2022年一季报点评：业绩符合预期，看好成本优势+产能不断扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2[Table_Title] 长远锂科（688779.SH）2022年一季报点评 业绩符合预期，看好成本优势+产能不断扩张 2022年04月27日 [Table_Summary]  事件概述。2022年4月26日，公司发布2022年一季度报告。公司2022Q1实现营收33.93亿元,同增179.31%，环增47.20%；归母净利润为3.04亿元，同增163.75%，环增42.23%；均位于此前业绩预告的中值附近，符合预期。扣非后归母净利润为2.77亿元，环增33.00%；非经常损益为0.27亿元，其中包含政府政策补助0.31亿元；3月底公司存货为23.54亿元，相比21年年底增长49%，主要原因系上游原材料涨价明显，采购支出与存货增加。  成本控制能力优秀，单吨净利持续提升。公司2022Q1实现毛利率15.60%，环比增加1.61pcts，实现净利率8.96%，环比下降0.31pct。公司此前吨成本、吨制造和人工费用等均处于行业最低水平。根据我们测算，公司21年Q4单吨净利约2万/吨，22年Q1单吨净利约2万/吨，环比基本持平。  产能持续扩张，LFP、三元双线并进。2022年4月16日，公司发布可转债募集说明书，公司拟募资32.5亿元用于“车用锂电池正极材料扩产二期项目”和“6万吨磷酸铁锂项目”，预计达产后可新增三元产能4万吨，磷酸铁锂产能6万吨。公司21年三元正极材料出货量4.2万吨，同比增长159%，高新基地一期、麓谷、铜关三大基地21年年底产能8万吨。我们预计22年Q1出货量约1.5万吨，全年满产满销出货量可达8万吨，另外6万吨LFP产能稳步推进，2023年有望投产并贡献营收。  研发投入增加，提前抢占新技术制高点。公司22年Q1研发投入1.36亿元，同比增加144.91%，主要原因系公司部分研发项目进入开发关键阶段，增加了对相关产品的研发投入，影响研发支出同比增幅较大。公司持续推动新产品设计及工艺路线升级，加大对高镍材料的开发，积极储备xHEV领域材料技，并预判未来技术发展路线，布局固态锂电池、钠离子电池等新一代电池材料领域。  背靠五矿，前驱体自供紧跟扩产步伐。五矿集团是公司的实际控制人，为公司提供镍钴锂原材料、三元前驱体等资源支持。子公司金驰材料单月产能突破3千吨，预计22年可实现产能3.5-4万吨，全部用于自身连续化生产，金驰掌握前驱体生产核心技术，产能持续推进，未来自供比例有望进一步提升。  投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润12.96、20.21、26.06亿元，同比增速为85%、56%和29%，当前股价对应PE分别为21、13、10倍，考虑公司处于优质赛道，且一体化优势显著，成本控制明显优于行业平均水平，维持“推荐”评级。  风险提示：新能源车销量不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；大客户集中的风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6841 15908 29108 39508 增长率（%） 240.2 132.5 83.0 35.7 归属母公司股东净利润（百万元） 701 1296 2021 2606 增长率（%） 538.2 85.0 55.9 28.9 每股收益（元） 0.36 0.67 1.05 1.35 PE 38 21 13 10 PB 4.1 3.4 2.7 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月26日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 13.87元 [Table_Author] 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理： 李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com 研究助理： 郭彦辰 执业证号： S0100121110013 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理： 叶天琳 执业证号： S0100121120027 电话： 021-60876734 邮箱： yetianlin@mszq.com 研究助理： 王一如 执业证号： S0100121110008 电话： 021-60876734 邮箱： wangyiru@mszq.com 研究助理： 李佳 执业证号： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.长远锂科（688779.SH）深度报告：三元正极领军者，全产业链布局构筑成本护城河 长远锂科(688779)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 6841 15908 29108 39508 成长能力（%） 营业成本 5688 13685 25391 34661 营业收入增长率 240.25 132.53 82.98 35.73 营业税金及附加 17 40 58 79 EBIT增长率 614.27 69.08 57.33 26.12 销售费用 15 35 63 86 净利润增长率 538.17 84.97 55.94 28.93 管理费用 74 171 314 426 盈利能力（%） 研发费用 287 668 1223 1659 毛利率 16.85 13.97 12.77 12.27 EBIT 774 1308 2059 2596 净利润率 10.24 8.15 6.94 6.60 财务费用 -12 -27 -2 -48 总资产收益率ROA 7.45 8.34 9.43 9.23 资产减值损失 -2 -15 -15 -15 净资产收益率ROE 10.74 16.56 20.51 20.91 投资收益 -11 0 0 0 偿债能力 营业利润 775 1360 2124 2740 流动比率 2.34 2.79 2.16 1.97 营业外收支 3 4 3 3 速动比率 1.72 2.04 1.64 1.53 利润总额 778 1364 2127 2743 现金比率 0.47 1.14 0.97 0.93 所得税 77 68 106 137 资产负债率（%） 30.59 49.63 54.03 55.85 净利润 701 1296 2021 2606 经营效率 归属于母公司净利润 701 1296 2021 2606 应收账款周转天数 117.53 70.00 50.00 50.00 EBITDA 905 1541 2336 2913 存货周转天数 101.18 80.00 55.00 50.00 总资产周转率 0.73 1.02 1.36 1.40 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1279 4982 7962 11525 每股收益 0.36 0.67 1.05 1.35 应收账款及票据 3104 3043 3979 5404 每股净资产 3.38 4.06 5.11 6.46 预付款项 110 274 508 693 每股经营现金流 -0.33 0.58 1.89 2.17 存货 1577 2990 3817 4739 每股股利 0.11 0.11 0.11 0.11 其他流动资产 285 917 1580 2103 估值分析 流动资产合计 6355 12205 17847 24464 PE 38 21 13 10 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.1 3.4 2.7 2.1 固定资产 1688 2322 2746 3026 EV/EBITDA 28.19 16.27 9.46 6.36 无形资产 373 388 403 418 股息收益率（%） 0.79 0.79 0.79 0.79 非流动资产合计 3043 3331 3583 3767 资产合计 9398 15536 21430 28231 短期借款 29 29 29 29 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1985 3562 7304 11395 净利润 701 1296 2021 2606 其他流动负债 707 790 915 1013 折旧和摊销 132 233 278 316 流动负债合计 2721 4381 8248 12437 营运资金变动 -1455 -504 1189 1118 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -632 1118 3639 4191 其他长期负债 154 3330 3330 3330 资本开支 -958 -566 -527 -497 非流动负债合计 154 3330 3330 3330 投资 0 0 0 0 负债合计 2875 7711 11578 15767 投资活动现金流 -958 -525 -527 -497 股本 1929 1929 1929 1929 股权募资 2647 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -13 3250 0 0 股东权益合计 6523 7825 9852 12464 筹资活动现金流 2662 3109 -131 -131 负债和股东权益合计 9398 15536 21430 28231 现金净流量 1071 3703 2981 3563 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 长远锂科(688779)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判