天融信2022年报点评：业绩拐点已过，预计2023年增速提升

研报摘要

公司概览与评级

• 评级维持：研究报告维持对公司“增持”评级，并保持目标价13.89元。
• 盈利预测调整：调整了2023年至2025年的每股收益（EPS）预测，分别为0.34元、0.43元、0.57元。这一调整考虑了2025年的新增预测。

2022年度经营回顾

• 总收入增长：2022年公司实现营业总收入35.43亿元，同比增长5.71%。
• 净利润表现：归母净利润为2.05亿元，较上年下滑10.83%。
• 收入结构：收入增长未达30%的目标，主要因为政府客户营业收入下降了32.89%。

渠道与客户拓展

• 渠道建设成效：公司持续推动地市下沉和渠道拓展策略，成效显著。
• 行业客户增长：行业客户收入实现了64.73%的增长，商业客户收入增长54.95%。
• 细分行业亮点：在运营商、能源、交通、卫生、教育等行业，收入分别增长了21.68%、50.94%、35.51%、27.22%、16.70%。

AI+网络安全战略

• 历史积累与技术创新：公司凭借多年在恶意样本、风险信息、威胁知识、安全情报领域的积累，自2019年起，引入AI技术，推出了一系列创新产品，包括AI融合的防火墙、入侵防御、僵木蠕监测、沙箱、大数据分析、态势感知、EDR、数据防泄漏、智能内网威胁分析等。

风险提示

• 行业风险：报告指出，如果行业发展趋势低于预期，或者政府IT预算缩减，将构成对公司的潜在风险。

结论

该报告认为，尽管2022年面临疫情带来的挑战和政府客户收入下滑的影响，但公司通过渠道建设和AI+网络安全的战略布局，展示了较强的业务韧性与增长潜力。预计随着收入和利润增速的快速修复，公司有望在2023年实现更好的业绩表现。然而，行业环境的不确定性仍需密切关注。