2023年2月地方政府债市场运行报告：财政政策加力提速，新增专项债发行前置

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年3月20日 财政政策加力提速，新增专项债发行前置 ——2023年2月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，2月，地方政府债券发行规模为5761.38亿元，较上月缩减673.56亿元；当月净融资额为5250.24亿元，较上月减少1149.89亿元。从发行人省份来看，发行规模最大的省份为河北，四川、广西、江苏三省紧随其后。从新增专项债发行来看，2月新增专项债发行规模为3358亿元，占当月新增额度债券的比重约为75.99%，环比减少1554.31亿元。根据财政部披露的政府债券发行情况，2023年1月新增专项债投向新增了新型基础设施与新能源项目两大领域。1-2月新增专项债发行规模总计为8269.37亿元，相比上年同期下降505.82亿元，但今年新增专项债发行仍呈现出前置特征。 从发行期限来看，2月，地方政府债平均发行期限约为15.52年，环比缩短1.1年。一般债平均发行期限约为9.31年，10年期一般债发行额最大，为1260.09亿元，占当月一般债发行额的比重约为65.66%。专项债平均发行期限约为18.62年，专项债发行集中在10年期及以上。 从发行利差来看，2月，不同期限地方债发行利差变动不一。7年期与15年期地方债发行利差较上月小幅收窄，10年期发行利差环比走阔至11.64BP，20年期与30年期发行利差环比小幅走阔分别至11.71BP与9.47BP。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，新疆、云南、广西、甘肃、辽宁等五个省份发行利差超过14BP，属当月地方债发行利差最高的一档，河南、贵州、陕西、黑龙江与四川等省份的发行利差处于10BP-13BP区间；其他省份发行利差均低于10BP，山东省发行利差仅7.30BP。 二级市场方面，2月，地方政府债共成交8335.88亿元，成交额较上月增长2118.05亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率走势相对平稳，2月末10年期AAA级地方政府债到期收益率与上月末持平，为3.06%。主要中长期限地方政府债利差整体呈收窄趋势。2月末7年期、10年期AAA级地方政府债利差分别为10.27BP和15.83BP，与上月末基本持平；15年期地方政府债利差较上月末收窄至27.76BP，30年期地方政府债利差环比收窄7.36BP至6.71BP。 当月释放的政策信号主要有两点，一是财政政策要加力提效，地方政府专项债规模进一步扩容，同时，本年度地方政府专项债发行使用要进一步提速，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设。二是防范财政风险，加强地方债务风险防控制，遏制隐性债务增量。预计第一季度或迎来地方政府专项债发行高峰，新基建与新能源领域或将成为专项债投资的新重点。后续可密切关注各省地方政府债发行计划与新增专项债投向领域。 相关研究报告： 1. 《5000多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》，2022.10.13 2.《地方政府专项债初探：发行情况、存在问题及对策研究》，2022.5.11 3. 《稀释债务到期压力，间接支持新增地方债市场运作——再融资地方债市场运行思考》，2022.3.17 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年3月20日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 8 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ..................................................................................................................................................................... 10 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年3月20日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年2月（下称“2月”），地方政府债券发行规模为5761.38亿元，较上月缩减673.56亿元；当月净融资额为5250.24亿元，较上月减少1149.89亿元。未来三个月内（3月至5月），地方政府债券到期规模分别为3078.12亿元、4292.43亿元、2501.50亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，2月，地方政府一般债发行规模为1919.01亿元，环比增长470.42亿元，占当月地方政府债发行总额的33.31%；地方政府专项债发行规模为3842.37亿元，环比减少1143.97亿元，占当月地方政府债发行总额的66.69%（见图二）。 同期，地方政府新增债发行规模为4419.16亿元，环比缩减1838.60亿元，占当月地方政府债发行总额的76.70%；地方政府再融资债发行规模为1342.21亿元，环比增长1165.03亿元，占当月地方政府债发行总额的23.30 %（见图三）。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月总发行量总偿还量 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年3月20日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，2月，地方政府债发行规模最大的省份为河北，其发行规模达到1026.73亿元；四川、广西、江苏三省紧随其后，发行规模均超400亿元（见图四）。浙江、山东、福建、江西、海南、天津六省市当月的地方债发行中，专项债发行占主导，一般债发行较少或者无一般债发行。云南、甘肃、湖南与吉林四省当月的地方债发行则以一般债为主，无专项债发行。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月一般债专项债05,00010,00015,00020,00025,0002021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月新增债再融资债 4 / 12