2022年年报及2023年一季度报告点评：业绩符合预期，正极材料多线布局优势显著

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公司年度及季度业绩总结

2022年全年及2023年第一季度业绩概览

• 营收与利润增长：公司2022年实现营收287.51亿元，同比增长84.71%，归母净利润11.21亿元，同比增长101.77%。2023年第一季度，营收35.86亿元，同比下降39.31%，归母净利润1.16亿元，同比下降44.14%。

第四季度业绩详细分析

• 营收与净利：2022年第四季度，公司营收67.22亿元，同比增长27.95%，环比减少13.01%；归母净利润2.62亿元，同比增加67.31%，环比下降19.89%。
• 毛利率与净利率：Q4毛利率为8.20%，较上年同期下降1.34个百分点，环比减少0.47个百分点。净利率为3.93%，同比提升0.91个百分点，环比减少0.33个百分点。

产品线表现

• 钴酸锂：全球市占率第一，全年销量3.32万吨，稳居市场龙头地位。
• 三元材料：高电压车载三元材料销售量显著增加，全年销量4.64万吨，同比增长71.32%。
• 氢能材料：全年出货0.40万吨，巩固国内市场领先地位。
• 吨净利：2022年三元和钴酸锂平均扣非后吨净利约为1.15-1.20万元/吨，2023年第一季度平均吨净利约1万元/吨。

产能扩张与新项目进展

• 磷酸铁锂：新建产能包括海璟基地4万吨和宁德7万吨产能，雅安基地规划10万吨磷酸铁锂与6万吨三元材料产能，其中首期2万吨磷酸铁锂项目计划于2023年投产。
• 研发与新产品布局：开发高电压Ni7系三元材料、改良4.5V以上钴酸锂性能、开发正极补锂材料、钠电正极材料和磷酸锰铁锂材料，均取得市场优势。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为14.15亿元、20.96亿元、26.92亿元，同比增长26.2%、48.2%、28.4%，对应当前时点PE分别为15、10、8倍。
• 评级：考虑到公司在高电压NCM领域的行业领先地位和钴酸锂业务的深度绑定下游，以及明确的成长逻辑，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新能源车销量不及预期，消费电子需求疲软可能影响公司业绩。