2023年6月地方政府债市场运行报告：防范化解地方债务风险，特殊再融资债重启发行可期

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年7月28日 防范化解地方债务风险，特殊再融资债重启发行可期 ——2023年6月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，6月，地方政府债券发行规模为8302.28亿元，较上月增长748.74亿元；当月净融资额为2385.31亿元，较上月减少2666.73亿元。从发行人省份来看，6月，地方政府债发行规模最大的省市为北京市，其发行规模为769.82亿元；湖南省紧随其后，当月共发行754.62亿元地方债；福建省与浙江省当月地方债发行规模也超过600亿元。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为4038.05亿元，环比增加1283.48亿元。新增专项债发行在经历了第一季度发力、第二季度放缓之后，将在第三季度加快节奏。截至7月12日，共有22个地方披露了三季度地方债发行计划，合计计划发行18447亿元，其中新增专项债拟发行8897亿。 从发行期限来看，6月，地方政府债平均发行期限约为12.73年。一般债平均发行期限约为7.21年，7年期与10年期一般债发行额最大，占当月一般债发行额的比重均超过30%。专项债平均发行期限约为16.44年，20年期专项债发行额最大，为1231.65亿元。 从发行利差来看，6月，除30年期地方债外，主要中长期地方债发行利差与上月基本持平。30年期地方债发行利差较上月走阔1.63BP至10.08BP。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，江西、湖南与安徽三省发行利差分别为18.23BP、16.62BP与14.22BP，属当月地方债发行利差最高的一档；广东、北京、湖北三省的发行利差低于5BP。当月湖北省地方债发行利差大幅收窄主要与部分债券发行利差过低有关。 二级市场方面，6月，地方政府债共成交10962.25亿元，成交额较上月增加871.71亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率走势平稳。6月末，10年期与15年期AAA级地方政府债到期收益率与上月末基本持平；7年期与30年期AAA级地方政府债到期收益率均较上月末下降4BP。主要中长期限地方政府债利差小幅走阔。6月末，10年期AAA级地方政府债利差为23.49BP，较上月末走阔3.99BP。 近期中央与地方释放出的政策信号在强调加力提效实施积极的财政政策的同时，尤其关注地方政府债务管理，并要求制定实施一揽子化债方案。第三季度，积极的财政政策或将着重体现为新增专项债发行再加速，同时可以期待专项债券投向领域和用作项目资本金范围的进一步扩大。在地方政府化债方面，可以期待特殊再融资债券重启发行，帮助化解隐形存量债务；同时，为遏制隐性债务增量，地方政府或将加强融资平台公司治理，去除政府的隐性担保，打破刚性兑付预期。后续可密切关注地方政府化债的具体方案。 相关研究报告： 1. 《地方债发行利差区域分化显著，关注政府债务风险》——2023年5月地方政府债市场运行报告，2023.6.14 2.《地方债发行放缓，深交所尝试发行定价基准“换锚”》——2023年4月地方政府债市场运行报告，2023.5.12 3.《地方债发行放量，中小银行专项债发行升温》——2023年3月地方政府债市场运行报告，2023.4.25 4.《财政政策加力提速，新增专项债发行前置——2023年2月地方政府债市场运行报告》，2023.3.23 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年7月28日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 8 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ..................................................................................................................................................................... 10 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年7月28日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年6月（下称“6月”），地方政府债券发行规模为8302.28亿元，较上月增长748.74亿元；当月净融资额为2385.31亿元，较上月减少2666.73亿元。1-6月，地方政府债发行规模总计43681.05亿元，较去年同期减少8820.53亿元；净融资额总计27346.08亿元，较去年同期减少15456.75亿元。未来三个月内（7月至9月），地方政府债券到期规模分别为3956.38亿元、5912.93亿元、6234.70亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，6月，地方政府一般债发行规模为2722.30亿元，环比减少677.68亿元，占当月地方政府债发行总额的35.42%；地方政府专项债发行规模为4962.52亿元，环比增加808.95亿元，占当月地方政府债发行总额的64.58%（见图2）。 同期，地方政府新增债发行规模为4814.42亿元，环比增加1795.36亿元，占当月地方政府债发行总额的57.99%；地方政府再融资债发行规模为3487.86亿元，环比下降1046.63亿元，占当月地方政府债发行总额的42.01%（见图3）。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月总发行量总偿还量 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年7月28日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，6月，地方政府债发行规模最大的省市为北京市，其发行规模为769.82亿元；湖南省紧随其后，当月共发行754.62亿元地方债；福建省与浙江省当月地方债发行规模也超过600亿元（见图4）。从专项债发行来看，本月专项债发行规模最大的省市为北京市，其专项债发行规模为617.7277亿元；福建省发行专项债529亿元，位列第二位；浙江、湖南、安徽、新疆、江苏等省份专项债发行规模超过300亿元。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月一般债专项债05,000