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公司于2023年4月25日发布的2023年一季度报告揭示了一系列关键业绩指标。在第一季度，公司实现了118.86亿元的营收，较去年同期增长了66.11%，环比则减少了6.95%。同期，归母净利润达到11.40亿元，同比增长118.68%，环比增长35.13%；扣非净利润为6.12亿元，同比增长40.66%，环比增长18.03%。这些数据表明公司的业绩符合预期。
从毛利率的角度看，2023年第一季度的毛利率为16.83%，环比下降了0.75个百分点。然而，净利率有所提升，达到了11.62%，环比上升了3.19个百分点。这反映出公司在成本控制和效率提升方面的努力。
公司储能业务和消费电池出货量均表现出积极趋势。2023年第一季度，公司动力及储能电池出货量为9.2GWh，与上一季度持平。其中，储能电池的营收超过30亿元，同比增长近200%，显示出储能业务的强劲增长势头。尽管其他类型的动力电池出货量与上一季度相比保持不变，但价格略有下调。这种现象可能是因为2023年的交付订单主要来自2022年的中标项目，这些项目的中标价格较高。随着原材料价格的下降，预计公司未来将能够进一步提高盈利能力。
公司正在不断扩张产能，以满足市场需求。一季度内，公司通过了多项扩产计划，包括四川简阳的20GWh动力储能电池生产基地、云南曲靖的23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目以及湖北荆门高新区的60GWh动力储能电池生产线。这些举措显示了公司对未来的产能规划和市场布局的决心。
此外，公司在国内大圆柱电池领域处于领先地位。作为国内最早宣布建设大规模大圆柱电池生产线的企业之一，公司已获得了大运汽车、宝马集团等国内外知名客户的青睐。2022年12月，公司启动了21GWh大圆柱乘用车动力电池项目，预计将在2023年实现量产，有望成为公司新的增长点。
在财务预测方面，预计公司2023-2025年的营收分别达到655.58亿元、1040.59亿元和1270.45亿元，复合年增长率（CAGR）为80.6%、58.7%和22.1%。同期，归母净利润预计分别为61.26亿元、94.03亿元和117.79亿元，CAGR为74.6%、53.5%和25.3%。当前市盈率为22、14和11倍。考虑到公司储能电池业务的加速增长和46系大圆柱电池的潜力，维持对其“推荐”评级。
需要注意的风险因素包括锂电池上游原材料价格波动和动力电池政策规范条件的变化，这些因素可能影响公司的运营成本和市场环境。
事件说明。2023年4月25日，公司发布2023年一季度报告。营收与利润，公司23年Q1实现营收118.86亿，同比+66.11%，环比-6.95%；归母净利润11.40亿元，同比+118.68%，环比+35.13%；扣非净利润6.12亿元，同比+40.66%，环比+18.03%。业绩符合预期。毛利率，23Q1毛利率为16.83%，环比-0.75 pcts。净利率，23Q1净利率为11.62%，环比+3.19 pcts。
储能业务逐步发力，消费电池出货回暖。出货量方面，我们预计公司2023Q1动力及储能电池出货9.2GWh，环比22Q4持平。Q1出货营收拆分，2023Q1储能电池营收超30亿元，同比增长接近200%，环比基本持平。三元软包电池贡献相对稳定，与2022Q4基本持平，除软包电池以外的动力电池与22Q4相比，出货量环比持平，价格略有下调。由于储能电池23年交付订单多为22年中标项目，中标价位较高，在原材料价格下降周期，公司盈利有望进一步改善。
产能持续扩张。23年Q1公司持续加码扩产，陆续通过了四川简阳20GWh动力储能电池生产基地方案；云南曲靖年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目方案；湖北荆门高新区投资建设60GWh动力储能电池生产线方案。
46系大圆柱电池国内领先。公司是国内首家宣布建设大规模大圆柱电池产线的企业，已成功获得大运汽车，宝马集团等国内外优质客户顶点。22年12月，公司公告了21GWh大圆柱乘用车动力电池项目，23年有望实现量产。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收655.58、1040.59、1270.45元，同比增速分别为80.6%、58.7%、22.1%，归母净利润为61.26、94.03、117.79亿元，同比分别为74.6%、53.5%、25.3%，当前时点对应PE为22、14、11倍，考虑到公司储能电池加速放量，4680有望打造第二成长曲线，维持“推荐”评级。
风险提示：锂电池上游原材料价格波动；动力电池政策规范条件变化。
盈利预测与财务指标项目/年度
公司财务报表数据预测汇总
利润表（百万元）营业总收入
资产负债表（百万元）
现金流量表（百万元）
