1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 创业慧康（300451）\计算机 当期业绩承压，与飞利浦业务协同值得期待 事件： 4月14日公司发布2022年年报，全年实现营收15.27亿元，同比下降19.58%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降 89.68%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比下降87.90%；经营活动现金流量净额1.45亿元，同比下降 17.79%，实现基本每股收益0.03元/股，同比下降88.89%。当期业绩承压。 ➢ 创新业务增长迅速，研发投入持续提升 报告期内软件销售业务收入约为 5.68 亿元，同比下降 25.78%；技术服务业务收入约为6.31亿元，同比下降 13.79%；系统集成业务收入为1.76亿元，同比下降36.24%。公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新运营业务，实现创收约1.65亿元。公司持续加大研发力度，全年研发投入达到3.18亿元，研发投入占营收比为20.83%。 ➢ 核心产品稳步推进，与飞利浦业务协同值得期待 截至2022年，公司五级、六级电子病历评级项目累计有20家通过评审。公司发布了面向大型医院的新一代基于微服务构架的Hi-HIS，实现了医院内部业务一体、外部医卫健一体以及支持集团医院管理的上下一体化功能。飞利浦中国战略入股创业慧康后，双方不但携手将飞利浦专业的Tasy 一体化医院核心系统引入中国HIT市场，还将在更多维度寻求行业模式创新与突破，公司与飞利浦在渠道、产品侧深度协同值得期待。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入为18.36/23.00/29.16(23-24年原值为28.06/35.48亿元),对应增速分别为20.20%/25.30%/26.80%,净利润分别为2.77/3.61/4.83亿元(23-24年原值为5.87/6.76亿元),对应增速分别为549.59%/30.26%/33.78%,EPS分别为0.18/0.23/0.31元/股，3年CAGR约为124.54%。考虑到《“十四五”国民健康规划》逐步落地，医疗新基建持续推进，疫后医院信息化支出有望触底反弹，龙头公司行业集中度提升等，维持“买入”评级，2024年目标市值190亿，目标价为12.30元。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；新产品、新业务市场拓展不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,899 1,527 1,836 2,300 2,916 增长率（%） 16.30% -19.58% 20.20% 25.30% 26.80% EBITDA（百万元） 511 131 477 576 716 净利润（百万元） 413 43 277 361 483 增长率（%） 24.28% -89.68% 549.59% 30.26% 33.78% EPS（元/股） 0.27 0.03 0.18 0.23 0.31 市盈率（P/E） 37.66 364.82 56.16 43.11 32.23 市净率（P/B） 3.41 3.39 3.21 3.00 2.76 EV/EBITDA 30.89 83.27 28.85 23.41 18.42 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年04月14日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年04月15日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 计算机应用 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 10.04元 目标价格： 12.30元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,550/1,343 流通A股市值（百万元） 13,628 每股净资产（元） 3.00 资产负债率（%） 20.43 一年内最高/最低（元） 11.75/5.63 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 姜青山 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《创业慧康（300451）\计算机行业当期业绩承压，政策推动基本面或迎拐点》2022.10.27 2、《创业慧康（300451）\计算机行业疫情影响当期利润，期待疫后业绩复苏》2022.08.29 3、《创业慧康（300451）\计算机行业医疗业务增长良好，业绩符合预期》2022.04.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,619 1,478 1,846 2,155 2,509 营业收入 1,899 1,527 1,836 2,300 2,916 应收账款+票据 1,394 1,507 1,401 1,755 2,225 营业成本 869 773 890 1,109 1,388 预付账款 23 20 31 39 49 税金及附加 19 13 17 22 27 存货 241 263 316 393 492 营业费用 153 117 143 176 217 其他 59 45 58 72 92 管理费用 398 407 380 460 563 流动资产合计 3,336 3,313 3,651 4,414 5,367 财务费用 -20 -20 -4 -7 -8 长期股权投资 241 209 211 214 216 资产减值损失 -21 -92 -45 -57 -72 固定资产 282 289 268 242 212 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 83 170 141 113 85 投资净收益 31 -15 9 9 9 无形资产 280 600 503 405 307 其他 -36 -78 -49 -72 -103 其他非流动资产 1,388 1,203 1,193 1,183 1,179 营业利润 452 53 323 421 563 非流动资产合计 2,273 2,471 2,316 2,156 1,998 营业外净收益 0 3 0 0 0 资产总计 5,610 5,784 5,967 6,571 7,365 利润总额 452 55 323 421 563 短期借款 0 100 0 0 0 所得税 38 14 48 63 84 应付账款+票据 525 649 575 716 897 净利润 414 41 275 359 480 其他 476 424 528 659 829 少数股东损益 1 -1 -2 -2 -3 流动负债合计 1,001 1,174 1,103 1,375 1,726 归属于母公司净利润 413 43 277 361 483 长期带息负债 7 3 2 1 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 3 5 5 5 5 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 9 8 7 7 6 成长能力 负债合计 1,010 1,182 1,111 1,382 1,732 营业收入 16.30% -19.58% 20.20% 25.30% 26.80% 少数股东权益 37 8 6 4 1 EBIT 15.62% -91.75% 797.08% 29.54% 34.06% 股本 1,550 1,549 1,549 1,549 1,549 EBITDA 17.92% -74.40% 264.41% 20.87% 24.28% 资本公积 1,525 1,526 1,526 1,526 1,526 归母净利润 24.28% -89.68% 549.59% 30.26% 33.78% 留存收益 1,487 1,518 1,775 2,109 2,557 获利能力 股东权益合计 4,599 4,602 4,857 5,189 5,633 毛利率 54.22% 49.39% 51.50% 51.80% 52.40% 负债和股东权益总计 5,610 5,784 5,967 6,571 7,365 净利率 21.81% 2.70% 15.00% 15.59% 16.45% ROE 9.05% 0.93% 5.71% 6.96% 8.57% 现金流量表 ROIC 15.36% 0.69% 8.36% 11.50% 15.10% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 414 41 275 359 480 资产负债 18.01% 20.43% 18.61% 21.03% 23.52% 折旧摊销 79 95 157 162 161 流动比率 3.33 2.82 3.31 3.21 3.11 财务费用 -20 -20 -4 -7 -8 速动比率 3.07 2.58 2.99 2.89 2.79 存货减少 85 -22 -53 -77 -99 营运能力 营运资金变动 -384 -208 60 -182 -248 应收账款周转率 1.36 1.01 1.31 1.31 1.31 其它 2 258 50 74 96 存货周转率 3.61 2.94 2.82 2.82 2.82 经营活动现金流 176 145 485 328 381 总资产周转率 0.34 0.26 0.31 0.35 0.40 资本支出 -192 -317 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 6 5 0 0 0 每股收益 0.27 0.03 0.18 0.23 0.31 其他 220 13 1 1 1 每股经营现金流 0.11 0.09 0.31 0.21 0.25 投资活动现金流 34 -299 1 1 1 每股净资产 2.94 2.96 3.13 3.35 3.64 债权融资 -156 96 -101 -1 -1 估值比率 股权融资 357 0 0 0 0 市盈率 37.66 364.82 56.16 43.11 32.23 其他 -377 -77 -17 -20 -27 市净率 3.41 3.39 3.21 3.00 2.76 筹资活动现金流 -176 18 -118 -20 -28 EV/EBITDA 30.89 83.27 28.85 23.41 18.42 现金净增加额 34 -136 368 309 354 EV/EBIT 36.51 305.57 43.01 32.56 23.75 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为2023年04月14日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所