疫情冲击致22年业绩承压，期待23年恢复性增长

公司年度报告概览

业绩回顾

• 2022年：公司实现营业收入23.64亿元，同比增长28.6%；调整后净利润为2.74亿元，同比下降39.8%。
• 核心业务表现：辅助生殖医疗服务（ARS）实现收入10.54亿元，虽同比减少9.19%，但表现稳健。

业务亮点

• 妇儿业务协同：通过收购锦欣妇女儿童医院，生殖业务与妇儿业务形成良好协同，生殖转诊妇儿同比增长63%，妇儿转诊至生殖增长47%。
• 国内院区增长：成都院区收入同比增长57.2%，剔除新并表医院的影响后，西囡医院收入略有下滑，但预计2023年本地及跨城市患者将快速回流。
• 深圳院区扩张：深圳院区收入同比下滑18.4%，但由于已满负荷运转，公司于2022年2月收购新物业，计划于2024年初投入使用，产能将提升4倍。
• 海外业务稳定：美国区业务收入微增0.7%，预计随着后疫情时期国际通航恢复，将迎来本地及国际患者的全面复苏。

成长动力与挑战

• 内生增长与外延扩张：预计2023-2025年营业收入分别增长21.1%、22.3%、20.0%，归母净利润分别增长172.5%、41.4%、29.7%。
• 风险提示：
  • 辅助生殖服务机构整合风险。
  • 美国子公司业绩恢复风险。
  • 医疗政策变化风险。
  • 市场规模不达预期风险。
  • 报告资料更新风险。

结论

公司作为辅助生殖行业的领军企业，展现出强劲的内生增长潜力和积极的外延扩张策略，预计未来业绩将持续增长。然而，面临整合挑战、海外业务风险、政策变动和市场增长不确定性的风险。总体而言，公司被评价为具有显著竞争优势、稳定的内生增长和强大的外延拓展能力的优质标的，推荐长期持有。

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