证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 家用电器行业双周报（20210315-20210326） 推荐（维持） 高瓴收购飞利浦家电，业务协同值得期待 家电朔望谈：  2021年3月25日，飞利浦宣布已与高瓴资本签署出售其家用电器业务的协议，本次总交易金额约44亿欧元，其中家电业务交易价值约37亿欧元，附加品牌许可协议（为期15年）约7亿欧元，本次交易预计将于2021年三季度完成。  飞利浦家电业务规模维持在23亿欧元左右。飞利浦家电业务属于健康生活业务板块，具体主要涉及厨房用具等小家电领域，但不包含电动牙刷、剃须刀等个人护理业务。近年来飞利浦家电业务表现较为稳健，收入规模维持在23亿欧元左右。市场地位方面，飞利浦已发展成为全球小家电行业龙头之一，在亚太、西欧、中东非、东欧及澳大拉西亚多个市场均跻身前列（行业前五），具体品类方面，飞利浦在食品加工器、熨斗等细分小家电领域份额领先，但在中国市场多品类表现较为弱势。  高瓴资本已与飞利浦签署协议，此次交易对双方均有重要意义：1）飞利浦：剥离家电业务后，将更加聚焦于医疗健康领域，致力发展成为健康科技领导者；2）高瓴资本：具备技术赋能和数字化驱动的丰富经验，有望充分发挥飞利浦全球小家电市场的优势，期待后续收购飞利浦家电后的整合效果。  本期板块表现：本期（2021年3月15日-2021年3月26日）沪深300指数下跌2.11%，申万家用电器指数下跌0.49%，跑赢沪深300指数1.62pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为25.86倍，位列申万28个一级行业的第19位，估值相对处于低位。  原材料市场：本期大家电主要原材料塑料、铜、铝价格本期下跌，螺纹钢价格本期上涨，其中螺纹钢价格上涨1.89%；铝价格下滑0.78%；铜价格下滑2.21%；塑料价格下滑4.77%。液晶面板2月价格略有上涨，32寸、43寸、55寸、65寸面板比上月分别上涨3、5、9、11美元/片。  投资策略：全球家电市场前景广阔，中国家电企业近年来逐步加码布局海外市场，且出海方式由最初的贴牌代工向盈利能力更高的自主品牌转变。重点推荐高壁垒、低估值及海外布局日益完善的龙头公司：海尔智家、美的集团和格力电器；自主品牌加速出海的优质清洁电器龙头：石头科技和科沃斯。  风险提示：原材料价格大幅波动；国际环境大幅恶化；房地产修复不及预期。 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 联系人：贺虹萍 电话：021-20572572 邮箱：hehongping@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 70 1.66 总市值(亿元) 18,335.23 2.15 流通市值(亿元) 15,977.33 2.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.38 11.99 39.76 相对表现 1.21 1.75 3.97 相关研究报告 《家用电器行业双周报（20210125-20210205）：归纳与演绎：理解集成灶渠道模式的差异性》 2021-02-08 《家用电器行业双周报（20210208-20210219）：春节家电销售走旺，线下渠道恢复明显》 2021-02-21 《家用电器行业双周报（20210222-20210305）：建立家电成本指数，推演本轮原材料上涨影响》 2021-03-08 0%22%44%66%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-30～2021-03-26沪深300家用电器华创证券研究所 行业研究 家用电器 2021年03月28日 家用电器行业双周报（20210315-20210326） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、高瓴收购飞利浦家电，业务协同值得期待 ..................................................................... 5 二、板块行情回顾 ..................................................................................................................... 8 三、行业数据变化 ................................................................................................................... 10 （一）原材料价格变化 ................................................................................................... 10 （二）家电行业数据 ....................................................................................................... 11 四、行业公告及新闻 ............................................................................................................... 16 （一）重点公司公告 ....................................................................................................... 16 （二）行业新闻 ............................................................................................................... 17 （三）近期报告速递 ....................................................................................................... 18 五、风险提示 ........................................................................................................................... 18 家用电器行业双周报（20210315-20210326） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 家电业务属于健康生活业务板块 ............................................................................. 5 图表 2 2020年飞利浦分业务板块收入占比 ........................................................................ 5 图表 3 健康生活业务收入表现较为弱势 ............................................................................. 5 图表 4 健康生活业务细分业务包括口腔护理、母婴护理、个人护理及家用电器 .......... 6 图表 5 飞利浦家电业务收入维持在23亿欧元左右 ........................................................... 6 图表 6 飞利浦健康生活业务EBITDA率 ............................................................................. 6 图表 7 2020年全球分区域小家电市场零售量份额排名前五公司 .................................... 6 图表 8 2020年全球各主要细分小家电市场零售量份额排名前五公司............................. 7 图表 9 2018-2019年我国小家电线上主要品牌份额 ........................................................... 7 图表 10 2018-2019年我国小家电线下主要品牌份额 ......................................................... 7 图表 11 2016年年初至今家用电器指数与沪深300指数走势比较 ................................... 8 图表 12 本期各行业涨跌幅比较（按申万分类） ............................................................... 8 图表 13 各板块PE(TTM）对比 ............................................................................................ 9 图表 14 重点公司本期涨跌幅（%） .................................................................................... 9 图表 15 2020年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） ......................... 10 图表 16 钢结算价格走势图 ................................................................................................. 10 图表 17 铜、铝结算价格走势图 ......................................................................................... 10 图表 18 塑料结算价格走势图 ............................................................................................. 11 图表 19 液晶面板价格走势图（元） ................................................................................. 11 图表 20 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比 ................................................ 11 图表 21 社会消费品零售总额变动情况 ............................................................................. 11 图表 22 家用电器和音像器材类零售额变动情况 ........