2023年报及2024年一季报点评：境外营收高速增长，有望持续斩获优质订单

上海港湾2023年度及2024年一季度业绩报告概览

主要财务表现

• 2023全年：营业收入12.8亿元，同比增长44.3%；归母净利润1.7亿元，同比增长11.0%。
• 2024年一季度：营业收入分别3.8亿元和2.9亿元，同比分别增长28.8%和42.4%；归母净利润分别为2994万元和3010万元，同比分别增长59.3%和5.5%。

市场拓展与业务表现

• 海外业务：地基处理和桩基工程业务在2023年分别实现9.9亿元和2.8亿元的收入，同比增长30.9%和149.3%。境外市场收入达到9.5亿元，同比增长81.1%。在东南亚和中东地区分别实现7.6亿元和1.8亿元的营收，同比增长100.3%和46.4%。
• 毛利率表现：2023全年综合毛利率为34.3%，地基处理和桩基工程的毛利率分别为38.3%和19.5%，东南亚和中东地区的毛利率分别为26.2%和44.5%。第四季度综合毛利率为36.8%，环比提升7.1个百分点，显示中东地区的高利润率和潜在的进一步提升空间。

成本与费用控制

• 管理费用：包含4097万元的股权激励费用，扣除后管理费用率为10.4%，同比减少3.8个百分点。
• 财务成本：受到汇兑损失346万元的影响，财务费用率提升。
• 资产减值：2023年资产和信用减值损失共计2510万元，其中资产减值506万元，信用减值2004万元。

资金流动与负债状况

• 现金流：全年经营活动净现金流1.3亿元，收现比92.3%，付现比93.4%。
• 资本开支：全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金7769万元。
• 资产负债率：截至2023年末，资产负债率为19.3%，同比上升3.5个百分点。

订单与市场潜力

• 订单情况：2023年新签订单10.6亿元，境外订单占比80.2%，在手订单8.9亿元。
• 市场展望：东南亚和中东地区基础设施建设需求强劲，公司积极布局“一带一路”沿线市场，有望持续获得优质海外订单。

预测与评级

• 盈利预测：调整2024-2025年归母净利润预测至2.3亿元和3.0亿元，并新增2026年预测3.8亿元。
• 估值与评级：当前市盈率为18、14、11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场需求风险：东南亚、中东地区基础设施建设需求可能未达预期。
• 海外业务风险：海外业务开展可能面临的政治、法律、文化差异等挑战。
• 汇率波动风险：汇率大幅波动对财务业绩有负面影响。