www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)欧美银行业危机暂时缓解，通胀与加息预期担忧再起2023年03月28日宏源期货研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银1、美联储3月加息25个基点至4.75%-5%符合市场预期，点阵图显示2023年终点利率维持5.1%，说明美联储5月或加息25个基点，且美联储主席鲍威尔表示2023年不会降息，但是市场预期美联储将更早停止加息甚至开启降息。以上说明美联储2023年加息终点利率或已确定（即长短端利率高位均已确定），后续将转向交易美联储保持高位利率多长时间，而且只要保持高位利率，突发性风险事件和经济出现衰退（大概率硬着陆）会帮助降低通胀。2、美联储和英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行宣布，通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应，从本周一起，将操作频率从每周一次增加到每天一次，持续到至少4月底；美联储推出银行定期融资计划（BTFP），以向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券(MBS) 和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款；美国第一公民银行收购硅谷银行，叠加美国政府考虑扩大美联储在硅谷银行倒闭后推出的紧急贷款工具BTFP，美国银行业危机暂时缓解。投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1915-1945附近支撑位，沪金425-430附近支撑位；伦敦银22-22.7附近支撑位，沪银4950-5050附近支撑位；建议投资者单边短线轻仓逢高试空主力合约，多边关注逢高做空“银金比”、逢低做多“铜金比”与“油金比”的套利机会。风险提示：关注3月28日美国3月谘商会消费者信心指数，30日当周初请失业金人数，31日2月个人消费支出月率及个人消费支出价格指数PCE，以及自周二凌晨开始的多位美联储官员陆续发言。 美国各期限国债收益率暂时企稳但上涨空间有限硅谷银行被美国第一公民银行收购，美联储考虑扩大银行定期融资计划BTFP，使美国银行业危机再次暂时缓解，推动美国短中长期国债收益率暂时企稳；但是美国银行业危机引发贷款标准被动收紧并作用于企业或消费者信贷，流动性紧缩或增大经济衰退预期甚至提前，这将限制各期限国债收益率上涨空间。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国中小银行危机暂时缓解及3月Markit制造业与服务业PMI高于预期和前值，经济韧性使市场担忧通胀顽固或美联储加息，美国中长期抗通胀国债收益率（实际利率）显著下降后略有反弹。美国中长端实际利率显著下降后略有反弹-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00002010-09-032010-11-032011-01-032011-03-032011-05-032011-07-032011-09-032011-11-032012-01-032012-03-032012-05-032012-07-032012-09-032012-11-032013-01-032013-03-032013-05-032013-07-032013-09-032013-11-032014-01-032014-03-032014-05-032014-07-032014-09-032014-11-032015-01-032015-03-032015-05-032015-07-032015-09-032015-11-032016-01-032016-03-032016-05-032016-07-032016-09-032016-11-032017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-035年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率 美国中长端通货膨胀预期有所上涨美国2月营建许可与新屋开工及新屋和成屋销售数量均高于预期和前值，3月Markit制造业与服务业PMI高于预期和前值，经济韧性使投资者越发担忧通胀难降甚至或有反弹，导致5年-30年期损益平衡通胀率均有所上涨。0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.000010.00000.000.501.001.502.002.503.003.504.002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-035年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速（右）美国密歇根大学一年通胀预期（右）美国密歇根大学五年通胀预期（右） 美国10年与2年期国债收益率差值显著收窄美国银行业危机使2年期国债收益率回落幅度大于10年期，导致美国10年与2年期国债收益率差值由小于-100升至-41，但10年与3个月国债收益率差值为-138仍处低位，说明投资者仍然担忧美国银行业危机尚未完全解除及可能由商业地产贷款逾期开始的抵押贷款债券违约风险。-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.0010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美联储停止加息甚至降息预期令美元指数走弱美国银行业危机及商业地产贷款逾期等，使市场预期美联储5月停止加息甚至23年底前降息100个基点，而欧洲央行因消费端通胀仍然顽固且处于更高位而4月或难停止加息，使美元指数震荡走弱。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.00002018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-09美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国标普500指数和黄金ETF指数波动率显著回落硅谷银行被第一公民银行收购和美联储考虑扩大银行定期融资计划BTFP，使投资者对美国银行业危机担忧暂时缓解，美国标普500指数和黄金ETF指数波动率显著回落。1000