请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年8月14日 地方债发行利差走阔，后月发行放量预期强化 ——2023年7月地方政府债市场运行报告 摘 要 作 者：冯祖涵 邮 箱：research@fecr.com.cn 一级市场发行与到期方面，7月，地方政府债券发行规模为6191.36亿元，较上月缩减2110.92亿元；当月净融资额为2234.98亿元，较上月减少150.33亿元。从发行人省份来看，7月，地方政府债发行规模最大的省市为四川省，其发行规模为853.90亿元；安徽省紧随其后，当月共发行546.19亿元地方债；天津、云南、黑龙江等三省当月地方债发行规模在400亿元左右。从新增专项债发行来看，当月新增专项债发行规模为1962.90亿元，环比减少2075.15亿元。展望后月，8月、9月地方债发行或将提速。截至8月9日，共有18个省级行政区披露了8月新增专项债发行计划，合计计划发行5860.75亿元，其中广东省计划发行新增专项债1452亿元。 从发行期限来看，7月，地方政府债平均发行期限约为10.10年，较上月平均发行期限缩短2.63年。一般债平均发行期限约为7.08年，7年期一般债发行额最大，占当月一般债发行额的比重均超过40%。专项债平均发行期限约为12.41年，5年期专项债发行额最大，为904.99亿元。 从发行利差来看，7月，主要中长期地方债发行利差均较上月走阔。15年期地方债发行利差较上月走阔13.41BP至22.65BP，20年期与10年期地方债发行利差分别环比走阔11.40BP与5.66BP。从各地区10年期地方政府债发行利差来看，甘肃、新疆、内蒙古、吉林、湖南等五个省份发行利差均超过20BP，属当月地方债发行利差最高的一档；北京、福建、浙江三省的发行利差低于6BP；其他省份发行利差处于7-18BP区间。 二级市场方面，7月，地方政府债共成交10823.32亿元，成交额较上月减少138.93亿元。主要中长期限地方政府债到期收益率走势平稳。7月末，10年期与15年期AAA级地方政府债到期收益率与上月末基本持平，分别为2.88%和3.07%。主要中长期限地方政府债利差小幅收窄。7月末，10年期与15年期AAA级地方政府债利差与上月末基本持平，分别为22.03BP与27.57BP。7年期地方债利差较上月收窄4.97BP至11.27BP，30年期地方债利差环比收窄5.31BP至9.97BP。 近期，积极的财政政策着重体现为延续并完善税费优惠政策，以提振民营经济、促进中小企业发展。地方债发行方面，本月地方债发行利差较上月迅速上扬，或与第三季度地方债放量发行预期强化、一级市场认购情绪低迷有关。展望后续，跨月后资金面转为宽松，或将带动发行利差回落。此外，应持续关注地方政府化债的具体方案，着重关注特殊再融资债券以及融资平台公司治理两方面。 相关研究报告： 1.《防范化解地方债务风险，特殊再融资债重启发行可期——2023年6月地方政府债市场运行报告》，2023.7.28 2.《地方债发行利差区域分化显著，关注政府债务风险——2023年5月地方政府债市场运行报告》，2023.6.14 3.《地方债发行放缓，深交所尝试发行定价基准“换锚”——2023年4月地方政府债市场运行报告》，2023.5.12 4.《地方债发行放量，中小银行专项债发行升温——2023年3月地方政府债市场运行报告》，2023.4.25 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年8月14日 目录 一、一级市场发行与到期.................................................................................................................................................................... 2 （一）规模情况 ................................................................................................................................................................................. 2 （二）发行期限 ................................................................................................................................................................................. 5 （三）发行利差 ................................................................................................................................................................................. 6 （四）案例分析 ................................................................................................................................................................................. 7 二、二级市场........................................................................................................................................................................................... 7 三、政策跟踪........................................................................................................................................................................................... 9 （一）中央政策 ................................................................................................................................................................................. 9 （二）地方热点政策 ........................................................................................................................................................................ 9 四、总结与展望 ................................................................................................................................................................................... 10 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年8月14日 一、一级市场发行与到期 （一）规模情况 2023年7月（下称“7月”），地方政府债券发行规模为6191.36亿元，较上月缩减2110.92亿元；当月净融资额为2234.98亿元，较上月减少150.33亿元。1-7月，地方政府债发行规模总计49872.41亿元，较去年同期减少6692.25亿元；净融资额总计29581.06亿元，较去年同期减少12364.71亿元。未来三个月内（8月至10月），地方政府债券到期规模分别为5912.93亿元、6234.70亿元、1936.95亿元（见图1）。 图1：地方政府债发行与到期规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 分类来看，7月，地方政府一般债发行规模为2686.54亿元，环比减少35.76亿元，占当月地方政府债发行总额的43.39%；地方政府专项债发行规模为3504.82亿元，环比减少1457.7亿元，占当月地方政府债发行总额的56.61%（见图2）。 同期，地方政府新增债发行规模为2353.50亿元，环比减少2460.92亿元，占当月地方政府债发行总额的38.01%；地方政府再融资债发行规模为3837.86亿元，环比增长350亿元，占当月地方政府债发行总额的61.99%（见图3）。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月总发行量总偿还量 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2023年8月14日 图2：一般债与专项债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 图3：新增债与再融资债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 从发行人省份来看，7月，地方政府债发行规模最大的省市为四川省，其发行规模为853.90亿元；安徽省紧随其后，当月共发行546.19亿元地方债；天津、云南、黑龙江等三省当月地方债发行规模在400亿元左右（见图4）。从专项债发行来看，本月专项债发行规模最大的省市同样为四川省，其专项债发行规模为478.31亿元；安徽、天津等省份专项债发行规模也超过400亿元。 05,00010,00015,00020,00025,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月一般债专项债05,00010,000