2022年报点评：疫情下业绩短期承压，看好全年恢复性增长，海外及儿童矫正业务值得期待

公司业绩回顾与展望

2022年业绩概览

• 营业总收入：12.70亿元，较前一年微降0.2%，符合市场预期。
• 归母净利润：2.14亿元，同比下滑25.2%，同样符合预期。
• 经调整净利润：2.32亿元，同比下降33.1%。

经营亮点

• 稳定交付：无锡工厂在疫情期间克服重重困难，确保矫治器的零逾期交付，全年案例数达18.39万例，与上一年持平。
• 市场布局：公司积极开拓下沉市场，三四线城市的案例数同比增长，同时与知名IP合作推出儿童矫正产品，推动儿童版产品快速增长。
• 品牌合作：通过与变形金刚和小马宝莉的合作，增强了品牌形象，促进了儿童矫正产品的市场接受度。

财务表现

• 毛利率：61.9%，较去年下降3.1个百分点，主要受产品平均售价降低和设计单位成本提升的影响。
• 费用控制：销售费用率为23.4%，管理费用率为14.5%，总体费用率保持稳定，显示良好的成本控制能力。

战略布局与未来展望

• 本土市场深化：陕西省际联盟正畸耗材集采中，时代天使产品中标，尤其是青少年版、COMFOS和标准版产品，预计将加速隐形矫治技术在不同城市层级的普及。
• 海外市场扩张：收购巴西领先的正畸制造商Aditek的51%总股本，加速国际化战略推进，进一步开拓海外市场。

业绩预测与评级

• 调整后预测：预计2023-2024年的归母净利润分别为2.67亿和3.26亿，2025年预估为3.91亿，对应当前市值的PE估值为62、51和42倍。
• 投资评级：鉴于预期的恢复性增长和儿牙矫正、海外市场的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险考量

• 疫情风险：持续的疫情可能对运营和交付产生不确定性。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能导致市场份额和利润空间受到挑战。

此报告总结了公司2022年的经营状况、亮点、财务表现、战略布局以及对未来发展的预测与风险提示，为投资者提供了全面的分析框架。

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