当期业绩承压，行业复苏值得期待

4月18日公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入30.93亿元，同比增长12.46%；归母净利润1.08亿元，同比减少71.33%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降43.74%；其中计提2022年度各项减值准备共计2.71亿元；基本每股收益0.0507元，同比减少71.27%。当期业绩承压。 “1+X”战略逐步落地，创业业务增长迅速 2022年公司基于统一中台的WiNEX系列产品，依托开放互联的卫宁数字健康平台WinDHP，构建行业数字基座“+”，实现医疗卫生服务资源数字化汇聚并数字化医药健险各方能力；通过能力交换兑现价值，在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等“X”个数字健康应用场景，充分释放医疗机构能力，持续丰富医疗数字化生态。互联网医疗健康业务实现营收5.63亿元，同比增长28.38%，占营业收入的比重为18.21%。其中纳里健康、沄钥科技和卫宁科技三家主要创新业务子公司合计实现营收7.68亿元，同比增长27.06%。 持续加大研发投入，千万级大单数量提升显著 报告期内公司研发投入6.25亿元，研发投入占比达20.22%，同比增长13.92%。新获得专利47项（其中发明专利5项），新获得计算机软件著作权证书87件。IDC数据显示公司HIS系统连续两年市场份额第一。2022年公司在智慧医院、医共体/医联体、公共卫生等领域新增65个千万级项目，较上年有大幅增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营收为37.98/48.16/59.48亿元（23-24年原值为39.26/50.17亿元）,对应增速分别为22.80%/26.80%/23.50%,归母净利润为3.80/5.45/7.50亿元（23-24年原值为3.80/6.63亿元）,对应增速分别为250.64%/43.27%/37.68%,EPS分别为0.18/0.25/0.35元/股，3年CAGR约为90.53%。考虑到医疗新基建持续推进，疫后医疗行业信息化支出将触底反弹，龙头公司行业集中度提升等，给予24年62xPE，目标价为15.50元，维持“买入”评级。 风险提示：1.医疗信息化支出不及预期；2.行业竞争加剧；3.项目落地不及预期；4.商誉减值。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表