2023年一季报点评：盈利短暂承压，新材料发力业绩拐点将至

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公司2023Q1业绩分析与战略展望

业绩概览：

• 营业收入：2023Q1，公司实现营业收入697.21亿元，同比增长2%，环比增长9%。
• 净利润表现：归母净利润为-14.68亿元，同比下降147%，环比上升30%；扣非归母净利润为-15.73亿元，同比下降153%，环比上升54%。
• 成本结构：毛利率4.35%，较上年同期下降14.92个百分点；净利率为-4.10%，较上年同期下降12.53个百分点。

行业背景与挑战：

• 炼化板块：布伦特原油价格在2023Q1为82.10美元/桶，环比下降7%，虽高于2020-2021年平均水平，但炼化板块面临上游原材料价格高位、下游需求恢复缓慢的双重压力。
• 长丝市场：随着国内经济的缓慢复苏，涤纶长丝下游需求回暖，但整体恢复速度低于预期，导致加工价差和库存环比改善，但仍需关注后续市场需求的持续性。

战略合作与资产重估：

• 沙特阿美战投：公司以24.3元/股的价格接受沙特阿美高达90%的溢价收购，双方签署20年战略合作协议，涵盖原油供应、原料供应、化学品采购、技术分享等多个领域，旨在推动双方的可持续发展，并保障原材料供应，提升公司资产价值。
• 客户资源拓展与产业布局优化：通过战略合作，公司将进一步拓宽客户资源，优化产业布局，加速向高端新材料领域的布局。

下游新材料项目进展：

• 新项目规划：公司正推进三个新材料项目，涉及ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、EVA/LDPE(管式)装置、DMC、PMMA等产品线，计划自2024年起贡献收入，预期将显著提升公司盈利水平。

盈利预测与投资策略：

• 业绩预测调整：公司2023-2025年的归母净利润预测值调整为67、110、160亿元，同比增速分别为101%、64%、46%。
• 估值与评级：按照2023年4月26日收盘价计算，PE分别为19.74、12.07和8.28倍。鉴于对公司在高端新材料领域的积极布局，维持“买入”评级。

风险考量：

• 原料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响公司的生产成本和利润空间。
• 行业竞争加剧风险：随着市场的逐步复苏，行业内的竞争可能会加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。

综上所述，尽管面临炼化板块的短期压力和市场竞争，公司通过引入沙特阿美的战略投资、布局下游新材料项目，展现出积极的战略转型和长远的发展潜力。投资者应关注宏观经济环境变化、原材料价格走势以及市场竞争动态，以做出更加审慎的投资决策。