请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年1月27日锂电产业链周评（1月第4周）联系人：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 · 锂电池投资评级：超配（维持评级）消费电池企业2 0 2 3年营收小幅增长，特斯拉2023年储能业务加速放量证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003联系人：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【新能源车产业链数据】•国内新能源车：2023年12月国内新能源车销量为119.1万辆，同比+46%、环比+16%。根据乘联会预测，2024年1月国内新能源乘用车零售销量有望达到80万辆左右，环比-15%。•欧洲&美国新能源车：2023年欧洲九国新能源车销量229.80万辆，同比+7%；新能源车渗透率为23.2%，同比-1.1pct。2023年美国新能源车销量147.52万辆，同比+48%；新能源车渗透率为9.5%，同比+2.2pct。•国内充电桩：2023年国内新增公共充电桩92.6万台，同比+43%；其中新增直流充电桩44.2万台，同比+52%。根据中国充电联盟预测，2024年国内预计新增公共充电桩108.4万台，同比+17%；其中新增直流充电桩52.6万台，同比+19%。•欧洲&美国充电桩：截至2023年12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升0.1pct。截至2023年12月末，美国公共充电桩保有量16.0万台，较上月末增加0.2万台；其中直流桩保有量为3.8万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.4%，较上月末提升0.3pct。【行业动态】•特斯拉发布2023年报：公司2023年实现营收967.73亿美元，同比+19%；non-GAAP净利润为108.82亿美元，同比-23%。公司2023Q4实现营收251.67亿美元，同比+3%、环比+8%；non-GAAP净利润为24.85亿美元，同比-39%、环比+7%。1）2023Q4公司单车毛利环比略增：公司2023Q4汽车交付量（扣除租赁）为47.39万辆，同比+21%、环比+13%。公司2023Q4单车售价为4.35万美元，环比-2%；单车毛利为0.72万美元，环比+3%，或主要系交付规模提升等影响。2）2023年公司储能业务高速增长：公司2023年储能与光伏业务营收60.35亿美元，同比+54%；毛利率为18.91%，同比+11.54pct。公司2023年储能装机14.72GWh，同比+125%。•消费电池企业2023年营收小幅增长：2023年下游笔电和手机去库接近尾声、终端环节在H2迎来弱复苏，电池环节需求回暖带动消费电池企业营收同比略增。部分企业（如珠海冠宇）在稼动率提升以及原材料降价等因素的共同助力下，2023年利润实现同比大幅增长。展望2024年伴随终端环节需求持续恢复，消费电池企业营收和利润有望迎来稳健增长。•正极企业2023Q4业绩普遍承压：近日，容百科技、当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材、中伟股份等正极及前驱体公司发布2023年业绩预告，六家企业2023Q4净利润均出现环比明显下滑。在下游终端去库大背景下，部分正极企业或在2023Q4开工率有所下滑、折旧摊销压力较大；同时原料价格的明显下降致使企业出现一定的存货跌价损失、进而影响利润。【锂电材料及锂电池价格】•锂盐价格保持稳定，电芯报价稳定。本周末电池级碳酸锂价格为9.65万元/吨，较上周价格持平。负极报价下行，三元正极、磷酸铁锂、电解液、隔膜报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.430/0.460/0.430元/Wh。【投资建议】•建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind 当年业绩一致预期）及2024年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：申万锂电相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理•板块行情回顾：本周锂电池板块下跌4.2%、电池化学品板块下跌6.2%、锂电专用设备板块下跌4.7%。•重点个股本周股价变动：宁德时代（-3.2%）、亿纬锂能（-5.9%）、珠海冠宇（-11.9%）、容百科技（-8.2%）、璞泰来（-7.7%）、天赐材料（-10.1%）、恩捷股份（-5.9%）、科达利（-10.5%）、特锐德（-7.1%）、绿能慧充（-12.6%）、盛弘股份（+2.3%）。100001500020000250003000035000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW)22115220021616434873134183130282127146171818151815-1831616192417121718181518268161672281712-300-200-1000100200300400119931071578782833269812510113316210189131312121297810119711118131312121213781011115517118050100150200250300350 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM-60-40-200204060801-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM-80-60-40-200204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值电池板块估值情况171415 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-150-100-500501001502002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM-60-40-2002040601-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM0510152025301-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM0510152025303540451-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图7：正极板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023 PE出现负值图8：负极板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理锂电主材板块估值情况11141311 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容01020304050601-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM0204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM0204060801001201401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM05101520251-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1202320242023-TTM2024-TTM图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理锂电辅材板块估值情况1914308 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值；宝明科技、维科技术半年内暂无盈利预测更新锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表（2024.1.26）细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值（亿元）归母净利润（2022）2022年同比归母净利润（2023）2023年同比归母净利润（2024）2024年同比PE（2022）PE（2023）PE（2024）PB充电桩300001.SZ特锐德-7.1%1902.745%3.841%5.851%69.949.632.92.9002276.SZ万马股份-1.8%914.151%6.149%8.031%22.114.911.31.7600212.SH绿能慧充-12.6%43-1.0-381%0.6165%1.8183%-44.568.224.17.2688208.SH道通科技-0.8%911.0-77%3.7265%5.548%89.224.416.62.9300693.SZ盛弘股份2.3%962.023%3.974%5.543%47.524.717.37.2300360.SZ炬华科技1.2%774.749%5.720%7.226%16.313.510.72.2300491.SZ通合科技-5.4%340.436%1.0126%1.766%76.533.820.43.1300351.SZ永贵电器-0.8%651.627%1.816%2.540%42.136.526.12.8300648.SZ星云股份-6.9%320.1-88%0.4328%1.6318%356.083.219.93.2电池300750.SZ宁德时代-3.2%6599307.3152%436.942%553.327%21.515.111.93.7300014.SZ亿纬锂能-5.9