2023年一季报点评：海缆毛利率亮眼，优质订单持续斩获

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公司一季度财报概览与分析

财报亮点：

• 营收与利润增长：2023年一季度，公司实现营收14.38亿元，较去年同期下降20.82%，但相较于上一季度环比增加6.97%。同期，归母净利润达到2.56亿元，同比下降8.09%，而扣非归母净利润为2.48亿元，较去年同期减少10.5%，但环比增长193.94%。
• 盈利能力提升：销售毛利率显著提升至30.96%，较去年同期增加了3.82个百分点，并环比增长13.77个百分点。净利率为17.79%，同比增长2.46个百分点，环比增长9.90个百分点。

业务结构分析：

• 分业务看，一季度公司主营业务收入约为14.36亿元，其中陆缆、海缆和海工收入分别为7.82亿、5.60亿和0.94亿。海缆业务毛利率约为60%以上，陆缆业务毛利率在10%以上。一季度高毛利率的500kV送出缆交付，对海缆系统的盈利贡献显著，使得其毛利率环比提升6.6个百分点。

在手订单与市场拓展：

• 订单情况：截至报告发布日，公司在手订单总额约为89.31亿元，其中海缆系统订单50.14亿元，陆缆系统订单24.48亿元，海洋工程订单14.69亿元。
• 海外市场进展：公司成功获得卡塔尔油气公司NFXP的脐带缆项目，并签署Inch Cape海风项目输出缆供应前期工程协议，合同金额约1400万元。该项目涉及220kV三芯2000mm2铜导体海缆设计和系统型式实验，若通过型式实验并启动项目，公司将有望进一步获取该项目的输出缆供应合同。

投资建议：

• 业绩预测：预计公司2023-2025年的营收将分别达到100.7亿、129.4亿、152.0亿，对应的归母净利润分别为15.8亿、21.4亿、25.3亿。
• 估值与评级：当前股价对应PE倍数分别为18x、14x、11x。考虑到公司在手订单规模与行业领先的盈利水平，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 政策风险：海上风电政策的变化可能影响产业投资，进而影响公司的业务发展。
• 原材料风险：上游原材料价格的剧烈波动可能对公司成本控制产生压力。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致市场份额和利润空间受到挑战。