积极的财政政策适度加力、提质增效。适度加力强调组合使用多种政策工具，扩大财政支出规模，推动经济回升向好。适度加力可能表现为提高赤字容忍度，以支撑财政支出扩张；同时也可能表现为地方政府专项债规模扩张，以政府投资带动社会投资。提质增效强调提高财政资源配置效率和资金使用效益，增强财政可持续性，以及增强宏观政策取向一致性。后续需要着重关注财政预算草案中对赤字率与地方政府债务的安排。 相关研究报告： 1. 《地方化债力度空前，专项债投向领域或再扩大——2023年11月地方政府债市场运行报告》，2023.12.26 2.《新增专项债发行进入收尾阶段，特殊再融资债重启发行——2023年9月地方政府债市场运行报告》，2023.10.29 3.《地方债发行利差走阔，后月发行放量预期强化——2023年7月地方政府债市场运行报告》，2023.8.14 4.《防范化解地方债务风险，特殊再融资债重启发行可期——2023年6月地方政府债市场运行报告》，2023.7.28 1 1 / 13 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2024年1月31日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 8 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ........................................................................................................................................................................ 9 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 13 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2024年1月31日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年12月（下称“12月”），地方政府债券发行规模为1955.87亿元，较上月缩减4716.22亿元；当月净融资额为982.24亿元，较上月减少4392.490亿元。2023年地方政府债发行规模总计93253.68亿元，较2022年增长19697.90亿元；净融资额总计56606.76亿元，较去年同期增加10809.13亿元。后续三个月内（2024年1月至3月），地方政府债券到期规模分别为1258.07亿元、1467.19亿元、3446.52亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，12月，地方政府一般债发行规模为595.68亿元，环比减少1505.56亿元，占当月地方政府债发行总额的30.46%；地方政府专项债发行规模为1360.19亿元，环比减少3210.66亿元，占当月地方政府债发行总额的69.54%（见图2）。 同期，地方政府新增债发行规模为1106.02亿元，环比减少1002.82亿元，占当月地方政府债发行总额的56.55 %；地方政府再融资债发行规模为849.85亿元，环比减少3713.40亿元，占当月地方政府债发行总额的43.45%（见图3）。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月总发行量总偿还量 3 / 13 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2024年1月31日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，12月，地方政府债发行规模最大的省市为广西省，其发行规模为292.24亿元；广东省与北京紧随其后，当月地方债分别发行250亿元与218.77亿元（见图4）。从专项债发行来看，本月专项债发行规模最大的省市为广西省，其专项债发行规模为275.29亿元；广东省与北京市当月发行的地方债均属专项债。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6