2023年4月地方政府债市场运行报告：地方债发行放缓，深交所尝试发行定价基准“换锚”

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年5月12日 地方债发行放缓，深交所尝试发行定价基准“换锚” ——2023年4月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，4月，地方政府债券发行规模为6728.49亿元，较上月缩减2171.93亿元；当月净融资额为2436.05亿元，较上月减少3386.25亿元。从发行人省份来看，发行规模最大的省份为广东，其发行规模达到1241.87亿元。当月新增专项债发行规模为2825.41亿元，环比减少2473.51亿元，占当月新增额度债券的比重约为93.71%。根据已披露的发行计划，截至5月5日，19个省市第二季度新增专项债计划发行额约5230亿元；相比第一季度，第二季度发行节奏有所放缓。 从发行期限来看，4月，地方政府债平均发行期限约为13.05年，较上月平均发行期限缩短0.6年。一般债平均发行期限约为8.46年，10年期一般债发行额最大，为1768.51亿元，占当月一般债发行额的比重约为66.54%。专项债平均发行期限约为16.05年，专项债发行集中在10年期及以上。 从发行利差来看，4月，多个期限地方债发行利差环比变动较小，仅15年期地方债发行利差显著走阔，15年期地方债发行利差较上月走阔1.56BP至12.25BP。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，海南、新疆、宁夏、辽宁、内蒙古、黑龙江等省份发行利差超过14BP，属当月地方债发行利差最高的一档；福建、广东、广西、山西四省的发行利差低于10BP。 二级市场方面，4月，地方政府债共成交9763.78亿元，成交额较上月减少1868.87亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率走势环比下降。4月末，15年期AAA级地方政府债到期收益率较上月末下降11BP至3.14%。主要中长期限地方政府债利差走势不一。4月末，10年期AAA级地方政府债利差为21.12BP，较上月末走阔4.4BP；7年期地方政府债利差也较上月末走阔3.52BP，15年期地方政府债利差较上月末收窄4.12BP至20.99BP，30年期地方政府债利差与上月末基本持平。 当月释放的政策信号主要有以下两点：一是延续和优化实施税费优惠政策，为经营主体减轻税费负担；二是加快地方政府专项债券发行和使用，加快专项债券发行进度，强化专项债券资金使用管理。结合当前地方债发行情况与政策指引，预计第二季度地方政府新增专项债发行节奏将有所放缓，但整体来看今年新增专项债发行前置；专项债投向领域方面，新型基础设施与新能源项目两个新增投向近三个月持续获得专项债支持，但规模仍相对较小，后续该领域发行有待观察。此外，4月深交所首次尝试将地方债发行定价基准由国债收益率转换为“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”，后续可持续关注地方债发行利率“换锚”的效果及影响。 相关研究报告： 1.《地方债发行放量，中小银行专项债发行升温》——2023年3月地方政府债市场运行报告，2023.4.25 2.《财政政策加力提速，新增专项债发行前置——2023年2月地方政府债市场运行报告》，2023.3.23 3.《5000多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》，2022.10.13 4.《地方政府专项债初探：发行情况、存在问题及对策研究》，2022.5.11 1 / 11 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年5月12日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 7 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ........................................................................................................................................................................ 9 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 11 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年5月12日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年4月（下称“4月”），地方政府债券发行规模为6728.49亿元，较上月缩减2171.93亿元；当月净融资额为2436.05亿元，较上月减少3386.25亿元。1-4月，地方政府债发行规模总计27825.22亿元，较去年同期增增加6736.97亿元；净融资额总计19908.73亿元，较去年同期增加1738.08亿元。未来三个月内（5月至7月），地方政府债券到期规模分别为2501.50亿元、5916.97亿元、3956.38亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，4月，地方政府一般债发行规模为2657.79亿元，环比缩减3191.54亿元，占当月地方政府债发行总额的39.5%；地方政府专项债发行规模为4070.70亿元，环比减少2281.90亿元，占当月地方政府债发行总额的60.5%（见图2）。 同期，地方政府新增债发行规模为2825.41亿元，环比减少3191.54亿元，占当月地方政府债发行总额的41.99 %；地方政府再融资债发行规模为3903.08亿元，环比增长1019.60亿元，占当月地方政府债发行总额的58.01 %（见图3）。再融资债发行增多主要是受当月地方政府债到期规模较大影响。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月总发行量总偿还量 3 / 11 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年5月12日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，4月，地方政府债发行规模最大的省份为广东，其发行规模达到1241.87亿元；辽宁、浙江、四川、河北、河南、江苏、湖南等省份地方债发行规模均超过400亿元（见图4）。本月专项债发行规模最大的省份为广东，其专项债发行规模为829.94亿元，远超其他省份；辽宁与四川两省专项债发行规模超过400亿元。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月一般债专项债05,00010,00015,00020,00025,0002021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022