疫情下22年业绩承压，看好23年业绩修复

重庆啤酒年度与季度业绩分析及投资建议

公司背景与市场表现

重庆啤酒（600132.SH）是一家专注于啤酒生产的公司，其市场表现稳健。截至2023年4月27日，公司收盘价为105.87元，年内最高/最低价格分别为151.80/85.03元，流通A股与总股本均为4.84亿股，流通A股市值与总市值均为512.38亿元。

业绩概览

• 2022年业绩：公司实现营业总收入140.39亿元，同比增长7.01%；归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。第四季度，受疫情冲击，公司营业总收入18.56亿元，同比减少3.97%；归母净利润0.81亿元，同比大幅下降33.63%。

• 2023年一季度业绩：公司营业总收入40.06亿元，同比增长4.52%；归母净利润3.87亿元，同比增长13.63%。

事件点评

• 销量与高端化进程：尽管2022年第四季度销量受到疫情影响有所下降，但全年总体销量仍实现了2.41%的增长。乌苏及1664等高端产品的销量增长1.82%，表明公司的高端化进程持续进行。

• 成本与盈利能力：2022年成本压力较大，但公司通过控费增效，全年盈利能力保持稳定。2023年一季度，虽然高档啤酒销量承压，导致毛利率略有下滑，但净利率有所提升，显示成本控制和效率提升策略的有效性。

• 产品结构与区域发展：公司产品结构趋于完善，渠道调整基本到位。特别是在南部区域，2023年一季度实现较好增长，显示市场复苏趋势对公司有利。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为156.30/176.99/199.10亿元，同比增长11.3%/13.2%/12.5%；归母净利润分别为15.00/18.33/21.62亿元，同比增长18.7%/22.3%/17.9%。

• 估值：对应2023年PE约为34倍，维持“买入-B”投资评级，认为公司在啤酒行业的转型期具有较大的增长潜力。

风险提示

• 产品升级风险：高端产品线的进一步升级可能面临挑战。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致市场份额变化。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能影响盈利能力。

结论

重庆啤酒在面对疫情挑战的同时，展现出稳健的业绩增长和持续的高端化战略推进。随着即饮消费场景的逐步恢复，特别是乌苏及1664等高端产品的市场表现，以及渠道优化的成效，公司未来增长空间被看好。投资者应关注公司产品升级进度、市场竞争动态以及原材料成本变化，以做出更为全面的投资决策。