请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月25日储能产业链周评（3月第4周）行业研究 · 行业周报电力设备新能源 · 储能投资评级：超配（维持评级）证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS09805200800091-2月逆变器出口增长，储能招标需求旺盛 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【储能指数】•本周储能指数上涨3.3%，高于市场变动幅度（+0.5%~+1.7%）。其中，储能温控（+9.6%）、电芯（+3.2%）、系统（+3.0%）、结构件（+3.0%）等环节自制涨跌幅指数跑赢市场，储能消防（-3.0%）、PCS（-3.4%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。【行业动态】•国家及地方政府的储能行业政策：3月20日，广东省人民政府办公厅印发《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见》；3月22日，国家能源局印发《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）》；3月23日，国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局等四部委发布《关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知》。•1-2月出口数据：根据海关总署，1-2月我国逆变器（含光伏和储能）出口19.4亿美元，同比+132%，环比-5%。其中，欧洲13.2亿美元，同比+262%，环比+1%；南非0.9亿美元，同比+418%，环比+47%。【重点公司公告】•古瑞瓦特 ：3月20日，光伏逆变器龙头古瑞瓦特向港交所主板提交上市申请。招股书披露，古瑞瓦特主营业务是设计、研发、制造光伏逆变器、以及储能系统。2022年，古瑞瓦特光伏逆变器全球出货量为93.05万台，储能系统出货量为55.57万套；实现营收70.93亿元，同比增长122%；归母净利润15.02亿元，同比增长206%。•阿特斯集团（CSIQ）：3月21日，阿特斯阳光电力集团公布年报，实现营收520.16亿，同比增长41%；扣非归母净利润19.81亿，同比增长298%。其中，2022年储能系统全年出货总量1.79GWh，同比翻番。•艾罗能源：3月21日，上交所披露，将于3月28日审核艾罗能源首发事项。艾罗能源计划募资8.09亿元，将用于储能电池及逆变器扩产项目、光储智慧能源研发中心建设项目等。公告显示，2022年公司实现营收46.12亿，同比增长453%；归母利润11.33亿，同比增长1700%。其中，户用储能业务收入占比为 81.95%。【投资建议】•淡季不淡，1-2月份出口数据出炉，逆变器品类因海外储能逆变器需求持续爆发，同比+132%，细分市场欧洲、南非增速远高于整体。随着进入用电高峰及装机旺季，预计全球光储市场需求将环比提速，中国光储企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力。建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（上能电气、固德威、德业股份、锦浪科技）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。•储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-7.5%），2022年初至今储能指数有所下降（-11.6%）。•本周行情：本周储能指数上涨3.3%，高于市场变动幅度（+0.5%~+1.7%）。其中，温控（+9.6%）、电芯（+3.2%）、系统（+3.0%）、结构件（+3.0%）等环节自制涨跌幅指数跑赢市场，消防（-3.0%）、储能PCS（-3.4%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。0.5%1.7%3.3%-3.4%3.0%9.6%3.2%-3.0%3.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00022/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/03上证指数沪深300储能指数 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0 50 100 150 200 250 300 22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件0 20 40 60 80 100 120 140 22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件储能板块动态行情回顾图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。•2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌7%，低于市场变动幅度（+3%~+4%）。其中，储能结构件（-23%）、PCS（-21%）、电芯（-11%）、系统（-9%）等环节自制指数跑输市场，储能消防（+7%）、温控（+10%）自制指数跑赢市场。•2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为消防（33x，+15x）、温控（33x，0x）、PCS（31x，-8x）、电芯（23x，-4x）、结构件（20x，-10x）、系统（20x，-2x）。本周储能各环节PE指数呈上升趋势，其中，温控（+3.9x）涨幅最大，仅有消防（-0.5x）下跌。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅上证指数4%储能温控10%沪深3003%储能电芯-11%储能指数-7%储能消防7%储能PCS-21%储能结构件-23%储能系统-9%指数名称PE现值PE变动储能PCS31x-8x储能系统20x-2x储能结构件20x-10x储能温控33x0x储能电芯23x-4x储能消防33x15x2023年初至今涨跌幅2023年初至今PE变动 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图5：储能PCS环节自制PE指数走势图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势图6：储能系统环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理0 20 40 60 80 100 120 140 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202320220 10 20 30 40 50 60 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202320220 10 20 30 40 50 60 70 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 90 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202320220 5 10 15 20 25 30 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0120232022 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能个股一致预期与估值表1：一致预期与估值（2023年3月24日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：PB历史分位数起始日期为2018年1月1日子行业证券代码证券简称本周涨跌幅总市值归母净利润（22）22年同比归母净利润（23）23年同比归母净利润（24）24年同比PE（22）PE（23）PE（24）PBPB近五年分位数PCS605117.SH德业股份-3.6%615 13.0 125%25.163%37.851%47.324.616.318.128%300693.SZ盛弘股份13.0%127 1.7 52%3.036%4.340%73.841.929.912.092%300648.SZ星云股份2.7%55 1.2 52%1.8386%3.068%47.230.418.05.347%688390.SH固德威-7.5%351 5.1 82%14.0115%22.460%69.025.015.618.831%300763.SZ锦浪科技-2.3%539 10.8 129%22.2104%32.446%49.824.216.613.931%002518.SZ科士达7.8%257 6.3 70%10.259%14.138%40.625.218.27.789%300827.SZ上能电气4.3%141 1.1 91%3.7233%6.165%125.838.023.015.373%系统688063.SH派能科技-0.3%412 10.6 234%24.895%35.442%39.016.611.611.30%002121.SZ科陆电子6.8%132 0.6 109%2.56417%5.4113%217.452.224.620.193%300274.SZ阳光电源5.4%1,506 30.7 94%57.176%76.033%49.126.419.88.862%300118.SZ东方日升3.2%318 10.9 2678%18.685%25.336%29.217.112.63.570%002335.SZ科华数据18.3%220 4.9 11%6.635%8.427%45.233.426.35.894%601222.SH林洋能源2.8%165 8.4 -10%11.942%15.329%19.713.910.81.145%688676.SH金盘科技16.3%142 2.4 16%3.444%4.534%59.642.231.57.382%002169.SZ智光电气17.7%98 2.3 65%3.552%4.940%42.328.120.16.384%688248.SH南网科技6.0%78 1.5 28%2.565%3.644%50.930.821.54.964%温控002837.SZ英维克14.2%42 0.7 13%1.3-26%1.839%57.932.023.13.663%301018.SZ申菱环境4.7