2022年年报及一季报业绩预告点评：业绩符合预期，氟化工第二成长曲线显著

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新宙邦（300037.SZ）2022年年报及一季报业绩预告点评 业绩符合预期，氟化工第二成长曲线显著 2023年03月28日 ➢ 事件说明。2023年3月27日，公司发布2022年年报，全年实现营收96.61亿元，同比增长38.98%，实现归母净利润17.58亿元，同比增长34.57%，扣非后归母净利润17.13亿元，同比增长38.99%。同时公司发布23年Q1业绩预告，预计Q1实现归母净利润2.15-2.65亿元，同比减少57.98%-48.20%，扣非后归母净利润2.00-2.50亿元，同比减少60.34% -50.40%。 ➢ Q4业绩。营收和净利：公司2022Q4营收23.32亿元,同比-6.06%，环比-0.24%，归母净利润为3.16亿元，同比-27.94%，环比-27.88%，扣非后归母净利润为2.89亿元，同比-31.39%，环比-33.37%。毛利率：2022Q4毛利率为29.90%，同比-5.68pct，环比-0.26pct。净利率：2022Q4净利率为13.74%，同比-4.80pct，环比-5.42pcts。 ➢ 电解液产能扩张加速，一体化布局助力降本。出货量方面，22年公司全年出货量约11万吨，23年Q1出货2万吨。；吨净利方面，我们测算22年公司吨净利约1万元/吨，23年Q1吨净利回落至2000元/吨，公司吨净利下滑的主要原因为：1.下游电池厂Q1处于去库存阶段，订单量减少；2.电解液价格压力较大；产能方面，22年底公司电池级化学品产能达24万吨，在建产能76万吨，总产能规划达100万吨。公司全球化布局，波兰、美国海外基地稳步推进，供应LG、Northvolt等欧洲客户。一体化布局方面，公司已完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，报告期内，惠州“3.5期溶剂扩产项目”，淮安“年产59,600吨锂电添加剂项目”持续推进。 ➢ 氟化工产品满足新需求，半导体化学品持续扩产。氟化工方面，目前公司拥有0.5万吨年产能，在建产能共2.2万吨，包括海德福一期和海斯福二期，在建产能项目即将建成。目前全球电子级氟化液供应紧缺，高性能氟材料产能的释放有利于实现高端进口替代，提升公司市场占有率。报告期内，比利时3M半导体冷却液工厂因环保问题宣布将于2025年停产，该工厂所生产的半导体冷却液占全球产量的80%以上。公司在建产能投产后有望部分填补3M公司停产后的市场空白，提升公司的盈利能力。半导体化学品方面，报告期内天津基地建设持续推进，增加3万吨半导体化学品产能，主要应用于集成电路和显示面板领域。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收107.69、148.16、189.28亿元，同比增速分别为11.5%、37.6%、27.7%，归母净利润为13.90、23.26、30.97亿元，同增-21.0%、67.3%、33.2%，2023年3月28日对应估值27、16、12倍 PE，考虑到公司氟化工业务有望保持高增速，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9661 10769 14816 18928 增长率（%） 39.0 11.5 37.6 27.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1758 1390 2326 3097 增长率（%） 34.6 -21.0 67.3 33.2 每股收益（元） 2.36 1.86 3.12 4.15 PE 21 27 16 12 PB 4.5 4.0 3.3 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年3月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 49.98元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 相关研究 1.新宙邦（300037.SZ）三季报点评：业绩符合预期，电解液+氟化工双轮驱动-2022/10/29 2.新宙邦（300037.SZ）2022年半年报点评：业绩符合预期，氟化学品有望带来新增长-2022/08/23 3.新宙邦（300037.SZ）事件点评：股权激励落地，氟化学品有望带来新弹性-2022/08/11 4.新宙邦(300037):21Q3业绩创单季新高，电解液龙头快速扩产-2021/10/27 5.新宙邦(300037):21Q2业绩创单季新高，荷兰扩产夯实龙头地位-2021/08/03 新宙邦(300037)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 9661 10769 14816 18928 成长能力（%） 营业成本 6565 7957 10519 13410 营业收入增长率 38.98 11.47 37.58 27.75 营业税金及附加 72 75 104 132 EBIT增长率 32.85 -17.06 65.90 32.07 销售费用 101 108 148 189 净利润增长率 34.57 -20.97 67.34 33.19 管理费用 423 431 563 662 盈利能力（%） 研发费用 537 571 770 946 毛利率 32.04 26.11 29.01 29.15 EBIT 2006 1664 2761 3646 净利润率 18.20 12.90 15.70 16.36 财务费用 -30 57 68 60 总资产收益率ROA 11.42 7.89 10.85 12.04 资产减值损失 -6 -5 -6 -7 净资产收益率ROE 21.02 14.82 20.39 22.12 投资收益 28 32 44 57 偿债能力 营业利润 2063 1633 2730 3634 流动比率 2.44 2.31 2.27 2.31 营业外收支 -4 -5 -5 -6 速动比率 2.17 2.04 2.02 2.06 利润总额 2059 1628 2724 3628 现金比率 0.81 0.84 0.82 0.88 所得税 237 195 327 435 资产负债率（%） 43.19 44.39 44.49 43.27 净利润 1823 1433 2397 3193 经营效率 归属于母公司净利润 1758 1390 2326 3097 应收账款周转天数 61.53 50.00 50.00 50.00 EBITDA 2282 2021 3241 4227 存货周转天数 50.32 45.00 40.00 40.00 总资产周转率 0.73 0.65 0.76 0.80 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 3218 3826 4878 6652 每股收益 2.36 1.86 3.12 4.15 应收账款及票据 1999 1893 2602 3321 每股净资产 11.22 12.57 15.29 18.78 预付款项 82 159 210 268 每股经营现金流 2.43 3.45 3.25 4.43 存货 905 976 1147 1462 每股股利 0.50 0.40 0.67 0.89 其他流动资产 3558 3722 4739 5773 估值分析 流动资产合计 9763 10576 13576 17477 PE 21 27 16 12 长期股权投资 304 304 304 304 PB 4.5 4.0 3.3 2.7 固定资产 1706 2477 2954 3158 EV/EBITDA 16.14 18.06 11.03 8.05 无形资产 693 879 960 997 股息收益率（%） 1.00 0.80 1.34 1.78 非流动资产合计 5632 7047 7859 8250 资产合计 15395 17623 21435 25726 短期借款 113 94 102 126 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2726 3270 4323 5511 净利润 1823 1433 2397 3193 其他流动负债 1158 1206 1559 1944 折旧和摊销 276 357 481 581 流动负债合计 3997 4571 5984 7581 营运资金变动 -213 700 -545 -557 长期借款 651 1251 1551 1551 经营活动现金流 1810 2570 2422 3305 其他长期负债 2002 2001 2001 2001 资本开支 -1758 -1579 -1099 -780 非流动负债合计 2653 3252 3552 3552 投资 -461 -200 -200 -200 负债合计 6650 7823 9536 11133 投资活动现金流 -2205 -1746 -1254 -923 股本 746 746 746 746 股权募资 205 0 0 0 少数股东权益 382 425 497 593 债务募资 2380 267 308 24 股东权益合计 8746 9801 11900 14593 筹资活动现金流 2147 -215 -116 -608 负债和股东权益合计 15395 17623 21435 25726 现金净流量 1759 608 1052 1774 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新宙邦(300037)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（