2022年一季报业绩点评：业绩符合预期，产能持续扩张

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 锂电化学品 2022年05月02日 新宙邦（300037）2022年一季报业绩点评 强推 （维持） 业绩符合预期，产能持续扩张 目标价：121元 当前价：66.86元 事项：  公司发布2022年一季报：2022年一季度公司实现营收27.12亿元，同比增加138%，环比增加9%，实现归母净利润5.12亿元，处于业绩预告上沿，同比增加229%，环比增加17%，业绩符合预期。 评论：  各业务持续稳步增长。公司22Q1毛利率33.8%，环比21Q4下降1.8pcts，费用率14.9%，环比21Q4下降3pcts，净利率18.9%，环比21Q4增加1.2pcts，主要源于公司费用率管控较好。电解液预计22Q1出货2.4万吨，环比21Q4略有增加，单价环比提升10%左右，溶剂和添加剂自供比例维持较高位置，预计单吨净利1.4万元。医药中间体、半导体化学品和电容器化学品预期22Q1稳步增长。  公司产能持续扩张。公司3月公告： 1. 拟投资1.95亿元扩建惠州新宙邦3.5期项目（年产15万吨碳酸酯溶剂及联产乙二醇），建设周期1.5年，预计2023年逐步投产。 2. 公司拟发行20亿元可转债，用于：瀚康锂电添加剂项目一期（4.83万吨锂电添加剂）、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目一期（3万吨半导体化学品+5万吨电解液）、三明海斯福高端氟精细化学品项目二期（1.92万吨）、荆门新宙邦锂电材料项目一二期（16.3万吨电解液）。 新型锂盐、溶剂、添加剂的持续布局，保障了公司在未来竞争中的供应安全和稳定性，以及对客户的保障能力。  盈利预测：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.01/25.17/30.61亿元，对应EPS分别为4.85/6.10/7.42元，对应目前PE分别为14/11/9倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022年25倍PE，对应股价121元，维持“强推”评级。  风险提示：新能源车销量不及预期，上游原材料价格波动风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 6951 10665 13429 16261 同比增速(%) 134.8% 53.4% 25.9% 21.1% 归母净利润(百万) 1306 2001 2517 3061 同比增速(%) 152.4% 53.2% 25.7% 21.6% 每股盈利(元) 3.17 4.85 6.10 7.42 市盈率(倍) 21 14 11 9 市净率(倍) 4 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 联系人：殷晟路 邮箱：yinshenglu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 41,247.23 已上市流通股(万股) 29,588.88 总市值(亿元) 275.78 流通市值(亿元) 197.83 资产负债率(%) 39.17 每股净资产(元) 17.55 12个月内最高/最低价 155.00/59.05 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新宙邦（300037）2021年报点评：业绩符合预期，各业务持续高速增长》 2022-03-31 《新宙邦（300037）重大事项点评：布局珠海及重庆基地，产能持续扩张》 2021-12-08 《新宙邦（300037）深度研究报告：复盘新宙邦——10年15倍是如何炼成的》 2021-11-11 -25%21%67%113%21/0521/0721/0921/1222/0222/042021-05-06~2022-04-29新宙邦沪深300华创证券研究所 新宙邦（300037）2022年一季报业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1458 1812 3589 5994 营业收入 6951 10665 13429 16261 应收票据 613 940 1183 1433 营业成本 4484 7020 8848 10701 应收账款 1893 2883 3630 4401 税金及附加 49 75 94 114 预付账款 218 171 239 319 销售费用 117 160 201 244 存货 810 1243 1566 1894 管理费用 408 555 698 846 合同资产 0 0 0 0 研发费用 407 576 725 878 其他流动资产 2016 3038 3727 4291 财务费用 6 13 13 12 流动资产合计 7008 10087 13934 18332 信用减值损失 -14 -10 -10 -10 其他长期投资 90 90 90 90 资产减值损失 -10 -5 -5 -5 长期股权投资 281 281 281 281 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 1367 1478 1579 1669 投资收益 41 50 60 70 在建工程 540 740 840 940 其他收益 41 50 60 70 无形资产 383 344 310 279 营业利润 1537 2351 2955 3592 其他非流动资产 1497 1484 1471 1462 营业外收入 2 2 1 1 非流动资产合计 4158 4417 4571 4721 营业外支出 9 9 9 9 资产合计 11166 14504 18505 23053 利润总额 1530 2344 2947 3584 短期借款 25 25 25 25 所得税 166 254 319 388 应付票据 1369 1859 2514 3084 净利润 1364 2090 2628 3196 应付账款 907 1638 2045 2508 少数股东损益 58 89 111 135 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1306 2001 2517 3061 合同负债 334 513 646 782 NOPLAT 1370 2102 2639 3207 其他应付款 168 168 168 168 EPS(摊薄)（元） 3.17 4.85 6.10 7.42 一年内到期的非流动负债 204 204 204 204 其他流动负债 467 683 860 1043 主要财务比率 流动负债合计 3474 5090 6462 7814 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 421 621 621 621 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 134.8% 53.4% 25.9% 21.1% 其他非流动负债 276 276 276 276 EBIT增长率 146.6% 53.5% 25.6% 21.5% 非流动负债合计 697 897 897 897 归母净利润增长率 152.4% 53.2% 25.7% 21.6% 负债合计 4171 5987 7359 8711 获利能力 归属母公司所有者权益 6770 8204 10721 13782 毛利率 35.5% 34.2% 34.1% 34.2% 少数股东权益 225 313 425 560 净利率 19.6% 19.6% 19.6% 19.7% 所有者权益合计 6995 8517 11146 14342 ROE 18.7% 23.5% 22.6% 21.3% 负债和股东权益 11166 14504 18505 23053 ROIC 24.7% 29.2% 27.4% 25.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 37.4% 41.3% 39.8% 37.8% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 13.2% 13.2% 10.1% 7.9% 经营活动现金流 449 1012 1971 2582 流动比率 2.0 2.0 2.2 2.3 现金收益 1577 2294 2836 3408 速动比率 1.8 1.7 1.9 2.1 存货影响 -366 -433 -323 -328 营运能力 经营性应收影响 -1675 -1264 -1055 -1095 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 1257 1220 1062 1033 应收账款周转天数 75 81 87 89 其他影响 -343 -805 -549 -436 应付账款周转天数 57 65 75 77 投资活动现金流 -316 -450 -350 -350 存货周转天数 50 53 57 58 资本支出 -628 -463 -361 -358 每股指标(元) 股权投资 -29 0 0 0 每股收益 3.17 4.85 6.10 7.42 其他长期资产变化 341 13 11 8 每股经营现金流 1.09 2.45 4.78 6.26 融资活动现金流 -120 -208 156 173 每股净资产 16.41 19.89 25.99 33.41 借款增加 -62 200 0 0 估值比率 股利及利息支付 -184 -19 -21 -21 P/E 21 14 11 9 股东融资 101 101 101 101 P/B 4 3 3 2 其他影响 25 -490 76 93 EV/EBITDA 46 31 25 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 新宙邦（300037）2022年一季报业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备新能源小组团队介绍 组长、首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2019年新财富入围、水晶球第三，2020年加入华创证券研究所。 研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融学硕士。2021年加入华创证券研究所。 新宙邦（300037）2022年一季报业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 程婧斐