23Q1流水点评：经营逐月改善，对全年预期更趋乐观

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李宁2023Q1运营状况总结

主要财务表现

• 零售流水：2023年第一季度，李宁（不含李宁young）全渠道零售流水同比增长中单位数，实现了正增长，得益于新增店铺的拉动作用。
• 同店销售：同店销售同比下滑高单位数，其中，电商渠道压力较大，压力主要源于高基数及线下销售的复苏对线上销售的挤占。

分渠道与店铺增长

• 渠道表现：线下渠道销售增长主要由新开店铺拉动，而线上渠道则面临一定压力。
• 店铺数量：截至2023年第一季度末，李宁牌销售点共计6206个，较上年同期增加334个，其中直营店273家，加盟店6113家，相较于上一季度末净增加了334个店铺，显示了积极的扩张策略。

童装业务

• 李宁young：李宁young的流水同比增长双位数，主要得益于新开店铺的贡献。
• 中国李宁：尽管流水整体下滑，但自3月份起已恢复正增长，4月以来增长加速。

库存与折扣情况

• 库存管理：2023年第一季度，库存管理保持健康状态，库销比控制在4-4.5个月之间，6个月以内的新品占比超过80%，表明公司对库存控制得当。
• 折扣策略：折扣策略在第一季度有所调整，从7折以上到同比中单位数的加深，但整体呈现环比改善趋势，特别是3月的折扣加深幅度收窄至低单位数，4月至今则有进一步的折扣改善。

业绩预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的净利润分别为48.9亿、59.4亿、70.9亿元，对应PE为28、23、19倍。
• 投资评级：基于第一季度的良好复苏态势，认为公司全年业绩存在上调可能性，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费复苏风险：消费复苏可能低于预期。
• 终端库存风险：需关注终端库存水平及其对业绩的影响。