当期业绩承压，海外业务取得重大突破

行业：计算机/软件开发投资评级：当前价格：44.89元目标价格： 当期业绩承压，海外业务取得重大突破 事件： 奇安信发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营收36.86亿元，同比增长15.50%；实现归母净利润-12.23亿元；实现扣非归母净利润-13.06亿元；基本每股收益-1.79元；毛利率为60.75%，同比下降0.42pct。其中第3季度实现营收12.04亿元，同比下降1.63%；实现归母净利润-3.43亿元;实现扣非归母净利润-3.27亿元，当期业绩承压。 ➢费用控制良好，研发平台化效果显著 2023年第三季度，公司费用控制效果明显，研发平台化效果显著。其中，公司单季度销售费用为4.79亿元，同比下降11.41%；管理费用为1.52亿元，同比下降15.62%；研发费用为3.38亿元，同比下降22.11%；研发投入占营收比例为28.11%，同比下降7.38pct。 ➢“一带一路”项目合同落地，海外战略取得重大突破 10月10日，公司公告海外某国家首都城市网络安全指挥中心建设项目合同落地，实际签约金额为3956万美元，销售产品主要为态势感知、威胁检测等软件类产品。此合同属于公司日常经营相关的重要销售合同，也是公司海外战略落地的重要里程碑之一。如项目顺利实施，有望成为公司在“一带一路”沿线国家中持续开展网络安全建设的标杆型项目，助力公司加快开拓以“一带一路”沿线国家为代表的海外市场。 作者 分析师：姜青山执业证书编号：S0590523050001邮箱：jiangqs@glsc.com.cn ➢盈利预测、估值与评级 考虑到网络安全行业支出不及预期，我们调整公司2023-25年营收分别为71.94/86.90/106.45亿元（原值为81.02/104.11/133.47亿元），对应增速分别为15.60%/20.80%/22.50%，归母净利润分别为-4.16/1.61/4.76亿元（ 原 值 为2.07/4.59/9.99亿 元 ）， 对 应 增 速 分 别 为-829.46%/138.64%/196.37%，EPS分别为-0.61/0.23/0.69元/股，3年CAGR约为102.90%。鉴于公司网络安全行业龙头地位稳固，建议保持关注。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；技术创新、新产品开发风险；海外市场拓展不及预期的风险；汇率风险等。 相关报告 1、《奇安信（688561）：业绩符合预期，大客户市场拓展成果显著》2023.08.302、《奇安信（688561）：业绩拐点显现，网安行业龙头地位稳固》2023.04.26 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼