请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年10月29日 新增专项债发行进入收尾阶段，特殊再融资债重启发行 ——2023年9月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，9月，地方政府债券发行规模为7701.07亿元，较上月缩减5388.33亿元；当月净融资额为1466.36亿元，较上月减少5710.10亿元。从发行人省份来看，9月，地方政府债发行规模最大的省市为安徽省，其发行规模为1108.46亿元；浙江省紧随其后，当月共发行1031.95亿元地方债；江西、山东两省当月地方债发行规模也超过500亿元。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为3569.34亿元，环比减少2376.43亿元。根据财政部要求，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。截至10月24日，累计发行的2023年新增专项债规模达36547.10亿元，约占预算安排限额的96.2%。 从发行期限来看，9月，地方政府债平均发行期限约为12.58年。一般债平均发行期限约为7.65年，专项债平均发行期限约为13.42年。 从发行利差来看，9月，除10年期外，主要中长期地方债发行利差均较上月有所收窄。仅10年期地方债发行利差较上月走阔9.55BP至19.44BP，15年期地方债发行利差环比收窄11.35BP至23.87BP，20年期与30年期发行利差分环比收窄3.33BP与1.93BP，7年期发行利差变化幅度相对较小。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，江西、内蒙古、湖南、安徽等省份发行利差均超过25BP，属当月地方债发行利差最高的一档；广东、江苏、上海、浙江等省份的发行利差低于10BP；其他省份发行利差处于10-25BP区间。 二级市场方面，9月，地方政府债共成交9844.71亿元，成交额较上月减少3567.82亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率小幅上扬。9月末，10年期地方政府债到期收益率较上月末上涨12BP至2.91%。主要中长期限地方政府债利差变动不一。9月末，15年期AAA级地方政府债利差较上月末走阔6.52BP至30.67BP，其他期限地方政府债利差基本与上月末持平。 近期，积极的财政政策体现为延续一批税费优惠政策，优化专项债券额度分配，重点向经济大省特别是制造业集中的地区倾斜。当前，本年度新增专项债发行已经进入收尾阶段，2024年专项债额度或将提前下达。10月以来，为化解地方债务风险，一批特殊再融资债集中发行，截至10月24日，已累计披露特殊再融资债发行10127亿元。特殊再融资债可以降低存量债务成本、减轻债务到期压力，有助于地方政府债务风险缓释，地方融资环境改善。但中央财政将在于四季度增发国债一万亿元，或将导致特殊再融资发行节奏放缓。后续应持续关注特殊再融资债发行以及新增专项债额度下达等方面。 相关研究报告： 1.《地方债发行利差走阔，后月发行放量预期强化——2023年7月地方政府债市场运行报告》，2023.8.14 2.《防范化解地方债务风险，特殊再融资债重启发行可期——2023年6月地方政府债市场运行报告》，2023.7.28 3.《地方债发行利差区域分化显著，关注政府债务风险——2023年5月地方政府债市场运行报告》，2023.6.14 4.《地方债发行放缓，深交所尝试发行定价基准“换锚”——2023年4月地方政府债市场运行报告》，2023.5.12 1 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年10月29日 目录 一、一级市场发行与到期 .................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场 ........................................................................................................................................................................................... 8 三、政策跟踪 ........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ........................................................................................................................................................................ 9 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年10月29日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年9月（下称“9月”），地方政府债券发行规模为7701.07亿元，较上月缩减5388.33亿元；当月净融资额为1466.36亿元，较上月减少5710.10亿元。1-9月，地方政府债发行规模总计70662.87亿元，较去年同期增长7177.94亿元；净融资额总计38223.89亿元，较去年同期减少4199.49亿元。未来三个月内（10月至12月），地方政府债券到期规模分别为1936.95亿元、1297.37亿元、973.63亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，9月，地方政府一般债发行规模为1125.93亿元，环比减少2205.12亿元，占当月地方政府债发行总额的14.62%；地方政府专项债发行规模为6575.14亿元，环比减少3183.2亿元，占当月地方政府债发行总额的85.38%（见图2）。 同期，地方政府新增债发行规模为4189.54亿元，环比减少2883.27亿元，占当月地方政府债发行总额的54.4%；地方政府再融资债发行规模为3511.53亿元，环比减少2505.05亿元，占当月地方政府债发行总额的45.6%（见图3）。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月总发行量总偿还量 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年10月29日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，9月，地方政府债发行规模最大的省市为安徽省，其发行规模为1108.46亿元；浙江省紧随其后，当月共发行1031.95亿元地方债；江西、山东两省当月地方债发行规模也超过500亿元（见图4）。从专项债发行来看，本月专项债发行规模最大的省市同样为安徽省，其专项债发行规模为1072.97亿元；浙江省专项债发行规模为996.13亿元，江西、山东两省当月专项债发行规模分别为742.88亿元与562.21亿元。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月一般债专项债05,00010,00015,00020,00025,0002021年9月2021年1