2022年年报点评：盈利短期承压，业绩拐点将至

公司年度业绩与发展战略概述

年度业绩回顾

• 2022年：公司实现营业收入2891亿元，同比增长57.9%；然而，归母净利润仅为33亿元，同比下降74.8%，扣非归母净利润为20亿元，同比下降84.3%。
• 第四季度表现：2022年第四季度，公司归母净利润录得-21亿元，同比下降167.8%，环比下降2612.9%；扣非净利润为-34亿元，同比下降208.6%，环比下降2047.5%。

主要驱动因素与挑战

• 产品价差与库存问题：原油价格波动导致原材料成本上升，产品价差缩小，影响利润。同时，受美元加息与国内疫情的影响，海外需求下降，库存积压严重，尤其是聚酯长丝POY、FDY、DTY的库存天数分别增长83.6%、52.8%、38.1%。

战略性投资与合作

• 沙特阿美战投：2023年3月，公司以接近90%的溢价率引入沙特阿美作为战略投资者，每股收购价为24.3元。此次合作将涵盖原油供应、原料采购、化学品采购等多个领域，旨在推动双方的可持续发展。
• 资产重估：通过与沙特阿美的合作，预计能进一步保障原材料供应，拓展客户资源，并优化公司产业布局，从而推动资产重估。

下游新材料业务布局

• 项目进展：公司正在推进ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、EVA/LDPE(管式)装置、DMC、PMMA等下游新材料项目的建设，计划于2024年开始贡献收入，预期提升盈利能力。

盈利预测与投资建议

• 调整后的盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为84、135、194亿元，对应EPS（摊薄）为0.83、1.33、1.91元/股，PE分别为16.61、10.42、7.24倍。
• 投资评级：基于对高端新材料项目的乐观展望，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能对公司业绩造成影响。
• 行业竞争加剧风险：行业内的激烈竞争可能限制公司的发展空间。

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