2025年7月地方债发行情况分析：特殊新增专项债发行放量，中小银行专项债重启

——2025年7月地方债发行情况分析 核心观点 2025年7月，地方债发行量和净融资额环比、同比均增加，新增专项债发行持续放量，再融资债发行量环比减少。1-7月累计，新增专项债发行量占全年新增专项债限额的63.1%，进度快于去年同期的45.5%；用于置换隐债的再融资专项债发行进度超过94%。 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 从发行利率看，7月地方债加权平均发行利率环比上行4.26bps至1.85%，各期限地方债发行利率多数上行，短久期债券利率下行。从发行利差看，7月地方债加权平均发行利差环比下行0.34bps至10.60bps，各期限地方债发行利差多数收窄。 时间 2025年8月20日 从发行期限看，7月地方债发行期限整体较上月拉长0.66年，其中，新增专项债金额加权平均发行期限环比拉长1.06年至17.39年，新增一般债和再融资债金额加权平均发行期限环比分别缩短1.81年和0.06年至8.82年和12.09年。 从新增专项债募集资金用途来看，7月投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比最高（12.03%），环比提升3.10个百分点；投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为27.44%，环比下降0.01个百分点；投向“土地储备”的资金占比环比下降6.3个百分点。7月，21个省市共发行41只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的51.16%。 7月共有33个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，湖南、四川、浙江发行规模位列前三。1-7月累计，江苏、山东、广东、四川地方债发行量居前。 获 取更 多 研 究 报 告 一 、总 体 发 行 情 况 （一）发行规模 2025年7月，地方债发行量和净融资额环比、同比均增加。具体来看，7月共发行地方债12135亿元，环比增加382亿元，同比增加5027亿元；当月净融资8124亿元，环比增加1098亿元，同比增加6213亿元。 7月新增专项债发行持续放量，环比、同比均增加。分券种来看，7月新增专项债发行量6169亿元，环比、同比增加898亿元和3355亿元；新增一般债发行量863亿元，环比减少147亿元、同比增加478亿元；再融资债发行量5103亿元，环比减少370亿元、同比增加1194亿元。1-7月累计，新增专项债发行量2.8万亿元，同比增加10027亿元，占全年新增专项债限额的63.1%，进度快于去年同期的45.5%；新增一般债发行量5385亿元，同比增加1674亿元；再融资债发行量3.4万亿元，同比增加1.3万亿元。 7月，共有5个省份和计划单列市发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约859亿元，占当月地方债发行总额的7.1%。1-7月累计，共有33个省市发行超过18818亿元置换隐债再融资专项债，超过全年额度的94%，其中，江苏、内蒙古、浙江等25地2025年度置换额度或已用完。 （二）发行利率 7月，地方债加权平均发行利率环比上行4.26bps至1.85%，各期限发行利率多数上行。具体看，7月3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别上行0.74bps、3.71bps、4.63bps、1.16bps、2.21bps、1.11bps和2.71bps，1年期和2年期地方债发行利率环比分别下行4.21bps、5.51bps。 （三）发行利差 7月，地方债加权平均发行利差环比下行0.34bps至10.60bps，各期限地方债发行利差多数收窄。具体看，1年期、2年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别下行0.64bps、2.76bps、0.49bps、0.81bps、0.08bps、0.82bps和2.03bps；3年期、5年期地方债发行利差环比分别走阔0.80bps、1.48bps。7月，厦门市、河南省地方债发行利差水平相对较高，分别为16.70bps和16.32bps。 （四）发行期限 从发行期限看，7月地方政府债加权平均发行期限为14.55年，较上月拉长0.66年，其中，新增专项债加权平均发行期限环比拉长1.06年至17.39年，新增一般债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短1.81年和0.06年至8.82年和12.09年。 资料来源：Wind，东方金诚整理 从期限结构看，7月，长期限地方债发行占比环比有所提升，10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行占比较上月分别提升2.26pct、0.52pct、0.90pct和1.19pct；中短期限地方债发行占比环比下降，1年期、2年期、3年期和7年期地方债发行占比分别下降0.33pct、0.65pct、2.70pct和1.19pct，5年期发行占比较上月变动不大。 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建和土储是主要发力点。7月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为742亿元、“土地储备”611亿元、“交通基础设施”478亿元，投向这三个领域的资金占比合计为29.69%，环比下降4.5pct。其中，投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比环比提升3.1pct，投向“土地储备”和“交通基础设施”的资金占比环比分别下降6.3pct和1.3pct。其他投向中，投向“城镇老旧小区改造”和“农林水利”领域的资金占比提升幅度较大，分别为1.5pct和1.4pct；投向“民生服务”、“棚户区改造”和“新型基础设施”领域的资金占比环比降幅较大，分别下降2.8pct、2.7pct和1.9pct。 1-7月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计发行1.22万亿元，占比43.97%。此外，土储专项债2月重启发行以来，各月均有发行，1-7月累计发行2408.23亿元，占比8.67%。 7月，21个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），发行规模合计3156.16亿元，其中，云南发行规模最大，共发行8只特殊新增专项债，合计规模664.27亿元，四川、福建、吉林和辽宁发行规模超过200亿元，分别为411.25亿元、348.27亿元、260.00亿元和202.62亿元。整体来看，当月特殊新增专项债金额加权平均发行期限为17.78年，比其他新增专项债长0.81年；募集资金用途包括政府投资项目（2010.96亿元）、项目建设（445.72亿元）、存量政府投资项目（439.47亿元）。 此外，7月吉林省发行一只规模为260亿元的中小银行专项债，用于支持吉林农商银行资本补充项目，这是2025年全国首笔中小银行专项债，也是全国5500亿元中小银行专项债基本收尾之后，再度新增的一个发行案例。 二 、区 域 发 行 情 况 7月共有33个省市（含计划单列市和兵团）发行地方债，其中，湖南、四川、浙江、云南发行规模均超过800亿元，合计发行3753亿元，占当月总发行量的30.9%。1-7累计，共有37个省市（含计划单列市和兵团）发行约6.7万亿元地方债，其中，江苏、山东、四川发行量超过4000亿元，合计发行14120亿元，占同期总发行量的21.1%。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn