2023年一季报点评：业绩明显改善，产能持续扩张

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公司2023Q1业绩概览

• 营收与利润：公司2023第一季度实现营业收入295.34亿元，同比增长114%，环比增长73%。归母净利润为7.17亿元，同比增长5%，环比增长170%。扣非归母净利润为6.97亿元，同比增长1%，环比增长167%。
• 成本与利润率：毛利率提升至14.32%，较上年同期上升2.06个百分点。净利率为2.42%，相比去年下降2.56个百分点。

疫后复苏与现金流表现

• 复苏进程：业绩同比上升，环比大幅改善，显示出疫后经济复苏的强劲势头。
• 现金流状况：经营性现金流23.37亿元，同比增长374%，表明公司在财务健康度上表现出色，资金充足，具备良好的可持续发展能力。

低成本原料供应策略

• 斯尔邦石化PDH项目：于2022年4月成功启动，能够根据市场行情灵活调整产能，实现降本增效。
• 盛虹炼化一体化项目：常减压、芳烃、乙烯及下游化工品等装置在2022年12月全面投产，为下游新能源新材料、高性能化学品生产提供了低成本、丰富原材料的基础，强化了竞争优势。

预期产能扩张与业绩潜力

• EVA项目：计划新增70万吨EVA及5万吨Enba高端聚烯烃材料项目，预计2024年底开始投产，2025年全部完成。
• 丙烯腈项目：现有产能78万吨，2023年新增26万吨，总产能达104万吨，全球领先。
• 可降解塑料项目：规划总产能百万吨，包括34万吨顺酐、30万吨BDO、18万吨PBAT，计划于2024年投产。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为85、97、107亿元，同比增速分别为1459%、14%、11%。
• 估值与评级：以2023年4月20日收盘价计算，对应PE分别为9.64、8.48、7.67倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原油价格波动：短期内原油价格可能大幅变动。
• 聚酯纤维盈利能力：存在不及预期的风险。
• 炼化产能过剩：行业面临潜在的产能过剩问题。