新力量New Force总第4272期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4272 期 2023 年 4 月 20 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 跌低于 10 日线收盘 提防有转弱倾向 【公司研究】 药明生物(02269，买入）：海外产能陆续投产，公司临床和商业化项目持续发力增长 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动药明生物2269买入 买入 71.9065.909%1.4261.732-18%1.7932.187-18%2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元） 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 跌低于 10 日线收盘 提防有转弱倾向 4 月 19 日，港股继续回吐连跌第二日，恒指再跌了有 280 多点，跌低于 10 日线20439 点来收盘，是 3 月 21 日以来的首次，也是本轮反弹行情(从 3 月 20 日盘中低位 18829 点弹到本月 17 日盘中高位 20864 点)的首次。在跌回到目前的好淡分水线以下来收盘的话，正如我们指出，要注意盘面偏稳的状态已有出现改变迹象，盘面有转弱的倾向可能。目前，市场暂时未见有特别负面消息，但是在早前的一轮反弹已累升了有逾 2000 点的情况下，资金趁着一些好消息兑现了而出现回吐，是可以理解的市场行为。另一方面，首季热炒的 AI 题材已有所降温，互联网龙头已一如预期出现了掉头回落，也是影响盘面的内部因素。事实上，就三只互联网龙头 ATM 来算，加起来已占了恒生指数市值比重有接近 22％、几近四分一的恒指总市值，如果他们都同步的回打下来，要注意对大盘盘面将构成比较大的打击影响。走势上，恒指仍未能升穿首个主要反弹阻力 21005 点来进一步打开向上空间，由 1 月 27 日阶段性高位 22700 点引伸下来、一浪低于一浪的反复震荡、来回拉扯的运行态势未可改观，而目前在跌低于 10 日线来收盘的情况下，要注意盘面有转弱的倾向，而 19800 点依然是短期支撑位，宜守稳。 港股平开低走，在盘中曾一度下跌 314 点低见 20337 点，短线方向选择似乎已有出现的迹象，宜注视盘面稳定性有开始转弱可能。指数股普遍受压，其中，内房股跌幅居前，估计是受到市场传出房地产业首季 GDP 同比增长仅 1.3％低于整体4.5％增幅的影响，碧桂园(02007)和碧桂园服务(06098)分别跌了有4.72％和5.17％。另一方面，第二季除了可以对石油股和中资电信营运商优先关注之外，我们点评过的澳门博彩股，也在继续伸延升势，银河娱乐(00027)涨了 4.41％创 9个月新高。 恒指收盘报 20368 点，下跌 283 点或 1.36％。国指收盘报 6889 点，下跌 114 点或 1.62％。恒生科指收盘报 4102 点，下跌 101 点或 2.39％。另外，港股主板成交量进一步缩降至 999 亿多元，而沽空金额有 153.1 亿元，沽空比例 15.33％。至于升跌股数比例是 556：986，日内涨幅超过 10％的股票有 36 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 33 只。港股通连续第五日出现净流入，在周三录得有逾 29 亿元的净流入额度。 第一 但玉翠852 2tracy曲佳宜852-2Coco. 行业 股价 目标价 市值 已发行52 周每股净股价表 一上海 翠 2532 1539 y.dan@firstsha宜 25321597 .qu@firstshang CDMO 53.55价 71.9港(+34.2 2265亿行股本 42.29高/低 87/35净现值 9.5 港表现 anghai.com.hk ghai.com.hk 港元 港元 2%) 亿港元 亿股 港元 元 本报告不可对【公司研究 药明生物续发力增长 22 年公司归2022 年公司+12%；非新欧洲和其他2.9 个百分和 0.4 个百增长 30.5%股份薪酬、经营性现金为 12.6%。 综合项目数公司 22 年总发项目数+37 个，商业99 个，ADC总额达到2美元，未完至 36.2 亿美能力。公司人。GSK 基4,000 万美级销售提成 26 年预计产22 年产能为能将达到5占 20%），险角度公司2-3 倍，国利率的不利个基点，20的效率改善 目标价 71.虽然 23 年公着跟随/赢结出硕果带目标价 71. 对加拿大、日究】 (2269，买入长 归母利润+30司实现营业收新冠项目 120他国家的占比分点至 44.0%百分点至 1.1%。经调整归外汇收益和金流为 55 亿 数588 个 总项目为 5812%至 300个业化项目达C 94 个，融206 亿美元，完成里程碑付美元。药明司雇员人数同于药明生物美元首付款和成，进步证明产能将达到为26.2 万升58 万升，其爱尔兰 5.4司将近 4 成的国内仍有巨大利影响预计将025 年约 100善将部分抵消9 港元，买公司新冠收得分子发展带来增长。我9 港元，股- 3 - 日本、美国地入）：海外0.5%至 44.2收入 152.7亿0亿元，+63%比分别为 56%，公司销售费1%、8.3%和归母净利润为和投资公允价元，首次实88 个（其中个，临床早期17 个。具体合蛋白 69个同比增长付款金额+24.生物目前已同比+25.4%至物平台选择至和最高达 14.明公司平台能58 万升 升，预计 23和中约 37 万升4万升，美国的产能安排在大的建厂和运将逐年减低：0个基点。公消海外工厂投入评级 入将大幅下展策略，公司我们以 10%的价有 34.2%地区及美国国籍产能陆续投2亿元 亿元，同比%。2 2 年 公司%、24%、17%费率、管理费4.5%。22年为49.3 亿元价值变动。2实现自由现金中新冠 42 个，期项目+37%至体分子形态而个，其他蛋白51.3%，其中.4%至 70.3已经具备每年至12373 人，至多三款 TCE6亿美元的里能力获得国际和24 年资本升在中国（约国和德国分别在海外，但是运营成本优势2023 年拖公司在大力推投产所带来的下降，但是非司临床早期、的折现率和3的增长空间籍人士发放 投产，公司增 48.4%，其司收入按照地%和 3%。22年费率和研发费年公司归母净，同比增长22 年公司的金流转正（1，非新冠 54至234 个，而言，单抗项白34 个，疫中未完成服务亿美元，三年年150 个 IND其中研发团E双特异性/里程碑付款以际大药厂认可本支出各为6约占 63%），别是3万升和是海外的建厂势。爱尔兰、拖累约 450个推进 WBS 精益的毛利率影响非新冠项目仍三期和商业3%的永续增长。 新 临床和商业其中新冠项地区分布，北年公司毛利费率同比下净利润 44.2长48.5%，主要的资本开支为亿元）。2246 个），其临床三期项项目 274 个，疫苗20个。务订单+70.4年内未完成D能力，12个团队科学家人多特异性抗以及基于净可。 60 亿元， 212 万升在新和1.5 万升厂和运营成、德国和美个基点，202益运营，该响。 仍可保持 60%业化项目未来长率为公司力量 New Fo业化项目持目约 33 亿，北美、中国、率同比下降降 0.1、0.2亿元，同比要调整项为为54 亿元，年公司 ROE中临床前开项目数 12%至双抗/多抗未完成订单4%至 135亿订单+25.3%个BLA/MAAs人数为 4372抗体，并支付销售额的分26年公司产新加坡（约。从规避风本是中国的国基地对毛24年约300部分所带来%的增长。随来几年仍可估值，得出orce 持降2为E开至抗单亿%2付分风毛0来随可 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表1: 盈利摘要 资料来源：第一上海, 公司资料 百万人民币2021A2022A2023E 2024E 2025E营业收入10,290 15,269 19,902 25,875 33,259 增长83.3%48.4%30.3%30.0%28.5%净利润3,509 4,550 5,729 7,218 9,170 增长107.3%29.7%25.9%26.0%27.0%净利润率34.1%29.8%28.8%27.9%27.6%每股盈利(人民币元）0.81 1.06 1.32 1.66 2.11 市盈率@53.55港元58.2 44.5 35.8 28.4 22.4 每股派息0.00.00.00.00.0派息率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 第一上海 新力量 New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级21PE 22PE 23PE 21息率22息率20-22EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%）（港元） （亿港元）零售消费李宁2331 57.25 77.13买入32.2 33.3 28.5 0.89 0.8949.99.601509安踏2020 99.45 121.45买入31.2 29.0 22.7 1.76 1.3826.913.752699特步1368 9.3 11.95买入23.0 22.9 19.0 2.60 2.1932.03.82245波司登3998 4.05 5.39买入19.2 15.2 13.0 3.70 4.6922.51.31441申洲国际2313 78.65 102.97买入31.6 23.3 22.6 2.07 2.43不适用24.491182海昌海洋公园2255 1.64 4.75买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用1.1866H&H国际控股1112 13.54 14.8买入15.4 9.17.7 4.43 6.23不适用11.1687蒙牛乳业2319 32.35 44.6买入21.7 21.7 18.7 1.30 1.3722.010.561278现代牧业1117 1.011.4买入6.56.14.5 0.00 0.0011.81.6580中国飞鹤6186 5.71 8.74买入6.48.66.4 2.72 5.05不适用3.05508旺旺151 5.216.3买入13.8 13.0 12.0 0.62 3.20