储能产业链周评（4月第4周）：特斯拉储能业务出货大幅增长，欧盟碳关税机制落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月23日储能产业链周评（4月第4周）行业研究 · 行业周报电力设备新能源 · 储能投资评级：超配（维持评级）特斯拉储能业务出货大幅增长，欧盟碳关税机制落地证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【储能指数】•本周储能指数下跌3.4%，低于市场变动幅度（-1.5%~-1.1%）。其中，储能温控（+14.1%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能系统（-3.4%）、电芯（-4.2%）、PCS（-4.2%）储能消防（-4.3%）、结构件（-5.4%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。【公司公告】•宁德时代：4月21日，宁德时代发布2023年一季报。公司2023Q1实现营收890.38亿元，同比+83%，环比-25%；实现归母净利润98.22亿元，同比+558%，环比-25%。公司2023Q1毛利率为21.27%，同比+6.69pct，环比-1.30pct。公司2023Q1期间费用率为5.17%，同比+0.33pct，环比+0.41pct。•德业股份：4月18日，德业股份发布2022年年报。全球逆变器市场景气度高企，公司出货大幅增长，全年业绩保持高速增长。公司2022年实现营收59.56亿元，同比+43％；对应Q4实现营收18.82亿元，同比+65%，环比+11%；公司2022年实现归母净利润15.17亿元，同比+162%；对应Q4实现归母净利润5.90亿元，同比+232%，环比+24%。逆变器业务全年营收39.57亿元，同比+230％，其中，组串式逆变器实现营收7.04亿元，储能逆变器实现营收24.18亿元，微逆实现营收8.07亿元。【行业动态】•特斯拉一季报中公布储能业务安装量3.89GWh，同比增长360%。4月21日，特斯拉发布2023年一季报，其中2023Q1储能业务安装量特3.89GWh，同比+360%，环比+58%，接近于2022年全年的3.99GWh。储能系统大幅出货主要系加州莱思罗普(Lathrop)的工厂的Megapack大电池产量增加，特斯拉表示未来将有更多的Megapack工厂跟进，其中包括2023年第三季度开工的上海特斯拉储能超级工厂，预计此工厂年产商用储能电池可达1万台，储能规模近40GWh。•欧洲议会在4 月18 日批准了“Fit for 55”2030 计划包的数项关键立法，包括改革碳排放交易体系（ETS）、修正碳边境调整机制（CBAM）相关规则等。主要内容包括将海运纳入碳排放交易体系、逐步削减免费碳排放额度、碳关税调整机制以及建立社会环境基金。欧洲议会首次投票决定将海运行业的温室气体排放纳入管理，将加速船舶电动化，促进氢能、液态氨等零碳燃料在海运领域的应用，并将带动大功率氢燃料电池、固态、液冷、有机液态储氢技术的发展和商业化应用。【投资建议】•2023年全球光储市场需求加速，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。•储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-12.8%），2022年初至今储能指数有所下降（-16.7%）。•本周行情：本周储能指数下跌3.4%，低于市场变动幅度（-1.5%~-1.1%）。其中，储能温控（+14.1%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能系统（-3.4%）、电芯（-4.2%）、PCS（-4.2%）储能消防（-4.3%）、结构件（-5.4%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03上证指数沪深300储能指数-1.1%-1.5%-3.7%-4.2%-3.4%14.1%-4.2%-4.3%-5.4%-8.0%-4.0%0.0%4.0%8.0%12.0%16.0%上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0 50 100 150 200 250 300 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件0 20 40 60 80 100 120 140 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件储能板块动态行情回顾图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。•2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌13%，低于市场变动幅度（+4%~+6%）。其中，储能结构件（-32%）、PCS（-21%）、电芯（-17%）、系统（-15%）、消防（-3%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+33%）自制指数跑赢市场。•2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（42x，8x）、消防（32x，+14x）、系统（30x，-2x）、PCS（29x，-10x）、电芯（22x，-4x）、结构件（16x，-13x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，系统（-1.4x）跌幅最大，仅有温控（+5.2x）上涨。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅上证指数6%储能温控33%沪深3004%储能电芯-17%储能指数-13%储能消防-3%储能PCS-21%储能结构件-32%储能系统-15%指数名称PE现值PE变动储能PCS29x-10x储能系统30x-2x储能结构件16x-13x储能温控42x8x储能电芯22x-4x储能消防32x14x2023年初至今涨跌幅2023年初至今PE变动 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图5：储能PCS环节自制PE指数走势图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势图6：储能系统环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理0 20 40 60 80 100 120 140 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 90 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 5 10 15 20 25 30 35 40 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232022 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能个股一致预期与估值表1：一致预期与估值（2023年4月21日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：PB历史分位数起始日期为2018年1月1日；总市值、归母净利润等指标单位为亿元。子行业证券代码证券简称本周涨跌幅总市值归母净利润（22）22年同比归母净利润（23）23年同比归母净利润（24）24年同比PE（22）PE（23）PE（24）PBPB近五年分位数PCS605117.SH德业股份-4.5%617 13.0 125%26.675%41.556%47.423.214.915.226%300693.SZ盛弘股份3.7%114 1.7 52%3.138%4.338%65.936.726.710.785%300648.SZ星云股份-10.9%47 1.2 52%1.8386%3.068%40.626.115.54.432%688390.SH固德威-2.4%336 5.1 82%14.0115%22.460%66.123.915.018.028%300763.SZ锦浪科技-4.4%473 10.8 129%22.2104%32.446%43.721.314.612.229%002518.SZ科士达-0.7%275 6.3 70%10.865%15.442%43.425.417.97.889%300827.SZ上能电气-0.5%130 1.1 91%3.7248%5.958%115.634.721.914.163%系统688063.SH派能科技-4.4%437 10.6 234%25.197%35.541%41.417.412.310.10%002121.SZ科陆电子-4.7%111 0.6 109%2.62474%5.3105%182.342.920.916.886%300274.SZ阳光电源7.8%1,634 30.7 94%57.574%76.633%53.228.421.39.664%300118.SZ东方日升-3.5%289 10.9 2678%18.685%25.336%26.515.511.43.165%002335.SZ科华数据-2.3%203 4.9 11%6.743%8.528%41.830.523.85.487%60122