2022年年报&2023年一季报点评：1Q23业绩增长49%超预期；特种材料龙头具备高成长性

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公司业绩总结

主要财务指标

• 2022年全年：营收6.7亿元，同比增长31.4%；归母净利润3.3亿元，同比增长43.0%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长57.3%。
• 2023年第一季度：营收1.9亿元，同比增长31.3%；归母净利润0.88亿元，同比增长49.1%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长76.1%。

绩效驱动因素

• 产品产销量提升：进一步增加公司的产出，推动业绩增长。
• 生产效率提升：与规模效应协同作用，显著提高盈利能力。
• 成本控制优化：期间费用率持续降低，表明公司在费用管理上取得成效。

业务结构分析

• 隐身材料：贡献最大，营收占比约83%，其中2022年销售额达5.6亿元。
• 伪装材料：占比较小，营收0.8亿元，营收占比12.2%。
• 其他业务：包括防护材料等，合计营收约3369万元，占比5.0%。

客户集中度与未来展望

• 第一大客户：2022年销售额4.9亿元，占总营收的73.5%，显示客户集中度高但市场前景良好。
• 产品储备：预研/试制牌号产品丰富，为未来增长奠定基础。

战略布局与新业务拓展

• 航发产业链：通过成立子公司华秦航发和参股沈阳瑞特，积极拓展航空发动机零部件相关业务，旨在成为航发产业链的核心供应商。

长期增长潜力

• 合同保障：2022年末批产隐身材料合同总额8.4亿元，其中已交付1.0亿元，未履行部分为7.4亿元，高于当年隐身材料营收，确保2023年业绩增长。

投资建议

• 估值调整：基于对行业持续高景气和公司竞争优势的考量，上调2023~2025年的归母净利润预测至4.9亿、6.9亿、9.7亿元，对应PE分别为54x、39x、28x。
• 评级提升：基于上述分析，上调公司评级至“推荐”。

风险提示

• 业务拓展风险：新业务拓展可能面临不确定性。
• 下游型号批产风险：新型号的批产进度可能影响公司业绩。