贵金属月报（黄金与白银）：美国中小银行危机难言缓解，信贷收紧引美经济衰退担忧

www.hongyuanqh.com贵金属月报(黄金与白银)美国中小银行危机难言缓解，信贷收紧引美经济衰退担忧2023年05月09日宏源期货研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银1、美联储5月加息25个基点至5%-5.25%，利率指引删除了“可能适合增加紧缩”的说辞，叠加鲍威尔亦表示原则上无需将利率提高至那么高，确认信贷环境收紧并将密切关注对经济增长的累积与滞后效应（利多）。2、美国4月新增非农就业人数为25.3万高于预期和前值，失业率为3.4%低于前值3.5%和预期3.6%，平均时薪同比增速为4.4%高于预期和前值4.2%。强劲的劳动力市场支撑美联储6月保持高位利率（偏空）。3、美国第一共和银行被摩根大通收购，使美国中小银行危机再次发酵，可用流动性与无保险存款比值更低的西太平洋合众银行（PACW）和阿莱恩斯西部银行（WAL）及齐昂银行（ZION）等美国地区性银行股票价格亦开始大幅下跌，甚至西太平洋合众银行已经正在寻找买家，第一地平线银行（FHN）被加拿大第二大银行多伦多道明银行（TD）并购泡汤，美国银行、摩根大通、花旗银行和富国银行所持有的有价证券账面上亏损总计达2115亿美元，使市场预期美联储最早或于7月开启降息（利多）。投资建议：预计贵金属价格或宽幅震荡偏强，关注伦敦金1950-2000附近支撑位及2080-2150附近压力位，沪金430-440附近支撑位及450-460附近压力位，伦敦银24.5-25.5附近支撑位及26.5-27.5附近压力位，沪银5350-5600附近支撑位及5800-6100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。风险提示：关注5月10日美国消费者物价指数CPI，11日英国央行利率决议及美国当周初请失业金人数，12日英国一季度GDP增速及美国5月消费者信心指数，16日中国固定投资与社会消费品零售增速，17日美国4月新屋开工数量。 01234567美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券美联储2023年加息终点利率或已基本确定美联储5月加息25个基点至5%-5.25%，已经达到3月点阵图隐含的终点利率5.1%，叠加利率指引删除了“可能适合增加紧缩”的说辞，叠加鲍威尔亦表示原则上无需将利率提高至那么高，说明美联储此轮加息周期或已渐进尾声，使市场预期美联储6月或将保持高位利率；随着美联储暂停加息甚至降息预期提前至7月，芝加哥联储金融条件指数有所回落。-5.00000.00005.000010.000015.000020.000025.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000美国:芝加哥联储调整后的全国金融状况指数(周)美联储联邦基金利率（日，右轴）美国消费者物价指数CPI同比增速（右轴） 美国3月M2同比增速降至-4.05%高盛测算后认为美国财政部收入与支出或能维持平衡至6月底且真正违约或出现于7月底或8月初。美国共和党议员提议要么将债务上限提高1.5万亿美元并未来削减政府开支共4.5万亿美元的“限制、节约、增长法案”议案，要么暂停债务上限至2024年3月31日，哪种先被通过就推行哪个。美国财政部公布可能最早8月适度增加发债规模且比交易商预期时间提前，明年将启动二十年来首次定期回购旧券项目，称旨在加强债市流动性、减少现金余额和债券发行波动，无意明显改变债券总体的久期状况。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.0010,000,000.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.004,000,000.004,500,000.002007-02-212008-02-212009-02-212010-02-212011-02-212012-02-212013-02-212014-02-212015-02-212016-02-212017-02-212018-02-212019-02-212020-02-212021-02-212022-02-212023-02-21商业银行准备金隔夜逆回购规模财政部一般账户其他流通货币（百万美元）美联储资产负债表总资产(右)美联储持有证券规模(右)-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01美国季调M1月度环比增速美国季调M1月度同比增速美国季调M2月度环比增速美国季调M2月度同比增速 花旗银行预计几乎所有推动全球各国央行“隐形”量化宽松政策的因素都将陷入停滞或彻底逆转，或使未来几周全球流动性或减少6000至8000亿美元；美国第一共和银行被摩根大通收购，使美国中小银行危机持续发酵，致美国银行信贷条件收紧，使美国10年与1个月、3个月国债收益率差值均屡创新低。美国10年与1个月国债收益率差值出现暴跌-3.00-2.00-1.000.001.002.003.0010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国4月ISM制造业PMI高于预期和前值美国4月ISM制造业PMI为47.1高于预期和前值，其中新增及出口订单、物价支付、就业与产出、客户库存等分项均出现回升；非制造业PMI为51.9高于预期和前值，其中新增及出口订单、供应商交付、订单库存等分项均出现回升，商业活动、就业与库存等分项均现大幅下降。以上说明美国经济仍然保持一定景气度。20.000030.000040.000050.000060.000070.000080.00002003-05-012003-10-012004-03-012004-08-012005-01-012005-06-012005-11-012006-04-012006-09-012007-02-012007-07-012007-12-012008-05-012008-10-012009-03-012009-08-012010-01-012010-06-012010-11-012011-04-012011-09-012012-02-012012-07-012012-12-012013-05-012013-10-012014-03-012014-08-012015-01-012015-06-012015-11-012016-04-012016-09-012017-02-012017-07-012017-12-012018-05-012018-10-012019-03-012019-08-012020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-012022-07-012022-12-01美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单15.000025.000035.000045.000055.000065.000075.000085.000095.0000105.00002002-09-012003-01-012003-05-012003-09-012004-01-012004-05-012004-09-012005-01-012005-05-012005-09-012006-01-012006-05-012006-09-012007-01-012007-05-012007-09-012008-01-012008-05-012008-09-012009-01-012009-05-012009-09-012010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012011-05-012011-09-012012-01-012012-05-012012-09-012013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:自有库存美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:制造业PMI:订单库存美国:ISM:制造业PMI:新出口订单美国:ISM:制造业PMI:进口 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.000010.0000美国:联邦基金目标利率美国:15年期抵押贷款固定利率美国:30年期抵押贷款固定利率0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.00美国:MBA抵押贷款申请活动指数:季调:当周值美国联邦基金目标利率已升至5%-5.25%且将保持一段时间，叠加美国银行业危机致信贷条件收紧、美国商业地产潜在风险重重，使美国15年和30年期抵押贷款利率仍处高位，而MBA抵押贷款申请活动指数仍处低位。美国15与30年期抵押贷款利率保持高位 0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000100.00002003-04-012003-09-012004-02-012004-07-012004-12-012005-05-012005-10-012006-03-012006-08-012007-01-012007-06-012007-11-012008-04-012008-09-012009-02-012009-07-012009-12-012010-05-012010-10-012011-03-012011-08-012012-01-012012-06-012012